袁朝暉

　　投身中國的QFII并不諱言，4萬億的經濟刺激方案將左右股市的走向，而投資也將是“利用更復雜的交易策略，而非單純買入和持有。”

　　在通縮陰影與防御性投資下，QFII開始追捧受益財政刺激的鋼鐵股，而對房地產則陷入分歧。

　　捧鋼鐵爭議地產

　　摩根大通董事總經理、兼中國證券市場主席李晶(JingUlrich)明確表示，目前多個類別的中資股的價格與整體比較已呈現出相對吸引力，特別是考慮到中國仍保持巨大的增長潛力。看好鐵路、建筑及建材、電信、及醫療保健等行業，而對金屬、航運、及重型設備等面對經濟周期性風險的行業保持審慎。

　　這其中，鋼鐵股被認為是其中的首選行業。

　　不過，鋼鐵業此前一直屬于最不受追捧的行業之一。

　　但，FidelityInternational大中華基金基金經理黃良文指出，特別是政府取消了鋼鐵出口稅，支持鋼鐵業的發展。隨著政府落實更多刺激經濟的投資、原料成本壓力的下降，加上在業界享有全球競爭成本優勢，我認為對于長線投資來說，目前鋼鐵股擁有相對吸引的風險回報。”

　　談及中國市場未來的投資良機，黃良文認為地產股擁有投資良機，原因是最近政府推出振興地產業的措施，而且股價大幅下跌后，更顯投資價值。

　　摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶也直言，房地產行業是經濟工作當中的重中之重。

　　李晶則持有不同的看法，她表示，盡管政府為挽救樓市已推出多項綜合措施，但至今收效不大，在房屋成交量上仍未見明顯改善。

　　對此，黃良文則不以為然：“雖然在很長一段時間內中國地產市場不被看好，但由于股價大幅回落，我開始比較看好這個市場。”

　　“市場普遍相對看淡地產股，因此擁有地產股的投資者也比較少。此外，近期中央協助地產業的措施也被市場忽略。”黃良文解釋，“政府近期推行的政策重點是針對買家而非發展商的，有助于振興樓市，遏制房價持續下跌。新的政策顯著降低買樓負擔，對體系構成較低的風險，也可以避免道德問題，對中國地產業的長遠發展十分有利。”

　　通縮陰影與防御型投資

　　目前由于經濟放緩，加上重點行業的經營杠桿比率較高，已導致企業盈利的銳減及虧損企業數目的大幅增加，根據統計數據顯示，在2008年第3季度，A股企業的虧損比率達到17.7%，相比2007年僅為7.5%。

　　“國內企業盈利下滑的趨勢將持續至2009年上半年。結合需求疲弱，目前應收賬款問題及投資虧損正影響企業的盈利能力。在去年的牛市中，股市及樓市的投資收益約占2007年A股市場整體盈利的22%。而今年，投資虧損已成為普遍現象。 ”李晶說，2009年出現通縮的可能性為企業收入帶來進一步風險。

　　顯然，股票市場在一年內經歷了從牛市高峰跌至熊市低谷的階段。盡管中國直接投資于股市的居民只占少數，但散戶代表了國內最富裕的人口部分，與其所占消費的比例失衡。為了挽回這個重要消費群體的信心，QFII預計當局將采取進一步的刺激措施。

　　“預計中國證券監管部門將于2009年初繼續推動保證金交易及賣空交易計劃的實行。這些新機制將有助提高整體市場的流動性，及從根本上改變A股市場的“單面”性質，讓投資者可以從升市及跌市中獲利。投資者將可以利用更復雜的交易策略，而非單純買入和持有。”李晶最后強調說。

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　　來源：經濟觀察網

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