減持家數(shù)和總量的增加表明大小非套現(xiàn)的意愿比行情低迷時更為強烈。記者還注意到，次輪減持不乏控股股東的身影。究其原因，大股東在不影響控股權(quán)的情況下，減持以獲得發(fā)展資金倒也合情合理，而非控股股東以其極為低廉的持股成本來看，單純的看淡后市，借反彈高位套現(xiàn)似乎并不是唯一原因。那么，密集減持的背后是否隱藏著其它的動機和誘因？

　　減持仍有10倍收益

　　有券商人士告訴記者，這其中資本運作型的非控股股東加速退出以轉(zhuǎn)投其他優(yōu)質(zhì)公司的成分不容忽視。否則，一些公司小非減持的行為就難以解釋，比如四川圣達(000835.SZ)。

　　遍查四川圣達的減持記錄，可以明顯發(fā)現(xiàn)其大小非持續(xù)減持行動極為果斷。自股改以來，從2007年起每一次限售股的解禁都會引來其第二、三、四大股東，乃至第一大股東的連續(xù)減持。

　　公開資料顯示，截至2005年底，四川圣達第一大股東四川圣達集團有限公司持有其25.88%的法人股，香港中泛投資有限公司和香港怡威發(fā)展有限公司分別持有16.04%的股份，分居二、三位，深圳市巨擘網(wǎng)投資有限公司持股7.2%位列第四。

　　2007年5月26日四川圣達迎來第一次限售股解禁，此后經(jīng)過27次減持公告，到2008年11月19日，圣達集團持股比例降為18.972%，中泛投資尚余4.528%，怡威發(fā)展還有5.917%，而巨擘網(wǎng)投則僅剩下0.44%。其中，中泛投資持股1063.57萬股，而流通股只有22.61萬股；怡威發(fā)展持股1389.97萬股，流通股亦不足35萬股。

　　四川圣達大股東減持的力度和頻率在A股上市公司中并不多見。記者查閱工商注冊資料后發(fā)現(xiàn)，怡威發(fā)展和中泛投資兩者注冊資本均為1萬港元。而怡威發(fā)展、中泛投資、巨擘網(wǎng)投三者之間關(guān)聯(lián)密切，并與上市公司匯通集團(000415.SZ)的大股東——深圳市淳大投資有限公司和深圳市富鼎擔保投資有限公司有著極為復(fù)雜的股權(quán)關(guān)系。

　　有知情人士告訴記者，上述多家公司的背后實際控制人均屬同一人。而該控制人及其旗下公司以資本運作為主，實業(yè)并非其長。此次減持四川圣達帶有明顯的財務(wù)投資撤出性質(zhì)。實際上，巨擘網(wǎng)投同時持有的匯通集團也面臨著同樣的、被包括控股股東在內(nèi)的大股東集體持續(xù)減持的情況。

　　而此時雖然股價處于相對低位，但相比大股東持有成本，減持仍然獲利不少。民生證券能源行業(yè)研究員王鳳華在調(diào)研四川圣達后告訴記者，中泛投資、怡威發(fā)展在1999年時的持股成本在1.7元左右，而近十年的分紅送股，早已將其成本攤薄在0.5元以下，按20日6.18元的收盤價計算，獲利依然超過10倍。

　　“四川圣達在圣達集團入主后，確立了以焦炭為主的主業(yè)，是目前四川省獨立煉焦企業(yè)中規(guī)模最大的一家。”王鳳華透露，“由于四川市場較為封閉，四川圣達產(chǎn)銷受外圍環(huán)境的影響比省外同行要小，且受災(zāi)后重建需求支撐，再加上大股東實力雄厚，公司的發(fā)展前景相對樂觀。”

　　在此背景下，非控股股東如果單純只是想獲得更高的收益，實在沒有必要在當前急于減持。王鳳華認為，最大可能是以財務(wù)投資者身份介入的大小非，擇機退出。畢竟，如果是財務(wù)投資的話，10年的投資，大小非在四川圣達的收益已經(jīng)相當可觀，在目前的市場形勢下，退出后可以有大量的優(yōu)質(zhì)低價上市公司可以選擇。

　　對于圣達集團而言，“由于它與這些大小非并無關(guān)聯(lián)，它們的退出反而更有利于其控股權(quán)的鞏固，而且未來包括再融資、資產(chǎn)注入等在內(nèi)的資本運作也更容易進行。”王鳳華指出，而圣達集團本身的減持可能與其資金需求有關(guān)。

　　據(jù)悉，圣達集團與央企中水集團合資的公司(其中圣達集團占49%股權(quán))在大渡河干流正在建設(shè)2個大型水電站，其中樂山沙灣的水電項目裝機48萬千瓦，預(yù)計明年上半年就可發(fā)電，另一個大渡河安谷電站總裝機60萬千瓦，還在建設(shè)當中。

　　“在民營企業(yè)信貸困難的情況下，減持套取部分資金以加快水電等項目建設(shè)較為合理，況且，這部分水電資產(chǎn)盈利后，將來也不排除會以增發(fā)的方式注入到上市公司，從而使控股股東的持股比例再度上升。”

　　事實上，在A股上市公司中，像四川圣達這樣的大小非減持案例并不少見。20日公告，遭第三大股東江陰澤舟投資有限公司減持288.6萬股的科力遠(600478.SH)，其現(xiàn)已退出的股東江陰市新理念投資有限公司(曾持483萬股，占比3.9%)就屬于類似的策略性投資者。