歐陽(yáng)曉紅

　　收益率-6.75%，這是全國(guó)社保基金理事會(huì)(下稱社保基金)成立8年來(lái)的首次年度投資虧損。不過(guò)，相對(duì)于2008年機(jī)構(gòu)投資者普遍虧損50%，這又是一個(gè)不錯(cuò)的數(shù)字。

　　社保基金投資部方面表示，其主要是通過(guò)投資紀(jì)律性再平衡對(duì)股票投資實(shí)行比例管理。

　　盡管如此，有感于股市風(fēng)險(xiǎn)難測(cè)的社會(huì)基金還是做出戰(zhàn)術(shù)調(diào)整——審慎投資股票，減少固定收益產(chǎn)品，傾向于股權(quán)投資，積極參與對(duì)中央企業(yè)控股公司、地方優(yōu)質(zhì)國(guó)有企業(yè)和重大基礎(chǔ)設(shè)施的直接股權(quán)投資，并擴(kuò)大對(duì)股權(quán)投資基金的投資。

　　“審慎投資股票，并不意味著我們不看好資本市場(chǎng)，只是投資謹(jǐn)慎而已。”社保基金有關(guān)人士告訴本報(bào)。

　　投資紀(jì)律性再平衡

　　踩“點(diǎn)”很準(zhǔn)的社保基金一向都是市場(chǎng)的“風(fēng)向標(biāo)”。其中，也有作為國(guó)家戰(zhàn)略儲(chǔ)備基金，享有信息優(yōu)勢(shì)，大局趨勢(shì)判斷準(zhǔn)確的原因，使得社保基金8年來(lái)累計(jì)投資收益1600億元，整體年化收益率為8.98%，戰(zhàn)勝同期累計(jì)年均2.35%的通貨膨脹率。

　　數(shù)據(jù)顯示，去年社保基金總資產(chǎn)5625億元，基金權(quán)益5132億元。全年收益率5.25%。由于國(guó)內(nèi)股票大幅下跌，導(dǎo)致股票資產(chǎn)從浮盈轉(zhuǎn)為浮虧，交易類資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)額約為-620億元，權(quán)益投資收益額約為-390億元，基金權(quán)益投資收益為-6.75%。

　　顯然，2008年的負(fù)值只是一次“意外”，所幸的是，其業(yè)績(jī)?nèi)缘玫綐I(yè)界的認(rèn)可。

　　據(jù)社保基金投資部人士透露，2007年，社保基金就進(jìn)行了紀(jì)律性再平衡操作，使股票投資比例回到了資產(chǎn)配置目標(biāo)區(qū)間。原來(lái)，由于股票市場(chǎng)大幅上漲，社保基金股票投資比例，較大偏離了資產(chǎn)配置的比例區(qū)間，使之整體風(fēng)險(xiǎn)超出資產(chǎn)配置計(jì)劃要求的風(fēng)險(xiǎn)承受水平，需要通過(guò)再平衡操作來(lái)降低股票投資比例。

　　“不管增加抑或減少股票投資，均旨在讓股票投資比例保持一種相對(duì)平衡，處于目標(biāo)比例區(qū)間——此調(diào)整方法就是股票投資紀(jì)律性再平衡。它是我們對(duì)股票投資實(shí)行比例管理的重要內(nèi)容，更是降低股票投資風(fēng)險(xiǎn)的基本手段。”上述人士說(shuō)。

　　實(shí)際上，面對(duì)國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)的嚴(yán)重沖擊，社保基金的投資運(yùn)作，較大限度地減少了短期資產(chǎn)縮水，且為獲取長(zhǎng)期收益進(jìn)行了主動(dòng)布局；諸如，社保基金于去年下半年通過(guò)指數(shù)化投資和委托投資增加境內(nèi)股票投資。

　　正如國(guó)泰君安分析師表示，2007年社保基金減倉(cāng)，理論上去年及今年初應(yīng)該會(huì)加倉(cāng)。

　　而依據(jù)社保基金的投資紀(jì)律性再平衡原則，股票占比不到目標(biāo)比例區(qū)間，2009年勢(shì)必會(huì)加倉(cāng)。

　　或許，事實(shí)正是如此。社保基金繼去年7月新開(kāi)24個(gè)賬戶后，去年11月至今年1月，3個(gè)月時(shí)間，連續(xù)增開(kāi)32個(gè)賬戶，而這期間的股市觸底反彈。

