□銀河證券 王群航

　　在當前市場上的ETF類基金中，華夏50ETF因其誕生最早、交易便利等一系列原因，頗受投資者關注。近期，華夏50ETF連續出現異常走勢，投資者預期長江電力即將復牌且可能補跌是主要原因。

　　華夏50ETF近期表現異常

　　華夏50ETF平時的折溢價率一貫很小，一般在0.3%以內，如果過高，就會被此類基金天然的套利機制抹平。但是，在9月16日、22日收盤時，華夏50ETF分別出現了折價2.08%和溢價2.7%的情況。實際上，在這兩個交易日當中，出現如此大幅度折價、溢價交易的持續時間分別在20分鐘和40分鐘以上。如果說華夏50ETF在這兩個交易日里的異常情況還可以用盤中有過多的股票跌停板和過多的跌股票漲停板，妨礙了套利交易的正常進行來解釋，那么，后一種情況就更加復雜了。

　　統計顯示，自10月15日以后，華夏50ETF出現了連續3個交易日的高折價現象，在15日、16日、17日這3個交易日收盤時的折價率分別為1.49%、1.96%和1.69%。這3個交易日收盤時的折價率雖然沒有上述那2個交易日高，但卻是連續3個交易日從開市至收市，以上述高折價率情況以及在其上下的波動，貫穿了3個交易日。在這3個交易日里，股票市場沒有出現前面那種大幅度的波動情況，上證50指數的成份股票也沒有出現大面積的跌停或者漲停現象，那么為什么ETF特有的套利交易機制沒有能夠抹平華夏50ETF如此巨大的套利空間呢？

　　預期長江電力復牌補跌

　　既然從市場交易方面找不到原因，那就只有從華夏50ETF的成份股票中尋找答案了。在華夏50ETF的成份股票中，目前處于停牌交易狀態的股票有兩只：邯鄲鋼鐵、長江電力，停牌日期分別為8月28日和5月8日，其中后者的可疑度最高，主要表現在以下幾個方面：(1)10月13日，長江電力股份有限公司發布了重大事項進展公告，稱該公司的控股股東擬實施主營業務整體上市，相關方案已報國家有關部門，相關程序正在進行中。那么，這則消息的公布是否意味著該股票復牌的日期正在臨近了呢？(2)中國證監會日前發布了《關于進一步規范證券投資基金估值業務的指導意見》，自9月12日起施行。很多基金當時都按照規定調整了凈值。從華夏50ETF的凈值走勢情況來看，該基金可能沒有進行相關的估值調整，因為那是上證50指數計算方法的問題。(3)長江電力自5月8日停牌以來，上證綜指已經從當時的3759.15點跌到了10月17日時的1930.65點，實際下跌了1828.5個點，跌幅為48.64%。一旦該股票復牌，補跌是不可避免的。那么，該補跌多少呢？按照停牌前的華夏50ETF申購/贖回清單，長江電力的數量是4200股，該股票在5月7日停牌時的收盤價格為14.65元，如果按照上證綜指在長江電力停牌期間的跌幅進行補跌，該股票理論上將有可能損失29946元左右，如果將這個金額折成到華夏50ETF基金10月17日的總凈值當中，占其總凈值的比例為1.9458%。(4)這個1.9458%，恰好與10月15日、16日、17日這3個交易日收盤時華夏50ETF的折價情況接近。由于后市尚存在著很多的不確定性，且還有的投資者將長江電力10月13日的消息按照市場慣例看作為利好，因此，華夏50ETF的折價率在長江電力恢復上市之前，結合著不同投資者對于該股票復牌之后不同的走勢預期，通過不同的交易行為，給予其不同的折價率定位，大致的幅度應該在1.9458%左右。

　　也就是說，華夏50ETF之所以突然開始折價交易，可能是因為市場對它的定價包含了對于長江電力即將恢復上市并有可能補跌的預期。

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