估值偏高是券商硬傷

　　股諺云，熊市中漲幅過大就是最大的利空。券商板塊近期的走勢(shì)恰恰就是這句話的最好詮釋。自8月19日的低點(diǎn)以來，太平洋和宏源證券均走出了翻倍行情，而中信證券從9月19日到9月26日連續(xù)收出6根陽線，相較于9月18日15.42的低點(diǎn)，中信證券在國慶前的最大漲幅達(dá)到了61.6%，表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于大盤。然而券商股很快就被打回原形。

　　估值水平過高是券商板塊無法回避的一個(gè)問題，截至10月9日收盤，滬市總市值為109994億元，流通市值為32863.56億元，平均市盈率為16.87倍，平均市凈率在2倍左右。相較而言，券商的市凈率要大大高過其他A股上市公司，如太平洋的市凈率在17倍左右，國金證券的市凈率也超過5倍。

　　在“靠天吃飯”的券商行業(yè)里，這樣的估值水平在熊市里顯然偏高。東海證券金融業(yè)分析師陶正傲就表示，券商四大業(yè)務(wù)經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、投行、資產(chǎn)管理都與行情漲跌密切相關(guān)，受未來A股行情的悲觀預(yù)期影響，資金流出券商股也屬正常。

　　來自天相投資的一份研究報(bào)告也部分印證了這一判斷。天相投資在10月6日發(fā)布的證券業(yè)2008年第3季度業(yè)績(jī)前瞻報(bào)告中稱，預(yù)計(jì)上市券商第3季度歸屬母公司凈利潤(rùn)環(huán)比下降約40%，全年歸屬母公司凈利潤(rùn)將同比下降50%左右，目前證券行業(yè)高達(dá)平均36倍動(dòng)態(tài)市盈率，估值已經(jīng)偏高。

　　熊市借利好出貨并不奇怪，申銀萬國分析師魏道科表示，融資融券雖然對(duì)試點(diǎn)券商構(gòu)成利好，但究竟何時(shí)開始試點(diǎn)，試點(diǎn)規(guī)模有多大，給券商帶來的收益也許沒有多數(shù)人期望的那樣豐厚，股價(jià)被高估之后猛烈地調(diào)整也不奇怪。

　　此外，天相投資分析師張春雷認(rèn)為，限售股解禁也是券商股集體下挫的重要原因。海通證券、長(zhǎng)江證券和國元證券在今年年底將分別有35億股、5.94億股和1.74億股限售股上市流通，分別占目前總股本的42.5%、35.46%和11.89%。

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