馬方業

　　與滬指目前2100點左右的點位相對應，A股平均市盈率已降至15倍，其中83只個股的市盈率倍數滑落到個位數。而就昨日市況看，2100點再次被“熊掌”踩在腳下。A股市場的估值究竟如何定位？股指跌到哪里才算一站？

　　十個月前，滬指扶遙直上6000點。市場估值開始由局部性泡沫向全局性泡沫演化。十個月后的今天，滬指由6124點瘦身至目前最低的2071點，價值可謂嚴重低估。然而無情的市場先生，依然我行我素，“綠色”下行。

　　嚴重的低估值下，以基金為首的不少國內機構投資者和中小散戶們卻仍然看空自己的市場。與此相反的是，崇尚價值投資的海外機構們卻在悄悄增持人民幣資產：

　　大智慧Topview數據顯示， 8月底9月初，短短4個交易日，三大QFII就加倉8只個股，投入資金10個億，而且撿到籃子里的都是些大盤藍籌股。令人玩味的是，QFII買入的這些眾藍籌差不多卻是國內投資基金的甩手貨。

　　在港掛牌的中國南車，首日就上演了高臺跳水行情，就在散戶紛紛離場之時，韓國“股神”樸炫柱卻持2.6億資金進場抄底，并使自己旗下的基金持股量從上市前的5.07%倍增至10.22%。

　　可口可樂花24億美元收購匯源，每股12.20港元的要約價，相對于匯源H股停牌前一交易日收盤價4.14港元，足足溢價約192%。

　　面對著飛流直下的A股市場，外媒同樣在“唱多”。

　　英國《金融時報》近日就刊登了提姆·布朗的文章稱，“新興市場股市魅力猶存”。因為包括中國在內的新興市場迅速的經濟增長，已轉化為遠高于英美等發達市場的投資回報率。日本TSchina.reserch的田代尚機董事長近日也發表文章，而且有趣的是，文章的標題旗幟鮮明：“中國的經濟沒有崩盤，要搶在歐美投資者之前投資中國股票”。

　　其實，A股市場平均15倍的市盈率表明，A股估值水平已經在短短幾個月內跑步和國際市場接軌了。如果大家對此還有疑問的話，AH溢價指數目前百點的點位也從一個側面可以佐證。也就是說，如此眾多的大股A-H股價倒掛，本身應該就是A股獲得全球投資者，也包括中國內地投資者認可的一個重要標準。

　　當然，低估值，意味著投資價值的顯現，對機構投資者來說，意味著可以大膽入場了，但是股指如果要止住目前下滑的慣性，仍有一段路要走。

　　股票市場上，價格是個幽靈。它決不像人們對待日常商品那樣，越跌越買，反而是越跌越不買。不過，筆者在此特別要提醒的是：影響資本市場價格的第一要素畢竟是資產的估值，而不是市場上廣泛流行的供求失衡。