發生在大洋彼岸的美國次貸危機愈演愈烈，花旗集團今日公布創紀錄的季度虧損，以及12月零售銷售表現為五年來最差，均引發了美國經濟陷入衰退的憂慮。受此影響，昨日美國股市大幅收低，三大股指均收挫逾2%。受美股影響，港股近兩日出現了連續大度下挫。今日A股市場也產生了劇烈的調整，滬指暴跌153點失守5300。那么，美國的次按危機會否進一步蔓延？中國的A股市場會受到多大程度的影響，近兩日的調整格局會否延續？

　　采訪嘉賓

　　財政部財政科研所副所長 劉尚希

　　花旗銀行中國區首席經濟學家 沈明高

　　中國銀行全球金融部高級分析師 譚雅玲

　　上海睿信投資管理公司董事長 李振寧

　　天相投顧首席分析師 仇彥英

　　天相投顧全球資本研究組組長 CFA 湯云飛

　　國都證券研發中心總經理 李雪峰

　　和訊信息首席分析師 文國慶

　　詳細觀點

　　劉尚希：內憂外患 A股處于高風險狀態

　　財政部財政科研所副所長劉尚希表示，在金融全球化日益深化的今天，中國經濟外向化的程度越來越高，國際經濟格局的一絲一毫的風吹草動都會傳導到中國，國際資本市場的風云變幻都會波及到A股市場，因而中國股市很難置身事外，A股市場波動將會加劇。但不排除為了規避風險，國際投機性資金反而會加速流入中國，從而推動中國資產價格進一步膨脹。因此縱觀市場將出現比較劇烈的波動。

　　同時，即便沒有受到國際因素的影響，A股市場的自身運行態勢目前也處于高風險的狀態，特別是08年以來，市場的炒作之風又不斷的蔓延，一方面，流動性過剩的格局沒有根本變化，境內外熱錢不斷的涌入使得市場被認為的抬高，中小板目前平均90倍PE的沽值難以為繼，另一方面，一部分上市公司業績成長背后，內生性因素的支撐作不是很明顯。同時，我們看到私募游資也開始逐漸在市場興風作浪，中國股市投機資金的大量存在使得目前總體估值水平偏高�？v觀08年市場，由于股指期貨等一些不確定性因素的存在，市場將會出現劇烈的動蕩。

　　沈明高：次貸危機對股市影響不大

　　花旗銀行中國區首席經濟學家沈明高認為，這次次貸危機最直接的影響還是在美國，就目前來看對我國影響還是相對比較小的。受次貸危機影響最大的就是美國的房地產、次級債、金融機構。從基本面上來看還沒有影響到上市公司。至于美國股市的下跌應該可以理解為市場的一種悲觀氣氛。最終股市是否受次債危機影響而暴跌，其實在于美國的經濟。如果美國經濟能夠恢復，那對股市來說應該是沒有太大的影響。但是一旦美國經濟持續下滑，那股市下跌也是必然的。而且美國經濟下跌對全球的影響是無法估量的。

　　至于對于國內A股市場的影響，可以說是很小。因為次貸危機要想影響到中國國內還是要經過很多中間環節。所以A股目前來說受直接影響很小，但是市場氣氛受影響是不可避免的。如果次貸危機繼續，美國經濟下滑，可能會導致中國經濟增長放緩，公司盈利下降。如此一來，結果就很明白了：股市大幅下跌。就目前國內形勢來看，市場還是比較樂觀的。

　　譚雅玲：A股和國際市場的聯動性主要體現在心理層面

　　中國銀行全球金融部高級分析師譚雅玲認為，花旗銀行此次單季度最大虧損的同時，高盛卻成為最大的贏家，這跟金融機構的投資取向和業務配比有很大關系，個案的悲觀論調不代表其整個投行業務結構的變化，正是這種悲觀情調使得市場對次貸危機以及美國經濟是否進入衰退的預期過度夸大。包括花旗、包括美國經濟是否像大家想象的那么悲觀？整個市場、包括大的輿論在引導有種唱空不做空的傾向。

　　2001年大家也在唱空美國經濟，市場提出L型、V型和U型，但是結果呢，美國經濟還是平穩過來了。從另一個角度來看，今年是大選之年，從共和黨競爭的角度來看，他一定不會讓美國經濟出問題。恰恰是美聯儲的降息行為對美國經濟有著負面的影響，美聯儲降息才是美國經濟真正的“殺手”。

　　談到中國經濟，譚雅玲認識是內憂大于外患。股市和其他市場對經濟市場的影響會和往年不一樣。國內A股市場和國際市場的聯動性主要體現在心理層面。從往年來看，美國股市多半是上半年比較平穩、下半年比較動蕩，但是08年一開始就表現出和往年的不同，08年一開局就呈現大幅頻繁震蕩，但估計下半年可能會更平穩。

　　李振寧：40倍PE的A股價值遠高于20倍PE的美股

　　上海睿信投資管理公司董事長李振寧認為，次貸危機對中國經濟與股市影響并不大，反而可能成為崛起的機會。國際資金總要找出路，近期印度、俄羅斯等金磚四國的股市都在上漲。大選年美國經濟進入衰退可能不大，除非共和黨放棄競選。港股連跌五天已經嚴重超跌，H股已具投資機價值，外資投行不可能全部拋售手中的H股。目前正是中資抄底時候。應盡快開通港股直通車。

　　40倍PE的A股價值遠高于20倍PE的美股。次貸危機進一步證明，A股成長性遠高于美股。上證綜指中七只帶H股的權重股占75%，受港股H股弱勢拖累未來上證綜指不會輕易跟隨其他指數創歷史新高，但也不會大跌，可能在某一區間強勢震蕩，這將成為個股炒作百花齊放的大好時機。

