王傳曉

　　“算上分紅的話，紫金礦業(601899.SH)的幾個主要股東，目前已經是負成本了。”上海一家資產管理公司的董事長向記者表示。

　　4月27日，紫金礦業49.25億股限售流通股解禁上市。解禁的49.25億股占到了紫金礦業總股本的33.87%，是其之前流通股總量的3.5倍。目前，除第一大股東閩西興杭國有資產投資經營有限公司外，紫金礦業的全部限售股都已經解禁。

　　由于紫金礦業當初以每股0.1元的面值發行A股，再加上在A股上市之后的送轉與分紅，部分解禁股東的持股成本已經為負值。而且目前紫金礦業37.6倍的市盈率，相對于山東黃金23倍的市盈率，估值也不低。

　　但發生在海通證券(600837.SH)身上的解禁股奪路而逃的情況，并沒有在紫金礦業身上重現。由于黃金價格近日在高位運行及另外兩只黃金股中金黃金及山東黃金的強勁表現，為紫金礦業的股價提供了支撐。27日，紫金礦業收報9.43元，跌2.08%。

　　“目前解禁的最主要的幾家法人股東，他們的實際控制人正是紫金礦業的核心人物，不會輕易獲利了結。即便減持的話，也應該是通過大宗交易平臺進行，我估計他們減持的底線不會低于9元。”上述資產管理公司的董事長向記者表示。

　　625倍獲利

　　細究下來，紫金礦業本次解禁的股權，大部分為7個自然人所掌控。其中首推福建首富陳發樹。

　　本次解禁，紫金礦業A股的第二大股東新華都實業集團股份有限公司(下稱新華都集團)持有的17.29億股將全部上市流通，而陳發樹正是新華都集團的實際控制人，持有新華都集團75.87%的股權。此外，陳發樹個人還持有紫金礦業4.486億股，也同時解禁。

　　同樣的情形，發生在柯希平身上。

　　廈門恒興集團有限公司(下稱廈門恒興)持有紫金礦業4.75億股。自然人柯希平正是廈門恒興的實際控制人，持股比例為95.40%。

　　另外，在本次解禁名單上位列第六至九位的四名自然人胡月生、李榮生、鄧干彬及陳小青，累計持有紫金礦業7.464億股。這四人也累計持有上杭縣金山貿易有限公司(下稱金山貿易)42%的股權。而金山貿易同時也持有紫金礦業3.3億股，為上市公司第6大股東。

　　在解禁名單上還包括紫金礦業董事長兼總裁陳景河，其持有的1.146億股，也在4月27日取得流通權。

　　“陳發樹、柯希平和陳景河正是紫金礦業最核心的幾個人，他們在一起共事多年，彼此可能會達成一個共識，不會相互拆臺，輕易獲利了結。”上述資產管理公司人士告訴記者。

　　根據公司發行A股時的招股說明書顯示，紫金礦業于2000年成立時，原始股東的獲取成本為1.505元買1股原始股，面值1元。2003年在香港上市，拆細為0.1元面值，原始股1股變為10股。2003、2004、2005年10送10，2006年10送2.5，原始股便由1股變為100股，而相應的成本則降為1.505元/100股=1.505分錢。如果再考慮到2005年每10股分紅0.8元(含稅，下同)、2006年10派0.9元、2007年10派0.9元及2008年10派1元，紫金礦業的原始股東早已經是負成本了。

　　如果不考慮分紅因素，以27日紫金礦業9.43元的收盤價計算，獲利倍數則為9.43-0.01505/0.1505=625。

　　“紫金礦業的股權比較集中，再加上分紅他們已經獲利豐厚，只是賺多賺少的問題，減持的壓力并不是很大。相對來說，其余170名自然人減持的可能會比較大。”上述人士向記者表示。

　　紫金礦業公告顯示，包括吳文秀在內的170 名自然人，共持有紫金礦業4.36億股，目前也已經解禁。

　　而在此之前，確有紫金礦業的小非在通過各種中介機構尋找買家，“據我了解，買家比較踴躍，但還要看他們會以什么樣的價格出手。我個人覺得，減持的價格不會低于9元。”上述人士向記者表示。

　　資金持續凈流出

　　大智慧Topview數據顯示，4月27日，紫金礦業資金凈流出1.247億元。而從今年4月1日以來，紫金礦業已經累計凈流出13.2億元。這一趨勢在4月13日之后愈發明顯，從4月13日至昨日收盤，資金累計凈流出9.5億元。

　　但從2009年以來的股價走勢看，紫金礦業在三只黃金股中的漲勢最為凌厲。從2009年1月1日至4月27日，中金黃金的漲幅為65.44%，山東黃金的漲幅為70.58%，而紫金礦業的漲幅則高達96.46%。

　　“無論是從國內資源的占有量，還是從擴張的速度來說，紫金礦業都是為我們所看好的。”平安證券研究員肖征向記者表示。

　　而近期高位運行的黃金價格，也一定程度上減輕了紫金礦業所承受的解禁壓力。

　　隨著對美元貶值以及全球通貨膨脹預期的增加，黃金又一次成為避險資金的藏身之地。在避險資金的推動下，紐約黃金期貨價格上周出現大幅上漲，并再次升至900美元之上。

　　世界黃金協會發布報告指出，2009 年一 季度黃金ETF 持倉量增加469 噸至1658 噸的總持倉量，創最高紀錄。

　　而另一方面，外匯管理局局長胡曉煉在接受媒體采訪時透露，自2003年以來，通過國內雜金提純以及國內市場交易等方式，我國黃金儲備增加了454噸，目前我國黃金儲備已達到1054噸。

　　“通脹發生過程中不可避免發生商品價格上漲，但黃金與其它商品比較，其金融屬性大于工業屬性，黃金抗通脹的表現要強于其它商品。”渤海證券在其報告中表示。

　　“一出現危機的時候，人們首先想到的就是黃金。”國海證券研究員黃皓向記者表示。

　　“但相對來說，紫金礦業目前的估值還是有些高。”深圳一家券商的有色金屬研究員向記者表示。在其看來，以其給出的2009年0.225元的每股收益，給與紫金礦業30-40倍的市盈率，其估值最高也就是9元。

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