本報(bào)訊（記者 李晶）昨日，河北鋼鐵集團(tuán)下屬三家上市公司唐鋼股份、邯鄲鋼鐵、承德釩鈦同時(shí)公布換股吸收合并預(yù)案，擬由唐鋼股份發(fā)行股票吸收合并邯鄲鋼鐵與承德釩鈦兩家上市公司。然而，上述三股與攀鋼鋼釩三公司公布整合方案時(shí)一樣，在長(zhǎng)期超跌后仍然大幅下跌。

　　基金出逃高達(dá)2.23億元

　　由于三家公司停牌4個(gè)多月，而此期間上證指數(shù)下跌超過20％，鋼鐵行業(yè)景氣度也大幅下滑。因此，昨日唐鋼股份、邯鄲鋼鐵、承德釩鈦復(fù)牌后，在集合競(jìng)價(jià)時(shí)間就大幅低開。唐鋼股份跌停，邯鄲鋼鐵最終跌幅8.78%，報(bào)收3.43元。承德釩鈦盤收盤跌停，報(bào)收4.95元。

　　同時(shí)，昨日上交所和深交所公開信息顯示，上述三股賣出的基本上是重倉(cāng)持有三公司的基金，其中，榜上顯示基金賣出資金就高達(dá)2.23億元，而抄底介入則以游資為主。而截至今年三季度末，基金持有唐鋼股份、邯鄲鋼鐵、承德釩鈦分別高達(dá)2.99億股、1.85億股和0.21億股。

　　三公司投資者猶如囚徒

　　根據(jù)三公司換股協(xié)議，以唐鋼股份5.29元的換股基準(zhǔn)價(jià)格計(jì)算，整合后，唐鋼股份的市凈率為1.14倍，和鋼鐵行業(yè)的市凈率基本相當(dāng)，整合優(yōu)勢(shì)可以給予公司一定的估值優(yōu)勢(shì)。但是邯鄲鋼鐵和承德釩鈦的股東選擇則較為艱難，由于大多投資者持股成本都大大高于換股價(jià)格和現(xiàn)金選擇權(quán)。如果按4.10元/股、5.76元/股現(xiàn)金選擇權(quán)計(jì)算，選擇現(xiàn)金選擇權(quán)，根據(jù)囚徒困境原理，最終整合方案難以實(shí)施，現(xiàn)金選擇權(quán)也會(huì)同時(shí)失去，股價(jià)有進(jìn)一步下跌的風(fēng)險(xiǎn)。若參與整合，選擇換股，將面臨市凈率提高、市盈率降低的局面。

　　套利存在很大不確定性

　　對(duì)此，長(zhǎng)江證券分析師王躍認(rèn)為，雖然整合對(duì)三家公司呈現(xiàn)正面影響，但此次整合時(shí)間上和方案上的不確定性都很大，鋼鐵行業(yè)景氣度也在下行途中。從盤面表現(xiàn)看，由于邯鄲鋼鐵和承德釩鈦大幅下跌破位了4.1元、5.76元的現(xiàn)金選擇權(quán)，客觀上已存在近19.5%和16.3%的套利空間，這也是昨日上述兩股中有大量短線套利盤介入的根本原因。

　　但是王躍強(qiáng)調(diào)，由于這只是預(yù)案，三公司還可能將重新召開董事會(huì)作為現(xiàn)金選擇權(quán)的定價(jià)基準(zhǔn)日，重新計(jì)算換股價(jià)格、換股比例、現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格，所以目前套利前景還存在很大的不確定性。

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　　重組題材股風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)

　　唐鋼股份昨日發(fā)布了吸收合并邯鄲鋼鐵和承德釩鈦的公告，消息傳出，唐鋼股份一開盤即封死跌停，而承德釩鈦幾經(jīng)掙扎仍然在劫難逃，終于在下午盤中同樣跌停，而邯鄲鋼鐵亦大跌8.78％。業(yè)內(nèi)指出，在大盤疲軟的背景下，重組題材股潛藏的風(fēng)險(xiǎn)逐漸開始顯現(xiàn)。

　　實(shí)際上近期表現(xiàn)不佳的重組復(fù)盤股并非唐鋼股份等三家。ST化建、ST實(shí)達(dá)和ST盛潤(rùn)A三只暫停上市超過一年的ST股，幾經(jīng)重組、注資等動(dòng)作后，上周以來陸續(xù)重新登陸市場(chǎng)交易，但經(jīng)過首日爆炒后，隨后卻陷入連續(xù)跌停的走勢(shì)。

　　據(jù)東海證券陳堂分析，大盤的持續(xù)低迷是引發(fā)近期復(fù)盤的重組題材股頻頻補(bǔ)跌的原因之一，由于大盤的長(zhǎng)期不景氣，導(dǎo)致持股者缺乏信心，紛紛在股票復(fù)盤第一時(shí)間出逃。此外，部分相關(guān)個(gè)股在并購(gòu)重組后會(huì)面臨業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，比如唐鋼股份在合并后盈利能力將有所降低，每股收益也會(huì)下降。記者 李揚(yáng)帆