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仇彥英:行情是見頂還是牛步小憩


http://whmsebhyy.com 2006年04月14日 09:22 全景網絡-證券時報

仇彥英:行情是見頂還是牛步小憩

  天相投顧 仇彥英

  周四滬深股市出現久違的下跌,其中上證指數下跌2.04%,深證成指下跌1.73%,為3月8日以來大盤下跌幅度最大的一次。由于A股市場剛從熊市中走出來,投資者對于大盤走向的恐懼心理可想而知。在這種情況下,是否還應該堅定地看好股市未來的趨勢,將決定我們的基本投資策略。

  筆者的基本觀點是,本次調整是市場的正常表現,是對累計獲利盤的合理消化。由于短期漲幅過大,特別是有色金屬板塊和部分G股積累的獲利籌碼較多,同時市場對于啟動IPO的擔憂始終存在,這會引發本次調整的幅度和時間要長一些。不過,當前的這種調整具有合理性,并不會改變股市中長期看好的趨勢。因此我們建議短期回避風險,中長線則可以繼續看好,并在回調時尋找合適機會買入優質股。

  三大因素觸發回調

  從去年12月6日大盤上漲以來,至4月13日收盤,上證指數的累計漲幅達到23.46%,為近兩年來最大的一輪上漲行情,積累了豐厚的獲利籌碼,也為本輪行情的回調埋下了隱患。

  首先,從天相行業指數看,有色金屬、食品飲料、房地產、商業、煤炭、金融的行業指數在此期間的漲幅都超過30%,特別是有色金屬行業指數漲幅達到80%。從個股看,漲幅超過1倍的個股有30只,其中有G泛海、G華聯、南寧糖業、G廈鎢、G株冶等漲幅在1.4倍以上。從股改帶來的賺錢效應看,已經極大激發了投資者參與股改的熱情,天相G股價格指數在此期間的漲幅達到23.65%,收益率超過50%的G股有111只,其中帶來翻倍收益的G股有18只。這些數據說明,股市上漲帶來的獲利拋壓已經嚴重制約了大盤的短期上漲空間。在這種情況下,市場選擇回調應該可以理解為正常調整。

  其次,從市場信息看,投資者對于新老劃斷后的再融資和IPO的擔憂、對于未來G股逐步全流通的恐懼,都對股市的長期走好形成不利的預期。截至到3月13日,已經有815家上市公司已經或正在進行股改(其中8家未通過股改),使得投資者對于IPO的擔憂越來越強烈。在當前市場心態較為脆弱的情況下,任何關于新老劃斷的市場傳言都會引起股市的劇烈波動,甚至快速下跌。周四股市下跌,有很大程度上是源于對該信息的提前反映。

  第三,關于我國宏觀經濟過熱,政府有望出臺緊縮政策,如提高存款準備金率等政策預期,都會對敏感的投資者帶來沖擊。多種因素的綜合作用下,股市出現了較大幅度的回調,應該是對這些因素的正常反映。

  短線波動區間加大

  中長期上行趨勢不變

  正因為這些因素的存在,我們認為股市在二季度的波動區間會加大,但由于支持股市向好的基本因素并沒有改變,仍可以看好股市未來的上漲趨勢。

  我國GDP仍出于高速增長狀態,并沒有出現減速跡象,我們唯一擔憂的只是過熱的經濟現象需要潑點冷水。這種冷水恰恰能夠讓我們的經濟運行更加健康,更具有增長的持續性。由此為我們的股市提供了最有力的支撐。

  經歷了長期的經濟增長后,居民積累了巨大的財富,而這種財富基本都表現為現金的形式。在當前投資者投資渠道匱乏、貨幣政策寬松和低利率的背景下,就為股市走向牛市提供了必要條件。另外,恒生國企股的價格在與A股形成價格倒掛后,也對A股形成有力的支撐。

  當然,不利于股市的因素也在較長時期內存在,特別是是IPO和全流通對于市場的沖擊。我們認為,這些因素會加劇股市的短期波動,但不會改變股市的運行趨勢。另外,我們看到,股市的吸引力在增強,監管部門在積極拓寬資金入市渠道、加快金融產品創新(如股指期貨)。一旦這些舉措能夠推出,就可以減小IPO、全流通對市場的沖擊。即使股市下跌,因為金融創新工具的豐富,投資者就可以通過對金融工具的掌握來回避大盤下跌的風險,當前的權證交易已經為投資者提供了一種控制風險的工具。

  “股市讓投資者

  恐懼的時代已經過去”

  基于這些綜合因素的判斷,我們認為IPO、全流通會帶動股市的短期調整,但不會改變股市的長期上行趨勢。因為“股市讓投資者恐懼的時代已經過去”,積極尋找投資機會才是當前最好的策略。

  雖然有長期看好股市的理由,我們仍然建議投資者短期應該適當回避風險,特別是在積累的眾多獲利籌碼下,可能會引發本次調整的幅度和時間要長一些,因此一定要有耐心。由于當前股市相對2004年以前已經有了質的變化,特別是系統性風險已經大大降低,通過分享宏觀經濟增長的方式來選擇個股是最有效的投資策略。因此,大盤的合理回調正為我們以更有利的價格買入優質股提供了條件,那些能夠代表我國經濟增長的成就的行業和符合國家產業發展政策的行業應該是我們最值得投資的行業。

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