交易型私募選手異軍突起

　　——2009年4月陽(yáng)光私募業(yè)績(jī)排行榜點(diǎn)評(píng)

　　《紅周刊》特約作者 張師丞

　　在滬深股市一路單邊上揚(yáng)的過(guò)程中，依然還是有不少投資者看空行情，造成私募投資業(yè)績(jī)分化。從最新發(fā)布的第一財(cái)經(jīng)中國(guó)陽(yáng)光私募排行榜(2009年3~4月)榜單可以發(fā)現(xiàn)，隨著陽(yáng)光私募業(yè)績(jī)排名重新洗牌，新科狀元的花環(huán)落到了尚雅投資的石波身上。

　　古語(yǔ)說(shuō)得好，有人漏夜趕科場(chǎng)，有人辭官歸故里。正當(dāng)前君安證券總裁楊駿將自己的三個(gè)私募產(chǎn)品轉(zhuǎn)手他人、隱退轉(zhuǎn)戰(zhàn)海外市場(chǎng)的時(shí)候，中國(guó)陽(yáng)光私募也迎來(lái)最迅猛的發(fā)展時(shí)期。各投資公司近期不斷發(fā)行陽(yáng)光私募產(chǎn)品，募集資金呈現(xiàn)跳躍性增長(zhǎng)。從其發(fā)行情況來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)優(yōu)秀的私募基金表現(xiàn)出較高的投資熱情。4月份有28只私募進(jìn)入推介期，其中，江暉掌舵的星石系列已經(jīng)發(fā)行至第14期，武當(dāng)發(fā)行至10期，還有朱雀、金中和、從容等私募產(chǎn)品也都在募集中。

　　如果說(shuō)2008年的單邊下跌，塑造了江暉作為私募老大的江湖地位，那么，2009年的單邊上揚(yáng)，則造就了石波這位新私募牛人的光輝形象。在短短的半年內(nèi)，石波領(lǐng)銜的尚雅投資有限公司管理的4個(gè)產(chǎn)品，取得凈值近乎翻番的業(yè)績(jī)回報(bào)，這也顛覆了2007年底以來(lái)對(duì)于私募基金操作風(fēng)格的優(yōu)劣評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。

　　月度榜單：私募不敵公募

　　在月度榜單統(tǒng)計(jì)的這一時(shí)段中，上證指數(shù)一路從2281點(diǎn)一路漲到2558點(diǎn)，漲幅為12.14%，期間只有一個(gè)長(zhǎng)達(dá)92點(diǎn)的中陰線，基本保持了單邊上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。在這種市道中，從事組合投資的基金很難跑贏大勢(shì)。事實(shí)也是如此。

　　據(jù)榜單統(tǒng)計(jì)的165家私募基金產(chǎn)品，平均回報(bào)率比同期上證指數(shù)落后3.88%，也就是說(shuō)，只取得了8.26%的月度絕對(duì)回報(bào)率。

　　在排名榜單中，有兩類產(chǎn)品明顯跑在前列。除了牢牢穩(wěn)坐業(yè)績(jī)前四名的尚雅產(chǎn)品外，一些交易性私募基金經(jīng)理也取得了很好的業(yè)績(jī)，如長(zhǎng)金2和湖北國(guó)貿(mào)盛乾，其凈值分別達(dá)到1.29元和1.43元的高位；另外一類是市場(chǎng)永遠(yuǎn)的死多頭，咬定倉(cāng)位不放松，滿倉(cāng)捂股，最明顯的就是去年業(yè)績(jī)幾乎墊底的鑫鵬基金，這次破天荒擠進(jìn)月度前十名(見(jiàn)表1)。

　　而月度榜排在末尾的一些陽(yáng)光私募產(chǎn)品則跑輸大盤(pán)10%以上。也就是說(shuō)，在這一月的單邊市中沒(méi)有盈利，惟一可以解釋的是他們可能都看空行情，倉(cāng)位非常輕。如去年運(yùn)作得不錯(cuò)的新同方系列、華夏系列，基本還是空頭思維，本次凈值排名就不太好。

　　同期的公募基金除指數(shù)型基金外，主動(dòng)型股票基金中做得最好的是封閉式基金天華，近一個(gè)月回報(bào)率為16.21%，基本和私募的尚雅系列打成平手。而同期股票型公募基金平均回報(bào)率為10.85%，也要?jiǎng)龠^(guò)私募8.26%的平均回報(bào)率。這種短期公募基金跑贏私募基金的狀況，在過(guò)去一年多的時(shí)間里并不多見(jiàn)。

　　季度榜單：交易型選手勝出

　　在過(guò)去的3個(gè)月里，行情走勢(shì)和4月基本相同，大盤(pán)也是一路上揚(yáng)，上證指數(shù)從1994點(diǎn)上漲到2558點(diǎn)，漲幅高達(dá)28.28%，但其中也有一次不小的回檔，幅度高達(dá)10%。也就是說(shuō)，若要在這3個(gè)月中取得非凡業(yè)績(jī)，最大的操作手段就是逃過(guò)這一劫，即底部滿倉(cāng)，頭部拋出，回檔買(mǎi)進(jìn)，持股至今。

