盧遠(yuǎn)香 巫燕玲

　　帶著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的夢(mèng)想，資金源源不斷進(jìn)入股市。然而，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)和虛擬經(jīng)濟(jì)的預(yù)期有著明顯的背離。資金蜂擁股市的趨勢(shì)還在繼續(xù)，下一波會(huì)是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)下的上漲，還是資金推動(dòng)下的資產(chǎn)泡沫？

　　開(kāi)工率回升

　　4月，上市公司一季報(bào)陸續(xù)出臺(tái)，業(yè)績(jī)大幅下滑早已在意料之內(nèi)。對(duì)于擔(dān)任基金經(jīng)理兼研究總監(jiān)的吳冰而言，他并不關(guān)注一季報(bào)數(shù)據(jù)，而更喜歡到企業(yè)看最新的變化。

　　在一家專(zhuān)門(mén)生產(chǎn)汽車(chē)內(nèi)飾品的工廠(chǎng)里，間隔不到5分鐘，就可以看到一輛拖拉機(jī)拉著滿(mǎn)滿(mǎn)的貨，奔向附近的火車(chē)站。而一邊的生產(chǎn)線(xiàn)上，企業(yè)的大部分機(jī)器都在運(yùn)轉(zhuǎn)，開(kāi)工率已經(jīng)達(dá)到80%。這是4月中旬，吳冰在上海一家化工企業(yè)調(diào)研時(shí)看到的情景。

　　受金融危機(jī)的影響，吳冰調(diào)研的這家企業(yè)在2008年遭受了大幅沖擊，上下游的需求急劇萎縮。到2008年底，工廠(chǎng)積累了高達(dá)6萬(wàn)噸的庫(kù)存。企業(yè)不得不將開(kāi)工率由高峰時(shí)的90%下降到50%~60%。2009年的前三個(gè)月，企業(yè)總共消化了1萬(wàn)噸的庫(kù)存。但4月份，企業(yè)僅用一個(gè)月就消化了1萬(wàn)噸的庫(kù)存，工廠(chǎng)決定提高開(kāi)工率。

　　開(kāi)工率提高，庫(kù)存下降，理論上說(shuō)明企業(yè)的上下游需求明顯上升。吳冰又跑到西安看了化工企業(yè)興化股份(002109.SZ)，結(jié)果亦顯示企業(yè)需求迅速恢復(fù)。

　　業(yè)績(jī)回升的跡象同樣出現(xiàn)在規(guī)模稍小的非上市企業(yè)中。

　　廣東華商律師事務(wù)所一級(jí)合伙人何賢波專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)企業(yè)上市投融資業(yè)務(wù)。4月下旬，他注意到廣州一家專(zhuān)門(mén)為電子行業(yè)生產(chǎn)配套產(chǎn)品的擬上市化工企業(yè)，一季度竟然有30%以上的高增長(zhǎng)。而在2008年，其業(yè)績(jī)大幅下滑60%。

　　“這說(shuō)明經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，相關(guān)行業(yè)的需求上升；另外一個(gè)重要因素是去年底，化工行業(yè)的一些中小企業(yè)倒閉，其他小企業(yè)的部分市場(chǎng)份額轉(zhuǎn)移到這家企業(yè)。”何賢波認(rèn)為，綜合判斷經(jīng)濟(jì)有回暖的勢(shì)頭，但是否市場(chǎng)本身的需求有如此高的上升，還不能下結(jié)論。

　　除了化工行業(yè)，其他行業(yè)復(fù)蘇的跡象也逐漸顯現(xiàn)。

　　4月，重點(diǎn)城市樓市延續(xù)3月的火爆行情，京、津、滬、深等多數(shù)城市依然保持三位數(shù)的同比增幅，多數(shù)城市前4個(gè)月累計(jì)銷(xiāo)量已超2008全年水平的一半，去庫(kù)存化迅速。

　　作為消費(fèi)的另一大頭，汽車(chē)行業(yè)也提交了漂亮的銷(xiāo)售數(shù)字。中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，4月全國(guó)共賣(mài)出115.31萬(wàn)輛汽車(chē)，繼3月之后再度刷新了單月汽車(chē)銷(xiāo)量紀(jì)錄，與去年同期相比，增幅達(dá)到驚人的24.97%。

