齊魯證券：新一輪牛市已經展開

　　齊魯證券研發中心 馬剛

　　滬指在突破1300點之后，上周繼續強勁上升，并一鼓作氣攻克了另一個重要的整數關———1400點。這是大盤在突破1300點之后的另外一個重要的標志性事件，它意味著市場終于將1300點遠遠的甩在了后面，1300將由“鐵頂”重新變為“鐵底”。有色金屬板塊再次擔當了帶領大盤沖關的領頭羊重任，由于國際期貨市場有色金屬價格迭創新高，該板塊順勢再

度上漲，周漲幅居行業漲幅榜第2位，全周上漲13.8%，繼續演繹強者恒強的神話。當然，中國石化的突破對大盤的沖高也功不可沒。下半周市場熱點有所擴散，替代能源等板塊也出現了較好的行情。

　　隨著大盤的繼續上升，多空也開始出現越來越大的分歧，這在盤面也有所體現，4月13日的大跌就是一個明顯的例證。盤中的激烈震蕩也是上周行情的重要特點，尤其是大盤到了1400點附近，盤中往往出現較大的跌幅。判斷后市的走向，我們首先要做的是搞清此輪行情的性質，是反轉還是中級行情？我們認為，無論從行情的表面特征，還是行情啟動的背景來看，反轉行情都已經來臨。

　　行情表象：長線資金源源不斷

　　成交量放大是行情啟動的前提。大盤從去年12月初開始轉暖，然后便開始了逐步的放量過程。行情轉暖的一個重要標志是滬市日成交金額持續維持90億元以上，過百億當然對行情更有利。而12月以來，滬市日成交在絕大部分交易日里維持100億元以上的水平，進入4月份以后，日成交金額再上一個臺階，達到了150-200億元的水平，同時，兩市日累計成交金額也接近甚至超過400億元。這是一個只有在5·19行情期間才出現的量能水平，而且在5·19以后的數年中，兩市日成交達到400億元則意味著大盤見頂。此次放量表明大盤具備了走出新一波5·19行情的前提條件。

　　大盤放量過程中另外一個值得關注的現象是，放量是逐步和緩慢進行的，期間沒有出現過成交量的驟然放大，這表明大盤尚未出現過熱的跡象，大盤的運行態勢依然是健康的。另外，它還表明了新入場資金的長期性質，因為集中的爆發式的進場資金往往是短炒的游資，而目前這種資金很明顯是長期資金，它不會導致短期集中出現大量的獲利籌碼，導致大盤出現大幅下跌。每天都有大量的新資金進場，也就逐步抬高了新入市的投資者的持股成本。

　　長期資金不斷入場的另外一個重要的佐證是每日新增投資者的數目不斷被刷新記錄。中國證監會最近公布的市場統計顯示，截至3月底，投資者開戶總數達到7382.86萬戶，同比增加140萬戶，比上月增加21.86萬戶。日均開戶數更具有說服力：春節過后，兩交易所便迎來了一個新的開戶高潮，2月份的數據已經接近歷史高位，3月底，日開戶數突破8000戶，進入4月份以后，更是以日均萬戶從而刷新了歷史記錄。從深滬股市的歷史來看，有兩次投資者的入市潮，一次是1996-1997行情，一次是5·19行情，這兩次入市潮都伴隨著兩次大牛市。以史為鑒，我們有理由相信，一次新的開戶潮將與一輪新的牛市行情相伴而行。

　　行情內因：三大因素鍛造牛市

　　放量以及其他技術面的因素(如突破長期壓力線等)只是市場的表面現象，欲知行情的性質，我們還需要探究其啟動的更深刻的內在原因。

　　此輪行情啟動的第一個背景是長期的下跌使得深滬股市的“泡沫”大大降低，投資價值空前。2001年滬指在2200點的時候，兩市平均市盈率曾達到60倍的水平，而經過幾年的下跌，市場的平均市盈率水平已經不足20倍，已經低于成熟市場，更低于新興市場的市盈率水平。即使經過去年底的大幅上漲，目前兩市平均市盈率仍然不高，截至上周五，深市平均市盈率為19.82倍，滬市為19.1倍，上證50、滬深300等成分股的平均市盈率更低，可見我國股市已經完全和國際接軌。

　　第二個背景是管理層對市場的支持或者說做多的態度前所未有，自“國九條”之后，利好出臺的密度和頻率也是空前的。

　　另外，此輪行情與5·19行情的另外一個極為相似之處，在于存在一個貫穿始終的市場熱點或曰行情的主線，這是一輪大行情的旗幟和靈魂，是主要的贏利機會或贏利模式，是市場產生賺錢效應的主要原因。貫穿5·19行情的主線是網絡，而此輪行情至少到目前為止貫穿始終的主要線索是資源：有色金屬和

　　5·19行情宣告了新經濟時代的到來，至少在發達國家，新經濟成為現實。而此輪資源的價格牛市，從人類產業更迭的周期來看，它處于人類產業發展的初級階段，是對新經濟的一種回潮。但資源價格的牛市使得深滬股市產生了一大批價值被低估的

　　長期下跌后估值水平處于歷史低位、政策面的支持、產業經濟孕育巨大機會，這三大背景的迭加與共振，造就了此輪行情。我們由此可以得出結論：此輪行情不會是簡單的反彈行情，也不是中級行情，因為這三大因素中的任何一個都足以引發一輪中級行情，它們迭加的結果，必然是新一輪牛市的開始。