□ 本報記者 呂 東

　　隨著證券市場持續一年的下跌走勢，不僅上市公司股價大幅縮水，也使得具有重組意向的相關公司面臨空前惡劣的重組環境。由于當初設立的再融資條件正因市場的巨烈變化而今非昔比，眾多此前推出資產重組方案的上市公司紛紛終止協議以期規避“嚴冬”。

　　以目前上市公司在資產重組中普遍使用的增發方案為例，據WIND統計，滬深兩市今年以來推出的定向發行方案中，已有18家上市公司停止實施。重組失敗對于這些公司股價造成巨大沖擊，那些停牌數月的公司一旦復牌，則其股價即大幅跳水。一些前期賭“重組”而搶入股票的“漲停板敢死隊”也開始對那些重組失效的個股紛紛出逃。

　　但值得一提的是，監管部門日前的最新表態也許給上市公司扭轉重組頹勢帶來轉機。

　　股價今非昔比

　　重組頻頻“告吹”

　　2007年起，隨著股市的牛氣沖天，上市公司紛紛推出以定向發行為主的資產重組方案，而這些股票均被投資者當做了股價翻番的機遇。確實，在股指高高在上時，這些重組個股不但在其停牌前大幅上漲，而復牌后更是風光無限。然而好景不長，隨著股指跌破1700點及管理層嚴審重組方案等因素，愈來愈多的上市公司重組方案折戟。而由于在其停牌數月中股價的大幅下跌，使得重新恢復交易的個股紛紛出現持續跌停的走勢，持有相關個股的投資者叫苦不迭。

　　眾多重組方案停止的上市公司將失敗的最主要的因素歸結為當初所制定的定向發行價大幅低于股票現價。眾多公司紛紛發布公告表示，由于市場環境發生巨烈變化，造成當初重組各方洽談的重組條件及重組價格發生變更，從而終止了重組方案的制定。

　　馳宏鋅鍺(600497)今日發布公告稱，鑒于有色金屬價格大幅下滑，擬收購股權的估值存在較大的不確定性，且證券市場也發生了較大變化，因此公司決定放棄董事會通過的向特定對象非公開發行股票方案。公司董事會及控股股東承諾在未來三個月內不再審議與非公開發行相關的議案。資料顯示，第三季度該公司僅實現凈利8482.88萬元，較去年同期減少了75.7%。馳宏鋅鍺在4月21日推出向大股東定向發行1.3億股方案，當時設定的發行價格高達80.56元，目前該公司最新股價已大跌至10.23元，而其復權后股價較發行價縮水72.12%。正是行業不景氣及股價的大幅下跌，直接導致了馳宏鋅鍺定向發行方案的流產。

　　此外，金融危機的持續發展，也給上市公司重組方案的實施帶來了沖擊。面臨破產及退市雙重威協的*ST北生在停牌9個月后，并未能給苦苦等待的股東帶來重組“蛋糕”。根據公司上周公告顯示，由于受宏觀經濟形勢的影響,重組方中能國際石油勘探(北京)有限公司新增戰略投資者無法履行增資承諾, 導致今年2月簽訂的重組協議無法履行,資產重組工作陷于停頓狀態,因而決定解除本次資產重組協議。

　　漲停牌敢死隊堅決出貨

　　僅僅在一年前，所持公司股票因商討重組事宜停牌，常被投資者視為重大利好。然而時過境遷，隨著近期上述公司出現的大面積重組失敗，使得這些涉及重組或其他重大事項停牌后復牌的個股，不但難逃補跌命運，更是被一些賭其成功的游資機構堅決拋售。

　　上周四，吉林制藥(000545)發布公告稱，鑒于后續78萬噸采礦權證的換證工作和年產48萬噸硫酸鉀項目的立項核準工作很難如期完成，公司此前簽訂的《重組協議》難以繼續實施，協議雙方一致同意終止向特定對象發行股份購買資產及重大資產出售協議。吉林制藥此公告一經披露，立即引來“漲停牌敢死隊”的大幅拋售。深交所公開信息顯示，在其公告當日，東吳證券有限責任公司杭州文暉路證券營業部即賣出898.92萬股，位列賣出席位第一名。

　　市場人士表示，由于股指持續殺跌走勢及由于今年全球金融形勢動蕩，眾多公司的資產重組可謂“生不逢時”，系統風險目前已足以抵消上市公司發布重組公告的利好效應。

　　監管部門重樹信心

　　面對二級市場重組環境的變化，管理層則表明了繼續加強上市公司并購重組的決心。證監會主席尚福林日前表示，將充分發揮資本市場作用，促進產業結構調整，鼓勵上市公司通過創新并購、重組手段進行并購重組，提升整體競爭力。充分發揮市場作用，完善市場化的并購重組機制。

　　業內人士指出，隨著后續市場環境逐步好轉，政策面的積極配合、投資者信心的恢復，上市公司重組有望重新迎來春天。