銀河證券：水泥龍頭盡享并購紅利

　　銀河證券　洪亮

　　統計顯示，水泥行業正在走出谷底。在此背景下，兼并重組使得行業內的龍頭公司具備了長期投資價值。我們認為，不少水泥龍頭股將在未來幾年中盡享并購紅利，獲得超常規發展機會。

　　行業正在走出低谷

　　2006年水泥行業正走出低谷。產業結構調控步伐的加快、行業集中度的提高、2005年的低業績基數、上半年水泥的旺盛需求，是導致水泥行業走出低谷的主要因素。

　　水泥行業的復蘇在上市公司的業績中得到了充分體現。對20家水泥類上市公司2006年上半年業績分析表明：從整體看，水泥類上市公司經營增收更增效，經營業績大幅增長。從主營業務收入看，20家上市公司主營業務收入合計為152.35億元，比去年同期增長26.73%；從利潤總額看，20家上市公司利潤總額合計為10.75億元，比去年同期增長8.59億元，增幅達398.50%；20家水泥上市公司的凈利潤合計為50906.63萬元，與去年同期相比增幅超過12倍。

　　并購題材助推股價

　　水泥行業整體業績向好奠定了股價上漲的基礎，而并購重組無疑成為了股價走強的催化劑。

　　水泥業是一個規模效應明顯的行業。要在行業中立足，必須在結構調整中擴大規模，成為區域龍頭水泥企業，提高在區域市場的話語權。目前的情況是：我國水泥企業資本結構不合理，資產負債率低于60%的不多。受資金制約，國內眾多中小水泥企業不僅失去了擴張機會，還面臨沉重的還貸壓力。

　　水泥企業資金的短缺卻為有實力的大企業進行收購、兼并，提供了難得的市場機遇。包括外資在內的有實力的大集團，敏銳地抓住這一有利時機，加大對國內水泥企業的并購力度，有選擇地對區域龍頭或有望成為區域龍頭的水泥企業進行投資。一年來，水泥板塊并購浪潮風起云涌：中國非金屬材料總公司入主天山股份(資訊 行情 論壇)，法國拉法基集團收購四川雙馬(資訊 行情 論壇)，HOLCHIN B.V.增持華新水泥(資訊 行情 論壇)B股，德國海德堡入股冀東水泥(資訊 行情 論壇)子公司，海螺水泥(資訊 行情 論壇)引入MS Asia Investment Limited和國際金融公司兩家戰略投資者，海螺水泥牽手昌興礦業投資有限公司入股巢東股份(資訊 行情 論壇)等等。

　　重點關注龍頭股

　　我們認為，不少水泥上市公司在水泥行業中都處于龍頭地位，其生產規模和經營業績一般都是行業中的佼佼者，有望獲得并購紅利，是投資者應重點關注的投資品種。這類公司包括：G海螺(資訊 行情 論壇)、G華新(資訊 行情 論壇)、G冀東(資訊 行情 論壇)、G亞泰、G天山等。

　　G海螺(600585)：公司是目前國內最大的水泥熟料生產及銷售商。截至2005年底，公司在華東和華南區域的11個熟料生產基地熟料總產能已達4550萬噸，23家水泥粉磨工廠的水泥總產能已達6150萬噸，位列全國第一。海螺水泥在短短的10年時間內實現跨越式發展，一個重要原因是轉動了重組并購的輪子。公司正是通過兼并重組，一步步從寧國走到蕪湖，走出安徽，走向華南。

　　G華新(600801)：公司已形成年產1200萬噸熟料、2200萬噸水泥的生產能力，成為業內具有重要影響的龍頭企業。目前公司的戰略重組進入實施階段：公司擬以不低于公告前20個交易日內公司A股股票均價的120%的價格，向HolchinB.V.定向增資發行1.6億A股。Holchin B.V.是全球最大的水泥制造和銷售商之一Hol-cim Ltd.全資擁有的子公司。

　　G冀東(000401)：2005年，冀東水泥生產水泥1042.44萬噸，生產熟料940.7萬噸；公司銷售水泥1061.20萬噸。2005年9月16日，公司向德國海德堡水泥股份有限公司的全資子公司海德堡(Heidelberg)水泥控股香港有限公司出售公司所持有的冀東水泥扶風有限責任公司45.77%的股份和冀東水泥涇陽有限責任公司40%的股份。

　　G天山(000877)：天山股份是西北地區最大的水泥經營商和最大的油井水泥生產基地，是全國重要的特種水泥生產基地。公司在全疆水泥生產能力達700多萬噸，水泥產能占全疆的60%以上，市場份額占全疆的50%，在新疆水泥市場居于主導地位。中國材料科工集團計劃把其在境內已有的和新建的水泥產業都注入公司，將公司打造成集團內部唯一的水泥公司。

　　G亞泰(600881)：水泥產業是公司的支柱產業。公司擁有四條國際先進的新型干法窯外分解熟料生產線，是東北地區最大的水泥生產企業，比較優勢十分明顯。并購哈爾濱水泥廠使公司水泥銷售區域從吉林省迅速擴張至黑龍江地區，占據了長吉經濟帶、哈大齊經濟帶的主要市場。亞泰集團(資訊 行情 論壇)還將采取獨資及合資方式在黑龍江省雙鴨山市建設兩個煤礦，保證水泥產業發展對燃煤的需要。