　　仇彥英：次貸危機擋不住A股跨年度行情

　　天相投顧首席分析師仇彥英認為，次貸危機對國際經濟與股市影響大大超過人們的預期。原來認為不過是次貸危機帶來一時的流動性不足，只要歐美各大央行注資，流動性問題自然解決�，F在看來由于美國政府對不重視，美聯儲僅注資幾百億美元，注資過少，終于導致次貸危機爆發，華爾街幾大投行損失巨大。次貸危機對美國經濟影響恐怕不是減緩，而是衰退，可能使美股進入熊市周期。對于美國經濟衰退尚未形成共識。如果美國經濟進入衰退，對中國經濟影響不止兩三個百分點GDP，這只是直接影響。還有通過對全球經濟影響，帶來的間接影響。次貸危機對中國股市影響主要通過港股的中資金融股傳導到A股。另外，通過包括港股在內全球股市調整導致整體估值下降制約高估值的A股上揚。但總體上08年A股機會大于風險。此次跨年度行情個股的高度活躍提供了極好的獲利機會。近兩天的回落，除海外股市沖擊外，主要是獲利回吐壓力，但由于市場對于上攻7000點的高度共識，使得難以出現深幅回調。

　　湯云飛：次貸危機對市場的沖擊有限

　　天相投顧全球資本市場研究組組長、CFA湯云飛表示，花旗銀行此次98.3億美元的單季度最大虧損主要是受累于近180億美元的次貸相關資產沖減，主要是刺激信貸市場第四季度的不穩定，使得11、12月份的波動更大造成市場恐慌，這些大的金融機構固定資產帳戶也有進一步減值的預期。從本質上講，這些衍生固定資產減值做造成的心理危機經市場傳導，導致美國這些金融阻止進一步出現超于市場預期的虧損，影響到投資者信心。相信經過幾個月后，市場恐慌局面受到一定的控制后，這些金融機構的資產負債表也會得到比較好的改觀。

　　對于次貸危機是否會造成美國經濟的衰退，湯云飛認為，美國經濟的衰退應該可以避免的，市場也預期美聯儲有進一步降息的可能來穩定美國經濟。

　　李雪峰：A股借美次貸危機調整 股民可超配下游

　　國都證券研發中心總經理李雪峰認為，目前市場各大板塊的估值優勢不明顯，A股本身處于一個敏感階段。此時恰逢美國次貸危機愈演愈烈之勢，A股肯定會受到一定的影響。以此為契機，A股短中期面臨一定的調整。

　　李雪峰進一步表示，人的認知能力是有限的，對事物的認知有不確定性，去對不確定性的事物進行預測是沒有意義的。在此情況下應當去把握確定性的事物，把確定性做大做強。在當前市場不確定情況下，李雪峰建議投資者盡量避免出口導向，以此規避美股次貸危機對A股的影響。可遵循“立足內需、超配下游”的配置思路。這也是國都證券在2008年策略報告會上未推薦有色金屬行業的原因。李雪峰最后表示，房地產股目前大跌，正是建倉的好時機，因為基于城市化進程、住宅需求、人口紅利等因素，房地產市場是長期看好的，而立足于內需、服務性的行業都是長期看好的。

　　文國慶：美國經濟衰退的可能性有80% A股獨立行情難以延續

　　和訊信息首席分析師文國慶表示，美國次級債危機是具有代表性的事情，背后可能隱藏著美國經濟長期牛市結束，可能是美國經濟的一個轉折點。美國經濟衰退的可能性有80%，而且美國經濟出現的問題不是一個小問題，在這個基礎之上，如果美國出現一個轉折性的變化，會將全球經濟體系出現調整，全球經濟體系出現調整，必然會導致全球金融體系的調整。現在世界經濟體系甚至金融體系就是以美元為中心的貨幣體系下形成的。這種調整一旦出現，恐怕全球經濟格局都會出現很大調整。

　　談到對中國股市的影響，文國慶表示，08年開年以來，雖然美國股市出現了破位走勢，而A股走勢依然震蕩上行，這種格局不會延續，大家按靜態的觀點看待這個問題，而這背后其實是世界經濟將會發生重大的轉折性變化。而大部分人還按傳統的思路看待世界經濟，怎么會不出問題呢？就像20世紀初發生的問題其實就是一個重大調整，大家沒有意識到。當然，美國、英國出現的具體問題，經濟危機把它歸為技術因素，實際上是當初一種經濟系統已經容納不了經濟的內涵，經濟的實質結構已經發生重大變化，但外殼沒有發生變化，所以形式和內容已經嚴重不對稱，不適應了，因為在這樣的情況下，才發生了變化，這種變化以金融危機的形式表達出來。從這個角度來說，可能解釋上世紀初發生的金融危機、經濟危機更科學一些。

　　上世紀末出現問題時，按理說對英國有害，對美國有利，但實際上在調整過程中，對所有人都有害，因為這是不適應的過程。適應不適應這個過程要經過一段時間的劇烈沖突，就像看我們的市場你會發現，藍籌股和垃圾股兩類股票的行情，一年的交替運行，往往先是藍籌股的行情或者先是垃圾股的行情，然后轉換到垃圾股的行情或者藍籌股的行情，在兩個行情中間出現股市的暴跌，以股市暴跌是作為清洗劑，作為觀念的轉變，整個體系發生調整必須支付的代價。去年3月份，垃圾股爆炒，之后5.30大家都跌再往上漲。10月16號出現的狀況是什么大家都跌，最后轉換為垃圾股爆炒。這次也是這樣。