不過，即使并非下跌元兇，大小非對股指的壓制依然不容忽視。

　　國務院公布4萬億投資計劃后，A股市場展開大幅反彈，從10日到12日，上證指數漲幅達7%，《華夏時報》記者統計發現，這三天公告中，共有10筆大小非逢高減持，其中，雅戈爾對中信證券的減持高達1億股。而11月的前5個交易日，大小非減持僅僅兩筆。可以說，大盤強烈反彈之際，也就是大小非再掀拋售狂潮之時。

　　和前三個月的凈增持不同，11月份受大小非再次逢高減持的影響，上市公司的重要股東在二級市場的操作再次呈現凈減倉的局面，從11月1日到11月14日，凈減倉達到13783萬股，拋售市值高達14.8億。

　　產業資本開搶便宜籌碼

　　如果說國有上市公司大股東增持自家股票動機并非完全是市場因素，那么，當前A股市場產業間公司舉牌的現象表明，產業資本的確是暗流涌動。

　　一段時間以來，四川長虹增持美菱電器，中化國際入主江山股份，海螺水泥持續增持了冀東水泥等水泥類上市公司股份；五礦發展有限公司增持廈門鎢業；山東京博舉牌國通管業；馬應龍舉牌羚銳股份，深圳茂業百貨的實際控制人黃如成通過旗下公司分別舉牌了商業城、渤海物流、深國商等三家公司，同業增持在A股漸成風尚。

　　市場是否已真是遍地黃金？

　　根據WIND統計，截至11月13日，滬深兩市剔除ST股，共有127只股票價格跌破凈資產。

　　“這些公司里面，很多的凈資產都是假的，還有一些是預虧的。”中國銀行私人銀行部投資顧問李世彤對記者說，單從市盈率來判斷公司的投資價值恐嫌單純，但破凈公司大面積出現，的確說明當前市場估值水平已經不高了，特別是寶鋼這樣的優質藍籌都已經跌破了凈資產。

　　對于產業資本來說，在二級市場進行股權投資的吸引力正在顯現。

　　以四川長虹為例，2007年7月，四川長虹連同母公司以每股2.12元的價格收購了美菱電器20.03%的法人股，成為公司第一大股東，歷時兩年的長虹美菱并購案塵埃落定。當時美菱的凈資產為2.18元，而二級市場的價格維持在8元以上。

　　到了2008年11月，四川長虹在二級市場增持427.7萬股美菱電器，這期間美菱的平均價格為2.5元，而目前美菱電器的凈資產則為2.49元。

　　可以說，當前產業資本在二級市場對上市公司的收購成本，已經相當于以往對法人股的收購價。

　　實際上，在2001年到2005年的熊市期間，很多產業資本通過各種途徑，以極為低廉的價格收購上市公司尚不能流通的法人股，后來隨著股改的進行，這些產業資本都賺得缽滿盆溢。

　　同樣，對于持有7家同行上市公司的股票海螺水泥而言，收購已經優于重建，根據海螺的測算，水泥行業投資成本每噸上升到350元，而按照冀東水泥當前的市值，收購其資產每噸的成本僅200元。

　　國元證券的分析報告指出，和寶鋼2005年收購八一鋼鐵等數家鋼鐵公司股權一樣， 海螺水泥的最終目的是并購其他水泥企業，然后進行行業重組。

　　“即使不能參與整合，產業資本在股價較低的時候抄底，未來也能處在進可攻、退可守的優勢地位。”聯合證券并購與私募融資總部總經理劉曉丹指出。

　　不過，增持漸多并不意味A股即將見底。

　　“產業資本對A股的介入還是零星的。”中秦指出，目前還不能斷定產業資本已經充分肯定A股的估值。當前只是產業資本和金融資本博弈的第一個階段，這個階段，產業資本開始發現少量市場的低估品種。

　　從減持到延期減持到增持再到回購，最后是并購重組，這是產業資本認同股權價值的五個階段，當前A股市場正處于第三階段，即增持變多，但回購的上市公司僅有天音控股和海馬股份，上市公司并購重組也還沒有真正開始。

　　“從總量來說還比較小，不過后續空間很大。”中投證券分析師黃君杰對記者說。

　　宏源證券高級分析師唐永剛在最新的策略報告中指出，目前A股正在嘗試探底，大規模的并購重組之日，才是A股真正見底之時。

　　劉曉丹指出，很多產業資本目前還處在觀望期，耐心地尋找機會，明年年初產業資本介入可能出現一輪高峰。

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