成份股調整可短線套利但難參與

　　滬深300指數日前修訂編制規則

　　日前，中證指數公司發布新修訂的《滬深300指數編制方案》，將大市值股票快速進入機制和設置指數臨時調整備選名單機制納入其中，并對成份股遇臨時調整的情況作了詳細說明。

　　指數效應激活成份股

　　對于機構資金來說，滬深300指數的重要性將越來越突出。一方面，成熟

資本市場的指數效應主要體現在成份股指數，而非綜合指數，如東京日經指數、香港恒生指數、標準普爾指數、道瓊斯指數等均如此。因此，作為成份股指數的滬深300指數也將越來越得到市場的重視。另一方面，作為股指期貨的標的指數，由于權重的影響，滬深300指數成份股的戰略意義更顯突出。

　　為大市值新股入選開門

　　未來A股市場將迎來更多的大市值新股，如果按照原有的指數編制方法，新股進入成份股至少需要3個月的時間，這將不利于反映大市值新股對指數波動的影響，所以，相關部門對指數編制方式進行的修訂，更多是為了大市值新股快速進入滬深300指數，進而為股指期貨的快速推出鋪平道路。

　　短線套利機會難參與

　　成份股編制方式的修改會否帶來投資機會呢？或者說，某大市值個股順利晉身滬深300成份股后，是否會因“黃袍加身”而顯現投資機會呢？

　　我們認為，成份股編制方式的修改可能會提供相關個股的短暫套利機會，但對中小投資者來說，這種套利機會如同雞肋，不值得參與。首先，大市值個股的走勢本身就很呆滯，即便因調入成份股而受到機構資金主動配置形成的買盤推動出現暫時上漲，但由于流通市值龐大，對股價的走勢很難形成太大的影響力。其次，決定目前大市值個股股價運行趨勢的因素不是題材，而是業績的增長動力。如果盤面信息對公司的業績估值無法產生根本性的影響，那么股價的表現力度也將極其有限。第三，決定能否進入成份股或是否退出成份股的主要因素是市值的大小，與上市公司的業績增長幾乎沒有關聯，不會提升上市公司的內在估值。因此，即便進入成份股也很難引發股價的暴漲。

　　總之，滬深300指數因作為股指期貨的標的指數而具有高度的戰略意義，其成份股是指數型基金及部分機構資金為了投資股指期貨而必須要主動配置的，但這一題材可能會為相關個股帶來1%或2%的估值增長空間，這對個人投資者來說，實在是不值得參與。

　　江蘇天鼎 秦洪

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