下階段投資主題：新牛市新藍籌

　　全流通之后的市場，稱為“新牛市”。股權分置改革將顛覆性地改變上市公司大股東和公司管理層的行為方式，希望上市公司的股票有更好的表現成為大股東、管理層、中小股東共同的目標。全流通以后，大股東會更關注其市場價值，而不再是以公司的凈資產來計算股權價值。可以說，全流通是根本性的制度變革，上市公司將因此從傳統的圈錢工具逐步轉型為優質資產的吸納器。

　　全流通將帶來根本性變革

　　商報：股市目前一直處于調整之中，您對市場未來的走勢怎么看？

　　馮天戈：對于未來兩到3年的市場，我非常樂觀。我們把全流通之后的市場，稱為“新牛市”。最主要的原因是，股權分置改革將顛覆性地改變上市公司大股東和公司管理層的行為方式，希望上市公司的

　　尤其對央企控股公司來說，我相信國資委會把股價表現納入考核公司高管的指標體系，股價對公司高管的重要性在不斷提高。同時，大股東的股權在流通之后，能夠享受到資本市場定價機制的好處，因此上市公司股東也將開始有動力向上市公司注入優質資產，分享股價上漲帶來的好處。可以說，全流通是根本性的制度變革，上市公司將因此從傳統的圈錢工具逐步轉型為優質資產的吸納器。

　　目前A股市場賴以生存的大環境，也就是中國宏觀經濟GDP正以8%到10%的速度高速發展。在股權分置改革實施完畢之后，股市吸收優質資產的能力加強，對宏觀經濟的代表性也將增強，在正常估值的水平上，賦予A股“成長性”溢價并不過分。

　　盡管市場處于調整期，但當前的調整行情和過去有本質性區別。在熊市中，市場步伐往往是調整、反彈、再創新低，相對而言，當前的調整行情是相當健康的，是股市在下階段爆發的基石。

　　大盤藍籌價值股將受追捧

　　商報：下半年您認為哪些行業值得關注？

　　馮天戈：我依然看好圍繞著

　　其中最大的投資機會可能還是消費及服務領域。主要是因為“消費升級”所帶來的業績增長預期。居民收入提高了，消費支出能力也在不斷提升，景點旅游、中高端商品等企業的主營業務收入不斷提升。同時，為了應對國內順差的問題，政府大力發展內需，整個宏觀環境對消費類企業而言是重大利好。

　　商報：您認為下階段股市主要的投資機會在哪里？

　　馮天戈：正是基于新牛市的判斷，我們認為市場未來的“核心資產”將是藍籌價值股，我認為市場下階段將是“新藍籌”時代。在全流通之后，藍籌股的不斷加入，將使得行業龍頭公司對經濟增長和市場的代表性都顯著增強，藍籌股將進入新的發展階段。

　　從A股市場實際的業績增長情況來看，大盤藍籌的歷史業績增長明顯高于中小盤公司，同時，由于大盤藍籌公司處于金融、能源、原材料、交通運輸服務、基礎性行業，而這些行業恰恰是中國經濟工業化和城市化的基礎。因此，這些公司未來業績的提升也相對快于其他行業的中小盤公司。大盤藍籌公司將受到更多資金的追捧。

　　從資金角度看，以基金、保險為代表的主流機構資金，是市場長期資金供給的基礎，這部分資金最終將回歸到對上市公司增長質量和持續性的關注上。股改行情淡出之后，驅動大盤上漲的主要因素將重新回歸到公司基本價值上來。同時，隨著股指期貨的推出，以及未來一系列金融創新的出現，相信將進一步支撐大盤藍籌股行情。大盤藍籌股作為股指的成分股，可以成為長期資金必須配置的戰略性品種。特別是其中一些行業景氣處于較好狀態的上市公司，其股價的穩定性通常高于中小市值股，將受到機構的追捧。

　　國際策略精選個股

　　商報：國泰的下一個基金將主要投資于藍籌價值股，作為即將發行的國泰金鵬基金的經理，具體到選擇股票，您是按照哪些標準來篩選的？

　　馮天戈：在選擇股票方面，我們這次將主要借鑒國際視野，將新華富時藍籌價值100指數作為我們的股票池，借鑒國際選股標準，從中選擇個股構建核心股票組合，這部分投資至少占基金股票資產的55%。同時，我們還將通過自下而上的方式，精選成長性個股。這種策略的目標是爭取在獲得市場平均收益的同時，獲得超額收益，也就是目前國際上被普遍采用的核心——衛星策略。

　　新華富時藍籌價值100指數是在200指數的基礎上，篩選出的100多個價值股，這100多個股票既是大盤藍籌股，同時又具備價值被低估，預期業績穩定的特點。新華富時是國際指數提供商，在選擇成分股方面富有長期經驗，在他們選股的基礎上進行個股選擇，有助于我們尋找主力藍籌價值股，為投資者捕捉市場機會。 潘黎萍　李積蘭