指南針 張克

　　市場持續(xù)下跌，A股市場被價值低估，調(diào)查顯示從9月起，投資者信心綜合指數(shù)連續(xù)兩個月小幅回升，表明投資者信心開始回升。

　　市場經(jīng)過一年多的持續(xù)下跌，累計最大跌幅超過70%，這在全球股票市場的歷史上也不多見。在如此慘烈的下跌過程中，很多個股跌幅更是超過了指數(shù)。一些個股的市盈率已經(jīng)接近或創(chuàng)出了歷史新低，股價接近或低于凈資產(chǎn)的現(xiàn)象也開始出現(xiàn)。調(diào)查顯示當(dāng)前投資者信心開始回升，自今年5月起，投資者信心綜合指數(shù)逐月回落，8月降至最低點，從9月起，投資者信心綜合指數(shù)連續(xù)兩個月小幅回升，10月投資者信心綜合指數(shù)為42.9，表明雖然遭受金融海嘯的影響，但在國內(nèi)一系列利好政策的作用下，投資者信心正在逐步恢復(fù)之中。

　　首先，基金方面統(tǒng)計顯示，已披露季報的基金在三季度紛紛對旗下投資組合做出重大調(diào)整。其中最引人注目的是，偏股基金對采掘行業(yè)(煤炭采選類股為主)、石油化工行業(yè)和農(nóng)林牧漁行業(yè)的股票進(jìn)行了迅速減持。這顯然是受到了原油價格雪崩后，煤炭和大宗商品價格紛紛下調(diào)的驅(qū)動。而基金在三季度中，重點增持了機(jī)械設(shè)備儀表、建筑業(yè)、金融保險業(yè)、交通運輸倉儲、食品飲料等。基金的增持遵循著兩根主線，一類是宏觀經(jīng)濟(jì)下行周期中，仍能受益于宏觀經(jīng)濟(jì)政策變化，維持較好景氣度的行業(yè)：建筑、機(jī)械設(shè)備儀表中的電力設(shè)備、車輛設(shè)備制造，顯然是受到了這個國家大力發(fā)展鐵路/軌道交通行業(yè)、以及大規(guī)模電網(wǎng)建設(shè)的激勵。在國家出臺一攬子穩(wěn)定市場政策后，基金對于資本市場的信心明顯增加，這直接導(dǎo)致基金頻頻增持如金融股這樣的周期行業(yè)。上交所Topview顯示，一個月以來基金凈買額為152.51億，明顯是增倉行為。

　　其次,為阻止市場的非理性下跌，管理層近期出臺了一系列利好措施來穩(wěn)定市場，其中重要的一條就是鼓勵上市公司及其大股東增持或回購股份，來保證控股權(quán)并提振投資者信心。證監(jiān)會發(fā)布的大股東“自由增持”新規(guī)后，上市公司增持潮不斷涌現(xiàn)。上市公司的并購潛力也值得仔細(xì)挖掘。那些處于關(guān)系到國計民生的重點行業(yè)、是所處行業(yè)或子行業(yè)龍頭、擁有不可再生資源、擁有核心技術(shù)、市場占有率高、隱蔽資產(chǎn)豐厚的公司將成為被產(chǎn)業(yè)資本并購或回購的主要目標(biāo)。另外，從財務(wù)狀況看，資產(chǎn)負(fù)債率較低、市盈率市凈率雙低、壞賬準(zhǔn)備提取充分；從股本結(jié)構(gòu)看，其股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，最好第一大股東持股在20%以下，這樣并購、增持或回購的空間較大，而且還不會觸發(fā)要約收購，更易于產(chǎn)業(yè)資本運作。截至目前，實施增持的公司已經(jīng)超過100家，說明部分產(chǎn)業(yè)資本對目前的金融資本價格已十分認(rèn)同。而央行重啟中期票據(jù)發(fā)行以支持上市公司回購的方案也已推出，比增持更有意義的回購將就此展開。投資者將會認(rèn)識到價值投資的所在，從而增加投資信心。

　　第三，上交所Topview統(tǒng)計顯示，2008年4月15日到目前基金凈買額為-55億元，法人凈買額為-1270.26億；2008年5月5日到目前基金凈買額為286.36億，法人凈買額為-1007.84億；2008年6月6日以來基金凈買額為253.85億，法人凈買額為-695.61億；2008年7月7日以來基金凈買額為304.76億，法人凈買額為-552.36億；2008年8月6日以來基金凈買額為349.39億，法人凈買額為-300.25億；2008年9月8日以來基金凈買額為148.45億，法人凈買額為-201.93億。通過對六個月份的數(shù)據(jù)統(tǒng)計對比，我們發(fā)現(xiàn)從今年4月份以來基金開始增倉A股，法人也以加速遞減的方式減持A股。自614點以來法人共凈賣出4095.81億元，基金共賣出1340億元，這說明法人持倉比較輕，而做多可能性更大。

　　巴菲特的名言是，在市場恐懼時貪婪，在市場貪婪時恐懼。就目前A股市場心態(tài)而言，到了專業(yè)人士都非常恐懼的時候。這種時候是市場真正恐懼的時候，而以往的市場下跌形成的所謂恐懼只能算是“偽恐懼”。 根據(jù)目前A股市值，顯然是跟隨巴菲特增加資產(chǎn)配置中股權(quán)占比，我們可以選擇基金看好的、相對便宜的優(yōu)質(zhì)股票。