　　社保基金投資部方面表示，隨著社保基金資產(chǎn)占股票市場(chǎng)市值比例的擴(kuò)大，股票市場(chǎng)的發(fā)展水平將影響基金收益。

　　其言外之意是，社保基金欲用其規(guī)范的投資引導(dǎo)股市行為；但引導(dǎo)的同時(shí)，似乎也有責(zé)無(wú)旁貸支持資本市場(chǎng)的義務(wù)。

　　“但這有時(shí)候會(huì)是一種矛盾，比如，幾次股市大跌，政府有關(guān)方面便召集保險(xiǎn)資金、社保基金等‘國(guó)家隊(duì)’開(kāi)會(huì)，打招呼，要求維穩(wěn)救市，起到隱形平準(zhǔn)基金的作用。”一位知情人士說(shuō)。

　　至于社保基金 “審慎進(jìn)行股票投資”的態(tài)度，信達(dá)證券基金分析師劉明軍認(rèn)為，并不表示其看空A股。相反，其加大對(duì)央企、地方優(yōu)質(zhì)國(guó)有企業(yè)等直接投資的表態(tài)，有可能會(huì)直接或間接利于其重倉(cāng)的藍(lán)籌股。

　　股權(quán)投資的誘惑

　　既有自身投資策略轉(zhuǎn)向的要求，也有宏觀形勢(shì)的客觀需要，社保基金今年主攻目標(biāo)投向了股權(quán)投資。

　　“隨著產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)擴(kuò)大，以及私募股權(quán)投資基金(PE)的迅速增加；發(fā)展股權(quán)投資基金利于增加直接融資渠道，利于長(zhǎng)期資金保值增值，利于培育高質(zhì)量的上市公司。”社保基金方面認(rèn)為。

　　去年6月，在“首屆中國(guó)股權(quán)投資基金年會(huì)”上，社保基金理事長(zhǎng)戴相龍?jiān)�表示，社保基金資金使用結(jié)構(gòu)已有所調(diào)整，原規(guī)定總資本的20%投資工商企業(yè)，還可拿出不超過(guò)社保基金總額的10%投資PE，等于社保基金投資PE的總額度近500億，即在股權(quán)投資方面，其可動(dòng)用的資金超過(guò)1200億元人民幣。

　　社保基金于2004年入股中比產(chǎn)業(yè)基金，2006年又發(fā)起了渤海產(chǎn)業(yè)投資基金；并承諾對(duì)弘毅和鼎暉兩支股權(quán)基金各投資20億元。至此，社保基金首期承諾出資額共50多億元。

　　換言之，PE方面，社保基金僅動(dòng)用了1/10的投資額度；目前尚有九成的投資額度。

　　此外，社保基金已投資交通銀行100億元、中國(guó)銀行100億元、工商銀行100億元，京滬高速鐵路股份有限公司100億元。目前，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，已以戰(zhàn)略投資者身份參與對(duì)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行的股份制改造。

　　至于投資中央直管企業(yè)改制或改革試點(diǎn)項(xiàng)目的操作方式，社保基金方面稱，不以控股為目的，不參與日常經(jīng)營(yíng)管理，投資總額按成本計(jì)算，不超過(guò)劃入基金貨幣資產(chǎn)的20%，投資單一項(xiàng)目的比例不超過(guò)該項(xiàng)目總規(guī)模的20%。

　　但值得一提的是，循著社保基金投資大型國(guó)企股權(quán)項(xiàng)目的軌跡，不難看出，其未來(lái)更傾向于投向政府主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)基金。

　　問(wèn)題在于，“動(dòng)輒以政府主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)基金正面臨市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型的困境，‘官辦’產(chǎn)業(yè)基金的投資領(lǐng)域與方向會(huì)受到政策性約束，且必須承擔(dān)支持國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)的重任。”業(yè)界認(rèn)為。

　　來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)

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