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高管大肆減持值得反思
李允峰
深交所最新數據顯示，新嘉聯包括總經理宋愛萍在內的6位高管在11月26日至12月19日的18個交易日內，分55次合計賣出了358.2251萬股新嘉聯限售解禁股，“合力”套現高達2428.1305萬元。而這距離新嘉聯限售股上市還不足一個月時間。這一拋售力度顯示高管對自家股票的減持毫不“手軟”。上市公司高管的不手軟，給這個不溫暖的冬天里的投資者一聲響亮而清醒的提醒：證券市場里的股票價格依然不便宜。
新嘉聯6高管之所以大肆減持，較低的持股成本的確是一個重要原因，但也同時說明公司的股票價格被高管認為是高估，高管對公司未來缺乏信心。新嘉聯的高管絕不是個特例，從中國平安到西部礦業，還有更多的新嘉聯在迎來可流通的權利后肯定不會手軟。一邊是上市公司高管賣自家公司股票不手軟，一邊卻是市場和投資者依然更喜歡好聽的未來的預言，充滿了鄉愿風。鄉愿風就是當老好人，只說證券市場未來的錦繡前程，卻對風險和危機不愿意多提。
只言市場之善，而不言其不善，對證券市場多加鼓勵是必要的，但批評絕不可少，只有當頭棒喝才能讓人們更清醒，也才能有利于市場建設。最近，眾多基金在展望2009年股市時，皆稱將迎來筑底和復蘇，并謹慎看好。同樣是展望2009年，我們看看國外證券市場的許多大師們的預測：有人認為道指不排除跌到4000點。如果以道德論，意味著美國將有大量的企業年金蒸發，至少還將損失2萬億美元的股票市值，至少有大量退休工人將不得不重新就業。
在整個世界經濟處于危機的時期，證券市場多一些憂患意識，有利于證券市場發現自身存在的問題，有利于長遠發展。盲目地相信未來一定都好以至沒有任何準備的民族，不會長立于世界之林。更何況，連美國金融制度都存在腐朽，連美國都要重新問問對錯。規律是需要民族集體的尊重，真理不是掌握在聲音大的人手里。我們的市場更需要依靠建設公開、公平、公正的環境，尤其在市場低迷時期，更需要呼吁，而不是水到渠成，也不是天上掉餡餅。
我們還要反思高管之所以大肆減持絲毫不手軟的原因，以及如何避免。眾所周知，高管手里的股票成本低。那在IPO環節為什么不能采取有效措施，公平地讓高管手里的股票和流通股的成本盡量一致呢？比如，降低發行市盈率，降低發行價格；再比如，提高首次IPO的發行比例，讓高管人員的股票直接上市流通，讓市場真實地反映公司股票價值。這些措施能夠提高證券市場公開、公平與公正水平。
要讓高管賣股票的手軟下來，還要提升整個市場的價值。一些人認為中小投資者喜歡聽鄉愿風，是恐懼與貪婪的本性，其實，沒有恐懼與貪婪，哪來資本市場？西方社會主流的基督教文化視恐懼與貪婪為原罪，日日禱告、周周禮拜同它們做斗爭，但遇到貨幣升值、經濟高增長、技術革命之類的時期，投資者照樣把股市炒至泡沫破滅為止。
唯有用對沖的金融工具對付附著在一種金融品上的恐懼與貪婪，因此，加快金融風險對沖新產品開發，也是提升資本市場整體價值的一種思路。整體市場的價值提升了，上市公司高管對自己公司股票價值認同了，賣股票的手才能真正軟下來。
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