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2000點上 大小非持股還是跑路
南京證券 周旭
在熱點持續(xù)擴散的帶動下，上證指數周一收盤站在了2000點之上。我們認為，由于熱門股已形成盈利效應，加之投資者對財政、貨幣政策方面的預期仍然向好，預計短期上證綜指將繼續(xù)保持強勢，而產業(yè)資本的態(tài)度或將決定本輪反彈的空間。
政策預期支撐市場
15日閉幕的二十國峰會就應對當前經濟危機，保持經濟增長達成共識，這將明顯提升全球市場對降息等政策的預期。
近期公布的美國經濟數據顯示，經濟衰退的陰影已越來越近，如美零售額已連續(xù)4個月下降，10月份降幅達到創(chuàng)紀錄的2.8%。為防止通縮并刺激經濟增長，美聯儲主席伯南克14日暗示，包括美國在內的全球央行或將再度聯手降息。
雖然中國的經濟狀況略好于全球其他經濟體，但為應對可能的經濟硬著陸，政府推出了4萬億的刺激方案，并首度提出適度寬松的貨幣政策。目前，美聯邦基準利率已降至1%，中美利差已達到260個基點，美基準利率繼續(xù)下調，將拉大中美之間的利差，不利于人民幣適度貶值的預期。因此我們預計，央行極有可能參與全球降息行動，并且降息幅度或改變原先27個基點的規(guī)律。與利率相比，存款準備金率下行空間更大，1998年刺激經濟時，法定存款準備金率只有8%，1999年又下降至6%，并維持數年之久，直到2003年9月才提高至7%。而今年9月份以來，雖然央行三次調低存款準備金率，但仍高達16%。為配合經濟刺激方案，增強商業(yè)銀行的放貸能力，大幅調低準備金率勢在必行。
流動性的改善是資本市場走強的必要條件。2007年10月份A股市場見頂，其內因固然在于當時市場股價被嚴重高估，但央行大力收縮市場流動性也是重要促因。我們認為，隨著預期央行將繼續(xù)下調兩率，對未來流動性持續(xù)改善的憧憬將支持市場反彈。
關注“大小非”動向
當市場反彈向2000點之上發(fā)展時，我們需要時刻關注產業(yè)資本的動向。雖然10月份大小非解禁量遠大于9月份，但中國證券登記結算公司公布的數據顯示，10月份“大小非”實際減持只有4.04億股，較9月份4.53億股減少10%，表明隨著指數下跌至2000點之下，產業(yè)資本的拋售意愿明顯減弱。
但隨著上周A股市場反彈，產業(yè)資本的減持沖動有可能增強。從Topview的統計數據可以看出這種端倪：11月第一周，法人股東賬戶凈賣出的金額只有20.18億元，而隨著上周大盤大幅上漲，法人股東賬戶凈賣出的金額大幅上升至37.35億元，而上周五一天就達到24.7億元。此外，近期上市公司股票被減持的公告明顯增多，如界龍實業(yè)、欣龍控股、江蘇陽光、中信證券等，即便被市場看好的電力設備類股票也遭到減持，如國電電力發(fā)展股份公司減持國電南瑞，國聯信托減持平高電氣等。
由于“大小非”持有股票數量較多，其行動不可能不對現有二級市場中其他投資群體形成影響，今日中國南車6億股網下配售股份將上市流通，當前股價較發(fā)行價溢價104.5%，其股價走勢將形成對鐵路板塊的考驗。
由于宏觀經濟形勢依然不明朗，我們認為，產業(yè)資本不太可能迅速改變對資本市場的看法；而臨近歲末，實體經濟面臨較大的資金壓力，或將迫使產業(yè)資本隨著指數上漲而加大套現意愿，這在一定程度上將制約指數運行的高度。短期來看，上證綜指60日均線是橫亙在多方面前的一道坎，多空雙方將在此位置有一番爭奪，而9月22日2200點附近形成的巨量也有待消化。
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