江南證券：五月政策攪動股市

　　● 機構(gòu)投資者將擔(dān)當(dāng)重要的角色：新股詢價、資金申購、定向增發(fā)、收購和反收購等領(lǐng)域?qū)⑷�面上演機構(gòu)博弈。

　　○江南證券 巫寒

　　五一長假一過，伴隨著股票市場的井噴行情，管理層大密度地出臺了若干重要政策

，主要涉及再融資、新股IPO配套文件以及為全流通時代鋪路的收購管理辦法等。綜合分析以上政策，有以下特點并對市場產(chǎn)生影響：

　　從4月中旬《上市公司證券發(fā)行管理辦法》征求意見稿確立新老劃斷三步走到5月25日確立中工國際為IPO第一股僅僅不到一個半月。從“新老劃斷”三步走的戰(zhàn)略決策來看，G長電發(fā)行認(rèn)股權(quán)證、G綜超非公開發(fā)行方式完成增發(fā)是新老劃斷的第一步；G申能、G泰豪的公開增發(fā)A股就已經(jīng)是第二步“恢復(fù)面向社會公眾的其他方式的再融資”了；中工國際招股意向書的問世標(biāo)志著關(guān)鍵性的第三步邁出。在第一步上，市場對定向增發(fā)非常歡迎，公布方案的個股如中信證券和蘇寧電器當(dāng)日巨量漲停，因為定向增發(fā)將更加壯大上市公司的質(zhì)量，可以更多地分享其成果。當(dāng)走到第二步時，相關(guān)個股在停牌前保持高位區(qū)間震蕩，顯示市場還是有分歧。IPO第一股的亮相說明新股發(fā)行開閘，更多來自心理上的擴(kuò)容壓力反映在盤面，造成本周股指高位回落。

　　《上市公司證券發(fā)行管理辦法》首次出現(xiàn)了“上市公司發(fā)行證券，可以向不特定對象公開發(fā)行，也可以向特定對象非公開發(fā)行”的新規(guī)定，非公開發(fā)行成為了再融資的主流，也為外資并購增添新的途徑。辦法公布當(dāng)日滬深股指放量暴漲，市場對擴(kuò)容早有預(yù)期�焾鐾赓Y金蜂擁入市。辦法的定向發(fā)行成為了機構(gòu)資金中長期進(jìn)入市場的簡單方式，有利于市場的穩(wěn)定。

　　《發(fā)行審核委員會辦法》主要有兩大特色：一是了發(fā)審委審核上市公司非公開發(fā)行證券的特別程序；二是完善了發(fā)行人接受詢問和委員提議暫緩表決的制度。該辦法提高了辦事效率，簡化了程序。隨后發(fā)行審核委員會于5月15日批準(zhǔn)了長江電力認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行申請。

　　《IPO管理辦法》對發(fā)行條件進(jìn)行明確和細(xì)化，適當(dāng)提高發(fā)行條件，同時，加大中介機構(gòu)的責(zé)任，增強信息披露的質(zhì)量。辦法的出臺表明管理層認(rèn)為新股發(fā)行時機成熟，在同期市場成交量創(chuàng)出歷史天量的背景下側(cè)面體現(xiàn)了管理層希望市場穩(wěn)定，不支持暴漲暴跌的用意。股指在5月16日創(chuàng)下了1678點的高點后開始震蕩，市場開始出現(xiàn)分化。

　　《資金申購上網(wǎng)定價公開發(fā)行股票實施辦法》意味著新股發(fā)行辦法又再次從市值配售回復(fù)到資金申購。相比于市值配售方式，資金申購更有利于大型上市公司的發(fā)行上市。辦法取消了資金的申購上限，其中深圳的最小申購單位改為500股，有利于深圳市場發(fā)小盤股，上海市場發(fā)大盤股。該辦法會造成一二級市場資金的顯著流動，有利于管理層借新股發(fā)行量在適當(dāng)?shù)臅r機藝術(shù)地調(diào)控大盤。另外巨額的資金凍結(jié)利息歸口投資者保護(hù)基金更好地保護(hù)投資者的利益。

　　《公司收購管理辦法》將給未來全流通背景下的收購兼并創(chuàng)造更良好的運作環(huán)境，辦法將強制性全面要約收購制度調(diào)整為強制性要約方式，加強對并購的監(jiān)管，允許換股收購等。隨著新收購管理辦法的出臺，全流通下的二級市場會產(chǎn)生更多精彩的資本故事，為個股增加炒作題材，也有利于活躍市場提升股票的溢價水平。

　　在解決

　　在股指大漲60%的時候增加股票供給，會給市場帶來一定的壓力，市場需要重新構(gòu)筑新的供求關(guān)系的動態(tài)平衡。維持平衡的關(guān)鍵是資金面，簡單估計今年再融資和IPO在900億上下，限售股流通對資金需求在600億，合計在1500億以下。而基金、QFII等機構(gòu)加證券公司資產(chǎn)管理和融資融券業(yè)務(wù)能提供約2000億資金，基本保持平衡。