徐輝：在最后一個交易日調倉

http://whmsebhyy.com 2006年04月28日 08:03 中國證券網-上海證券報

　　中證投資徐輝

　　五一長假前只剩下最后一個交易日，投資者又要面臨一個老生常談的問題：是持股過節，還是持幣過節？這個問題的本身隱含著兩個判斷：第一，要不要賣出一些股票；第二，要不要換股。弄清這兩個操作上的難題，我們必須從以下幾個方面來探討。

　　大盤會不會跌

　　目前滬綜指處在1400點附近，距離筆者估計的年度高點1600點，有約14％或200點的空間。這是筆者認為節前應當繼續保持高倉位的原因之一；原因之二是部分股票潛在的上升幅度要遠遠高于市場的上漲空間。

　　綜合各方面情況，筆者傾向于認為千六是2006年股市投資和投機的分水嶺———也就是說，在千六之前市場大體屬于價值回歸，千六之后的市場運行主要由市場的情緒來掌控。1600點主要由兩部分構成，第一部分是以16倍的市盈率定義滬市，其對應點位在1450點一線；第二部分是考慮到2006年上市公司獲得約10％的業績增長，這部分價值增量對應的點位約150點。由于股市的前瞻性，其一般會提前半年反應上市公司的經營變化。所以，1600點對應的時間會在今年下半年。基于這一判斷，當前市場仍運行在價值回歸的路上。因此從這個角度來看，節前最后一個交易日并不需要急著賣

股票。

　　持倉要不要調整

　　考慮到股改臨近尾聲、以及市場結構不平衡的特征，當前是實現投資再平衡策略的好時機。而由于節日將至，投資者持股心態普遍不穩，因此聰明人正好借此實現持倉結構的調整。

　　首先，投資者需要進行的第一個平衡就是———由投資股改平衡到投資升值和業績增長。股改基本結束，圍繞股改進行的一系列投資行為也應當考慮逐步淡出。未來市場將以

人民幣升值和上市公司業績推動為雙引擎，進而投資者未來股票的選擇也應當服從這兩方面的要求。

　　其次，從進攻到防御的平衡。今年以來，資源、消費和技術創新等三大類型的股票取得了超額收益。從目前的情況來看，消費類股票市盈率普遍“奔三”，部分股票甚至超過30倍。站在這樣的一個價位上，其未來確定的收益已經不高了，相反，上市公司短期經營的波動，可能帶來公司股價的大幅波動。近期

中興通訊在12個交易日下跌26％，就是一個例子。

　　當前市場具有防御特征的品種包括港口、公路、電力，以及部分帶有周期特征的鋼鐵、玻璃等板塊。這些板塊中的多數股票價格明顯低估。投資者可以考慮從進攻型品種適當向防御型品種進行平衡，以鎖定已經獲取的收益。

　　第三，從不確定價值向確定價值平衡。從1000點到1400點的過程中，多種因素促成了股票的上漲。但進入1400點之后，近期市場已經開始出現顯著的股價結構調整。垃圾股出現深幅回調，部分金屬類股票也出現股價坍方，如G錫業兩天內下跌19％。事實上，我們注意到部分金屬類公司由于參與了期貨市場的套期保值，產品價格的上漲很大部分被期貨市場吞噬。所以，分析人士一味以資源價格上漲來計算公司收益增長，可能會出現巨大的差異。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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