李晶

　　雖然對其講演相關PPT的詳細數據予以保密，但通過昨日瑞銀QFII“掌門人”袁淑琴的簡單介紹，可以梳理出該QFII在過去一年的軌跡。袁淑琴坦承在去年11月份~12月份他們開始大膽建倉，但數據顯示行為仍屬嘗試性加倉。

　　上述推斷，來自于袁淑琴講演時提供的瑞銀QFII自成立以來(2004年~2008年)的現金持有水平相對圖。對于具體倉位及手中持有的現金，QFII向來諱莫如深，瑞銀此次也不例外，現金絕對數并沒有給出。而相對數顯示，假如以2004年底持有的現金水平以100為參照的話，2005年底~2007年底的現金水平大致分別為40、37和122，而2008年底的現金相對水平又重新回到100附近。

　　對比上述數據與對應的滬綜指具體走勢點位可以發現，瑞銀QFII在2007年底指數處于歷史高點的時候明顯減倉。

　　“假設2004年底的相對值是100，那個時候我們剛拿到額度，當時來不及進入市場，所以現金的水平比較高，然后到2005年、2006年，A股市場經過股改，慢慢回升，我們客戶慢慢逐漸加倉，這兩年的現金水平保持低位。而到了2007年，此時市場升得最高，全民皆股的時候，我們QFII客戶反倒開始套現，所以到2007年底，持有現金絕對數甚至高于當初QFII成立時候的水平，這說明在大家都說要買股票的時候，我們反而比較理智。”袁淑琴指出。

　　據透露，去年11月，瑞銀開始大量建倉A股，買量已超過之前9~10月的總賣量，而在12月繼續買入。

　　在隨后回答《第一財經日報》問題時，袁淑琴透露，當時買入的個股正是圍繞當時政府出臺的“4萬億”投資計劃。“我不會說我們買了什么股票，但是投資者主要是跟隨政策方面的推動，其實不只中國，所有國家政府推出的那些刺激經濟的方案，都圍繞于基建方面領域。”

　　不過，瑞銀此次的“抄底”似乎倉位并不太重，畢竟在去年年底現金持有的相對數100較2007年的市場高點時的122變化并不是太大。

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