江蘇天鼎　秦洪

　　大盤(pán)目前維持高位震蕩態(tài)勢(shì)，在此背景下，A股市場(chǎng)股價(jià)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了劇烈調(diào)整。前期的部分主流熱點(diǎn)品種已經(jīng)出現(xiàn)了資金主動(dòng)減持的跡象，如商業(yè)連鎖、食品飲料等行業(yè)中的部分個(gè)股已經(jīng)形成了下降通道；與此同時(shí)，一些二季度被主流資金減倉(cāng)的品種則在近期有所活躍，如G原水、G寶鋼(資訊 行情 論壇)、G長(zhǎng)電(資訊 行情 論壇)等大市值股票，此外部分低價(jià)股也借重組預(yù)期反復(fù)活躍。那么，在股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，應(yīng)該如何把握投資機(jī)會(huì)呢？

　　兩大動(dòng)力助推結(jié)構(gòu)調(diào)整

　　從近期盤(pán)面看，推動(dòng)股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整的動(dòng)力主要來(lái)源于兩方面因素。一是存量資產(chǎn)的估值水平。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前股市中主流品種的估值水平雖然并未高估，更不存在泡沫成份，但也已經(jīng)不算便宜了，不少個(gè)股甚至連2007、2008年的動(dòng)態(tài)市盈率水平也已經(jīng)不低了。在此估值水平上，一方面，這些

　　與之相對(duì)應(yīng)的是，隨著股改進(jìn)程的深入，一些“前途未卜”的績(jī)差股、虧損股憑借股改過(guò)程中的資產(chǎn)重組綠色通道優(yōu)勢(shì)，被賦予了通過(guò)資產(chǎn)重組提升估值水平的預(yù)期，從而使得此類股票能夠反復(fù)活躍。同時(shí)，二季度被基金反復(fù)減倉(cāng)的防御性品種，也在股價(jià)調(diào)整過(guò)程中因估值偏低而逐漸顯示出“洼地效應(yīng)”，從而吸引資金回流。比如說(shuō)部分高速公路股的動(dòng)態(tài)市盈率只有11倍，G長(zhǎng)電的動(dòng)態(tài)市盈率只有14倍。可以說(shuō)，此類個(gè)股有足夠的安全邊際，而且由于業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，這些防御性品種也具有相當(dāng)?shù)墓�擊能力。因此，其再次受到主流資金的寵愛(ài)并不令人意外。

　　二是增量資產(chǎn)的高盈利能力將對(duì)存量資產(chǎn)形成一定“擠出效應(yīng)”。有研究報(bào)告指出“在比較了全國(guó)工業(yè)企業(yè)的盈利能力后，發(fā)現(xiàn)已上市公司的盈利能力竟然僅半于全行業(yè)的盈利能力，不論是毛利水平和管理費(fèi)用率水平都差于全行業(yè)平均水平”。如此的表述一方面讓我們對(duì)未來(lái)的A股市場(chǎng)前景充滿樂(lè)觀期待，因?yàn)檫@意味著當(dāng)這些資產(chǎn)通過(guò)注入上市公司或IPO等路徑進(jìn)入A股市場(chǎng)時(shí)，A股市場(chǎng)整體盈利能力的提升是可以樂(lè)觀期待的。但另一方面，其也將對(duì)存量資產(chǎn)形成一定的“擠出效應(yīng)”。因?yàn)樵隽抠Y產(chǎn)可能更為優(yōu)質(zhì)，既然如此，資金逐利的本性會(huì)推動(dòng)他們拋棄部分存量資產(chǎn)以便配置增量資產(chǎn)，如此就推動(dòng)了A股市場(chǎng)的股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　四類個(gè)股具備機(jī)會(huì)

　　我們認(rèn)為，在股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中，將有新的投資機(jī)會(huì)產(chǎn)生，這主要體現(xiàn)在以下四類個(gè)股中。

　　一是低價(jià)重組股。此類個(gè)股的優(yōu)勢(shì)在于一旦重組預(yù)期成為事實(shí)，其股價(jià)將大幅上漲，成為市場(chǎng)黑馬，例如前期走強(qiáng)的GST環(huán)球(資訊 行情 論壇)、GST宇航等個(gè)股。但值得注意的是，一旦傳聞落空，其股價(jià)也可能出現(xiàn)暴跌，并引發(fā)巨大投資風(fēng)險(xiǎn)。東湖高新(資訊 行情 論壇)因券商借殼預(yù)期落空，股價(jià)持續(xù)調(diào)整，就是最典型的“反面教材”。

　　因此，在操作中，投資者要密切注意低價(jià)重組股信息不對(duì)稱所帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)，但如果能夠從K線圖上找到有主流資金深度介入的品種，那么還是可以從資金流向中尋找到一些蛛絲馬跡的，比如G金馬(資訊 行情 論壇)、美爾雅(資訊 行情 論壇)、黃海股份(資訊 行情 論壇)等。

　　二是前期被主流資金減倉(cāng)，但目前估值偏低的部分防御性品種。此類個(gè)股的優(yōu)勢(shì)在于市盈率、市凈率等估值指標(biāo)已處于相對(duì)低位，能形成極強(qiáng)的資本市場(chǎng)“洼地效應(yīng)”。在目前主流品種上漲空間有限、安全邊際不夠高的前提下，低估值的防御性品種比較優(yōu)勢(shì)非常明顯，有望成為未來(lái)一段時(shí)間的活躍品種。比如G長(zhǎng)電、G聯(lián)通、G閩高速、G魯高速、G滬機(jī)場(chǎng)(資訊 行情 論壇)、G深機(jī)場(chǎng)(資訊 行情 論壇)、G贛粵、G現(xiàn)投股等。

　　三是與增量資產(chǎn)相對(duì)應(yīng)的個(gè)股。誠(chéng)如前述，增量資產(chǎn)其實(shí)分為兩類，一類是IPO所帶來(lái)的新股，但目前新股種類不多，且由于一級(jí)市場(chǎng)巨資申購(gòu)的原因?qū)е麻_(kāi)盤(pán)價(jià)過(guò)高，投資優(yōu)勢(shì)尚未顯現(xiàn)出來(lái)，在短期內(nèi)難以成為較佳的投資對(duì)象。

　　另一類則是定向增發(fā)帶來(lái)的優(yōu)質(zhì)增量資產(chǎn)，其在近期已悄然成為A股市場(chǎng)的一個(gè)主流投資品種，比如地產(chǎn)股中的G天創(chuàng)(資訊 行情 論壇)、G冠城、G天鴻寶、G深南光(資訊 行情 論壇)等。其中G深南光前景相對(duì)樂(lè)觀，因?yàn)槊襟w報(bào)道稱，G深南光有望成為深圳中航集團(tuán)的地產(chǎn)業(yè)務(wù)平臺(tái)，增量資產(chǎn)的引入有望迅速提升G深南光的估值水平。另外，對(duì)G大亞、首旅股份(資訊 行情 論壇)等個(gè)股也可適當(dāng)關(guān)注。

　　四是出現(xiàn)新增長(zhǎng)動(dòng)力的個(gè)股。目前不少主流品種雖然靜態(tài)估值不算便宜，但基本面的飛速發(fā)展能迅速提升其盈利能力，降低估值水平，這使其有望成為新的領(lǐng)漲熱點(diǎn)，如近期表現(xiàn)不錯(cuò)的G置信、G光學(xué)、G澄星、G湘電(資訊 行情 論壇)、G士蘭微(資訊 行情 論壇)(資訊 行情 論壇)、G安泰(資訊 行情 論壇)A等個(gè)股。