廣州萬隆：封閉式基金折價(jià)隱藏暴利

　　提要：隨著行情的發(fā)展和深化，由于市場上投資品種的價(jià)值挖掘到一定程度，像封閉式基金這種相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小而隱藏較高投資收益的品種，必將受到市場資金的青睞。

　　根據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，近一個(gè)月來，封閉式基金的凈值上漲速度明顯高于其市值的漲速，這使得封閉式基金凈值市值之間的差額迅速拉大。數(shù)據(jù)顯示，截至4月28日，封閉式基金的市值總額為629.899億元，凈值總額為1020.83億元，兩者差額為390.9305億元。進(jìn)入五月份

以后，這一數(shù)據(jù)繼續(xù)擴(kuò)大，到5月12日時(shí)，兩者差額首次突破400億大關(guān)，達(dá)到421.9292億元，到5月19日時(shí)，這一差額再度擴(kuò)大到449.0124億元，創(chuàng)下歷史新高。

　　可以設(shè)想的是，無論封閉式基金到期后如何處理，不斷拉大的差額無疑都為封閉式基金的無風(fēng)險(xiǎn)套利打開了更大空間。

　　一，封閉式基金大幅折價(jià)的主要原因：

　　1，對(duì)流動(dòng)性損失的補(bǔ)償性折價(jià)

　　封閉式基金對(duì)藍(lán)籌股有著明顯的投資偏好，而且彼此的投資風(fēng)格和持倉結(jié)構(gòu)都較類似。這就造成了大部分封閉式基金在持倉上較為嚴(yán)重的交叉持股現(xiàn)象。在考慮到目前大盤處于短期高位的情況下，一旦封閉式基金之間出現(xiàn)集中減持重倉股的情況，基金之間的相互博弈，必然將造成基金凈值的較大損失。所以在投資者看來，封閉式基金按照所持有的股票計(jì)算出來的凈值是不能過反映其真實(shí)情況的，而需要考慮其流動(dòng)性損失后，進(jìn)行一定程度的折價(jià)。我們注意到，封閉式基金的折價(jià)率往往和規(guī)模相關(guān)，這就是因?yàn)橐?guī)模較大基金承受比規(guī)模較小的基金更大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　另外，封閉式基金在增持股票的時(shí)候一般會(huì)引起相應(yīng)股價(jià)的上漲，而減持其股票時(shí)一般也會(huì)引起股價(jià)的大幅下跌。這種交易成本的損失也可以看作是封閉式基金的流動(dòng)性損失。

　　2，影響封閉式基金價(jià)格的因素眾多

　　投資者買入封閉式基金大部分并非是為了到期清算后實(shí)現(xiàn)獲利，而如同買賣股票一樣，是為了賺取其中的差價(jià)。這樣一來，封閉式基金的交易價(jià)格不一定嚴(yán)格按照其凈值來計(jì)算，而受到封閉式基金的凈值、市場供求，市場環(huán)境等因素的影響。在牛市主升浪，因?yàn)榇蟊P和個(gè)股的走勢異常活躍，這使得直接購買股票較購買封閉式基金更為劃算，封閉式基金必然受到冷落，這也是造成封閉式基金交易價(jià)格和成交活躍程度較低的重要原因。

　　3，封閉式基金被邊緣化

　　封閉式基金不是未來基金發(fā)展的主流，目前這一位置已經(jīng)為開放式基金所獲得，封閉式基金本身并沒有得到認(rèn)真的對(duì)待，其持有人的利益也很難得到合理的保護(hù)，這造成了封閉式基金的邊緣化。另外，機(jī)構(gòu)投資者大量鎖定持有封閉式基金導(dǎo)致其交易不活躍，而正如我們?cè)诘诙�點(diǎn)提到過的，封閉式基金的價(jià)格和市場供求情況相互關(guān)聯(lián)，而交易不活躍很容易導(dǎo)致封閉式基金的價(jià)格偏低，出現(xiàn)高折價(jià)的情況。

　　以上三個(gè)原因是導(dǎo)致封閉式基金折價(jià)率高企的主要原因。應(yīng)該說，除了對(duì)流動(dòng)性損失的補(bǔ)償外，市場環(huán)境和封閉式基金本身的制度性原因，是導(dǎo)致目前封閉式基金折價(jià)不斷擴(kuò)大的主要原因。也就是在這樣的基礎(chǔ)上，相關(guān)的專業(yè)人士曾經(jīng)提出過將封閉式基金轉(zhuǎn)為開放式基金的建議，以此來消除封閉式基金折價(jià)過高的不合理現(xiàn)象。

　　二，封閉式基金的高折價(jià)潛藏著獲利機(jī)會(huì)

　　1,如果按照持有到期清算來說，買入高折價(jià)的封閉式基金使得投資者用僅6折的成本，就可以買入一組相關(guān)的股票和債券組合。從這個(gè)角度上來說，買封閉式基金比買股票、債券要合算得多。比如目前基金重倉持有的長江電力(資訊 行情 論壇)，其市場價(jià)格為6.98,如果買入封閉式基金后,相當(dāng)于在4.2的價(jià)位買入。從長期的角度上來說，這顯然比直接購買相關(guān)的股票債券要?jiǎng)澋脕怼?/p>

　　2,封閉式基金的高折價(jià)和基金本身的制度設(shè)置相關(guān),一旦制度重新設(shè)定，則高折價(jià)必然會(huì)縮窄甚至消失。從實(shí)際的情況來說，封閉式基金的凈值增長情況一般要跑贏大盤，另外由于不受到贖回情況的干擾，其凈值的增長情況也往往整體上優(yōu)于開放式基金。如果一旦封轉(zhuǎn)開等預(yù)期實(shí)現(xiàn)，其折價(jià)率必然將會(huì)縮減，這就給封閉式基金的投資者提供了相應(yīng)的獲利機(jī)會(huì)。另外，據(jù)知情人士透露，財(cái)政部將發(fā)文對(duì)封閉式基金投資的會(huì)計(jì)制度進(jìn)行變革，封閉式基金價(jià)格將可能按照凈值來計(jì)算，這將減少封閉式基金高折價(jià)給投資人賬面帶來的損失。

　　而且從長期來說，隨著到期清算日的臨近，封閉式基金的折價(jià)水平必然是越來越低，這也給長期投資者提供一個(gè)相對(duì)的無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。

　　3，目前大盤進(jìn)入到補(bǔ)漲階段，主流板塊的炒作基本接近尾聲，大部分補(bǔ)漲熱點(diǎn)持續(xù)性較差，這將凸顯封閉式基金的價(jià)值。目前主流資金如QFII等并不容易找到一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)收益相對(duì)較為合理的投資品種。實(shí)際上，目前市場上只要稍有投資價(jià)值的品種，都為資金充分挖掘過了，連權(quán)證這種小品種都已為市場反復(fù)炒作。那么，隱藏著如此大套利機(jī)會(huì)的封閉式基金必然將成為資金挖掘投資價(jià)值的新目標(biāo)。

　　我們廣州萬隆網(wǎng)相信，隨著行情的發(fā)展和深化，由于市場上投資品種的價(jià)值挖掘殆盡，像封閉式基金這種相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小而隱藏較高投資收益的品種，必然將受到市場資金的青睞。

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