透視保險股三季報

　　陳戈

　　今年以來，保險資金一直扮演著“空頭”角色。由于中國人壽(601628.SH)、中國平安(601318.SH)和中國太保(601601.SH)這3家保險公司保費收入和可運用保險資金數量在行業中占絕大部分比重，因此，分析它們的行為即可大致發現整個保險資金的行為。

　　三大保險股三季報已經悉數公布，它們的利潤大幅度下滑并未出乎市場意料。綜合來看，中國人壽、中國平安和中國太保第三季度的利潤分別為23.39億元、虧78.07億元和虧16.36億元，凈利潤分別下跌了46.91%、315.9%和184.9%。中國人壽也成為3只保險股中在上個季度唯一賺錢的公司。通過比較它們公布的資金流向，筆者發現，“降低權益類投資、增加固定收益類投資”的策略成為它們在過去一個季度的共同點。

　　不過細心比較之后還是能夠發現，三大公司前10大重倉股均發生了不小的變化，變化或在投資比重方面，或在投資品種方面。中信證券、民生銀行、工商銀行、建設銀行、中國神華等“大盤”藍籌股依然出現在中國人壽的前10大重倉股名單中，不過上述股票被減持的幅度相當大；而寶鋼和中國銀行索性被“扔”出前10大。類似的情況也發生在中國平安和中國太保身上，前者在前10大重倉股中僅保留了民生銀行、浦發銀行和深發展A　3只銀行股；后者則將海通證券、深發展A、工商銀行、中國聯通作了保留。需要說明的是，由于海通證券在2008年實施了2007年度的利潤分配及資本公積轉增股本方案，因而雖然中國太保對海通證券的投資沒有增加但持股數量有所變化。

　　通過上述分析可以發現，9月以來銀行整體暴跌，但三大保險公司對其依然“情有獨鐘”，而減持似乎是為了通過賣出來壓低成本，從而保證正收益，中國平安拋售浦發銀行便是一個典型例子。

　　如果3家保險公司在減持股票和部分保留銀行股方面的策略還存在一定的相似性，那么，它們在“養基”的策略上就有所區別了。從它們季報中公布的前10大重倉股不難看出，保險公司在三季度加大了對基金的配置，有的甚至占比超過了一半。所不同的是，中國人壽作為國內最大的機構投資者對指數型基金表現出相當的興趣，在賣出VISA和減持部分銀行股和鋼鐵股之后，嘉實300、易方達50指數、大成滬深300等指數型基金出現在它的前10大名單中。

　　而中國平安則采用“替換”策略，前10大重倉股中將原先SsgaCash-Fund、HSBCUSDL-Fund、 JPMM-MKTFund和GoldmanUSDL-Fund等海外基金予以替換，取而代之的是部分債券和貨幣型基金，顯示出平安投資風格趨向保守。這可能與中國平安為保全年盈利這一目標分不開。今年上半年在投資方面表現不錯的中國太保三季度“養基”顯得有些激進，它新近配置了華夏50ETF、上投阿爾法、華寶先進成長、華夏優勢增長、富國天益價值、基金安順等較為激進的基金品種。而半年報中位于前三地位的重倉股攀鋼鋼釩則未出現在三季度前十的大名單中。