　　事實(shí)上，確實(shí)有一些私募達(dá)到了這個(gè)境界。從近3月榜單看，前明星公募基金經(jīng)理石波掌舵的尚雅投資管理的4個(gè)產(chǎn)品的平均回報(bào)率達(dá)到72.1%，最好的一款產(chǎn)品尚雅3期回報(bào)率達(dá)到83.92%，而同期大盤(pán)只上漲28%，除了倉(cāng)位必須很重、個(gè)股必須很牛外，還是需要波段操作技巧的(見(jiàn)表2)。

　　這種例子在榜單上不在少數(shù)。如李振寧掌控的睿信系列、國(guó)貿(mào)盛乾等一批市場(chǎng)感覺(jué)良好的交易型選手，在這輪小牛市中如魚(yú)得水，也取得了超過(guò)40%的業(yè)績(jī)。

　　同樣道理，在這最近3個(gè)月統(tǒng)計(jì)的154個(gè)產(chǎn)品中，整體業(yè)績(jī)平均增長(zhǎng)率也只有20%，輸于大盤(pán)28%的漲幅。而一些穩(wěn)健型的私募基金由于太注重倉(cāng)位控制，反而痛失好局。

　　在今年的單邊行情中，公募基金講究平衡、價(jià)值投資、倉(cāng)位控制的一些投資準(zhǔn)則，受到了精選個(gè)股、滿倉(cāng)進(jìn)出、追漲殺跌的新私募投資規(guī)則的重大挑戰(zhàn)。如排在三個(gè)月業(yè)績(jī)前列的私募，除了尚雅系列和睿信系列外，淡水泉系列、隆圣系列、從容系列的操盤(pán)手大都屬于這種交易型選手。

　　從近3個(gè)月看，公募基金中，主動(dòng)型股票基金平均回報(bào)率為23.64%，略輸于大盤(pán)28.28%的漲幅，但強(qiáng)于私募產(chǎn)品平均20%的回報(bào)率。不過(guò)，私募中業(yè)績(jī)最好的產(chǎn)品尚雅3期在短短3個(gè)月中取得83.92%的回報(bào)率，公募基金中當(dāng)屬中郵核心優(yōu)選，近3個(gè)月回報(bào)率也達(dá)到39.71%的不俗業(yè)績(jī)。這兩者間的差別應(yīng)該來(lái)自于資金量，畢竟私募幾千萬(wàn)資金要遠(yuǎn)比公募幾十億元的資金進(jìn)出容易。

　　年度榜單：私募基本挽回?fù)p失

　　隨著陽(yáng)光私募基金行業(yè)的發(fā)展，中國(guó)陽(yáng)光私募排行榜已經(jīng)收集到116家運(yùn)作時(shí)間超過(guò)整整一年的私募產(chǎn)品，其中有52家產(chǎn)品取得正回報(bào)。相對(duì)于大盤(pán)-18%的虧損幅度，有86家產(chǎn)品跑贏大盤(pán)，占74%。116家私募產(chǎn)品的平均回報(bào)率為-3%，超越大盤(pán)15%(見(jiàn)表3)。

　　名列過(guò)去一年業(yè)績(jī)前四位的竟然還是尚雅系列產(chǎn)品。也就是說(shuō)，尚雅系列同時(shí)取得過(guò)去一個(gè)月、過(guò)去三個(gè)月和過(guò)去十二個(gè)月的3份冠軍榮譽(yù)，這在榜單發(fā)布?xì)v史上是絕無(wú)僅有的。而一直在私募榜單前列的呂俊控制的從容系列、江暉管理的星石系列、田榮華主導(dǎo)的武當(dāng)系列、李華倫領(lǐng)銜的朱雀系列、徐大成操盤(pán)的博頤精選系列等，也由于依靠熊市少虧，牛市多賺的業(yè)績(jī)積累，排位靠前。

　　而排在榜單靠后位置的私募產(chǎn)品與前邊的私募相反，基本屬于熊市滿倉(cāng)不動(dòng)、牛市大都輕倉(cāng)的產(chǎn)品，虧損多在20%。

　　在近一年的公募基金回報(bào)中，主動(dòng)型股票基金的平均回報(bào)率為-9.8%，相對(duì)于大盤(pán)-18%的跌幅，應(yīng)該算取得了不錯(cuò)的成績(jī)。業(yè)績(jī)最好的公募產(chǎn)品是“公募一哥”王亞偉操盤(pán)的華夏大盤(pán)基金，年回報(bào)率為21.40%，而“私募一哥”石波領(lǐng)銜的尚雅4期回報(bào)率為44.5%，這兩位前華夏基金的老同事，看來(lái)在未來(lái)的投資市場(chǎng)將有一拼。

　　操作風(fēng)格和盈利水平的前瞻

　　今年的市場(chǎng)走勢(shì)，使得業(yè)界對(duì)私募基金操作風(fēng)格的看法發(fā)生了巨大變化。其中，出身于公募型基金經(jīng)理在私募界的分化，交易型選手業(yè)績(jī)水平的崛起和市場(chǎng)派私募基金經(jīng)理的再次走紅，也許就是這份榜單帶給陽(yáng)光私募市場(chǎng)格局最大的變化。

　　從現(xiàn)在的態(tài)勢(shì)看，資金規(guī)模在5億元之下的私募基金采取交易型，而非價(jià)值型的投資方式，也許是一種相對(duì)安全，且回報(bào)可觀的操作思路。精選個(gè)股，趨勢(shì)投資，重倉(cāng)操作，也許會(huì)是未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)最可取的操作手段，讓我們不妨拭目以待，共同期待下個(gè)月揭曉的榜單排行變化。■

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