　　其他行業(yè)的復(fù)蘇現(xiàn)象同樣在呈現(xiàn)，建筑類(lèi)機(jī)械行業(yè)的銷(xiāo)售情況有所增長(zhǎng)，電力設(shè)備、通訊服務(wù)等景氣度高的行業(yè)持續(xù)保持高增長(zhǎng)，石油石化和航空等行業(yè)的業(yè)績(jī)也有提升。

　　在一些行業(yè)出現(xiàn)復(fù)蘇現(xiàn)象和樂(lè)觀的預(yù)期下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在三季度復(fù)蘇，成為機(jī)構(gòu)們一致的判斷。

　　產(chǎn)業(yè)資本炒股

　　就在看好經(jīng)濟(jì)的一片樂(lè)觀聲中，各路資金從不同的通道迅速涌向股票市場(chǎng)。

　　“武當(dāng)7、8、9期放在招商證券發(fā)行，一天一期，信托規(guī)模最大的有9000多萬(wàn)元，最小的也有4000萬(wàn)元，武當(dāng)10期正在國(guó)泰君安發(fā)行。”作為券商資產(chǎn)管理部銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人，葉明對(duì)陽(yáng)光私募近期的火熱發(fā)行感覺(jué)吃驚。“原明星基金經(jīng)理呂俊擔(dān)綱的信托計(jì)劃在招商銀行發(fā)行，不到一周時(shí)間就募集了3億多元資金，其單份資金門(mén)檻高達(dá)300萬(wàn)元。”

　　南方一家創(chuàng)新類(lèi)券商，其個(gè)人定向理財(cái)業(yè)務(wù)4月增加了十幾個(gè)客戶(hù)。“定向業(yè)務(wù)的最低門(mén)檻為500萬(wàn)元，短短1個(gè)月，2億多的客戶(hù)資金涌入股市。”

　　涌入股市的還有從事實(shí)業(yè)的民營(yíng)資本。

　　負(fù)責(zé)私募機(jī)構(gòu)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的張弘，有一半時(shí)間都在江浙一帶與民營(yíng)企業(yè)家打交道。

　　“五一”之后，這些民營(yíng)資本開(kāi)始大手筆投資股票。張弘粗略計(jì)算了一下，“五一”后自己接觸了約20個(gè)企業(yè)主，有一半人在近期追加資金投資股市。

　　深圳這邊也是如此，記者認(rèn)識(shí)的一些從事工程承包項(xiàng)目的小企業(yè)主，去年承包了一些工程，但工程款很難到賬。今年春節(jié)后，這些小企業(yè)主干脆不做項(xiàng)目，將資金都投入股市，做起了“專(zhuān)職”股民。

　　對(duì)賭通脹

　　“最近房地產(chǎn)市場(chǎng)的成交量確實(shí)很大，但這是2008年積累了長(zhǎng)達(dá)一年的剛性需求，不是正常的成交量，需要觀察。”深圳一家大型券商副總裁、投資管理部總經(jīng)理提醒，A股估值已經(jīng)太貴，實(shí)體經(jīng)濟(jì)雖然有所恢復(fù)，但恢復(fù)程度沒(méi)有股市反映得那么好，目前還是資金助推泡沫。

　　企業(yè)的訂單增加，需求回升，但實(shí)業(yè)投資意愿依舊不高，意味著寬松的信貸政策還沒(méi)有充分傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　“我只關(guān)注兩個(gè)指標(biāo)，一是民間自主項(xiàng)目的投資；二是存款的活期化。”一位大型券商副總表示，寬松的信貸政策導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩，資金需要尋求投資渠道來(lái)增值。股市和樓市的大幅上漲就是其最初的表現(xiàn)。而下一步，如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，民間自主項(xiàng)目投資活躍，資金將由股市向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)分流；但如果實(shí)體需求持續(xù)萎縮，資金持續(xù)推高資產(chǎn)價(jià)格造成泡沫，通貨膨脹將不可避免。

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