白嶺：制度性變革催生全新牛市

　　證券日報 白嶺

　　5.19，七年前牛市的啟動日，曾經的股市激情燃燒，如今再次引發了投資者“前度牛郎今又來”的聯想。

　　7年過去，證券市場經歷了千般變化，單純地從時間的輪回上來找牛市的印象，或者僅

僅就價格的形態對比去驗證某種多空思想顯然已經失去了意義。這一年來，中國A股市場一日千里，時間的坐標軸也非線形增長那么簡單。事實上，由于對市場發生的根本性轉折估計不足，很多投資者在牛市行情真正來臨之際并沒有做好充分的準備，而市場的義無返顧讓更多的人無從反應和轉換思維。近期，行情終于出現了今年以來相對清晰的一次回檔，在這個時刻，正是我們直面市場諸多深層次的變化，分析市場狀況的多重動因，從而把握未來行情節奏的大好時機。

　　制度變革帶來歷史機遇

　　行情走到今年，牛市行情的市場共識已經形成，而制度性變革是行情最大的背景。市場分析人士認為，充沛的資金和通過股改改善股市運營環境的政策結合在一起，順利完成了熊牛轉換，而全球資金過剩這一大背景還有逐步增強的趨勢。在中國本幣出現歷史性的升值周期和經濟出現歷史性的飛速發展情況下，中國國內資本市場和商品市場必會出現歷史性的機遇。從這個角度來看，股市前進的趨勢依然強勁，我們正在經歷一個全新的牛市，歷史上的牛市行情因為治理結構欠缺和機構運作的不規范而無法類比。歷史上一些所謂的指數點位因為樣本變化和上市公司整體質量的巨大差異而無法為本輪行情合理度量空間，年內上證指數(資訊 行情 論壇)創歷史新高的概率很大，還會有新的盈利模式出現，只有跟隨趨勢的步伐前進的投資者，才不會被歷史淘汰。

　　而目前市場形勢與前幾次牛市相比有較大的不同。相對而言，以前的牛市的產生，政府部門的推動力量較大；而目前的市場最基本的矛盾和問題基本得到解決，上市公司股權改革順利推進，解決清欠問題和法人治理結構的整治成績有目共睹，目前的融資渠道放寬，經營模式得到改善，法律法規逐步市場化，宏觀形勢較好，外圍資金比較寬裕，這些都為長期牛市的發展奠定了穩固的基礎，一個健康的良性的市場，將成為價值發掘的黃金地段。

　　價值發掘進入良性循環

　　目前市場上有些利淡的憂慮，但我們不應用以往的眼光看待這些問題。股票的供給將會迅速產生，但股票供給將會創造新的資金供給，吸引更多的大規模資金入場，市場仍處于良性循環之中。全球已進入投資周期，中國股市也不例外，在世界經濟保持高速增長、美元貶值出現加速跡象的環境下，業內專家估計全球流動性過剩的問題將持續較長時間，國際市場上大宗商品價格持續上揚的趨勢仍將延續。貨幣升值對市場的正面影響程度可能超過當前市場大多數投資者的預期，在不斷增加的資金與不斷高漲的樂觀情緒的影響下，很難判斷市場到底可以走多遠，但經過了持續大幅度的上漲后，短期市場會有所震蕩，但市場活躍的氣氛會繼續維持。

　　優質股票戰略建倉正逢時

　　市場前期的走勢已經大大超出絕大部分市場人士的預期，這一方面說明廣大的中國投資者仍然缺乏多樣化的投資渠道，在

　　行情走到今天，結構性的機會和結構性的風險都會變得突出。短期來看，有色金屬價格的波動，周邊股市的調整，

　　由于牛市已基本確立，因此對于市場可能出現的震蕩調整不必過于擔心，反之，在強勢市場中，任何一次調整都將成為投資者買入優質資產的機會，資金和盈利都將進一步向優質龍頭企業不斷集中，個股表現兩極分化不可避免，股價的上漲將更多由公司的真實業績增長來推動，而市場的整理為那些價值依然低估的個股帶來新的建倉機會，更有利于形成“繁榮的市場＋理性的投資”。