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劉勘
從我國股票市場15年演繹軌跡看，曾經出現過三次牛市格局。第一輪1992年3月啟動前，M2快M1(即兩者差距)6個百分點；第二輪1996年4月啟動前，M2快M1 7.7個百分點；第三輪1999年5月啟動前，M2快M1 6個百分點。目前，M2快M1 7.1個百分點，從前三次牛市M2M1差距的經驗數據分析，筆者認為，M2與M1不同步走勢已為股票市場走牛提供充分條件。
市場普遍估計，年末人民幣兌美元在7.67至7.9，即綜合升值幅度3%至5%，顯示人民幣匯率升值大勢所趨。匯改導致匯市拉動股市，并引發外資大量資金流向“洼地”A股市場的態勢業已形成。這為A股市場繼續攀升提供資金、心理預期，是賺錢效應的必要條件。
熊了將近5年的國內股票市場，在股權分置改革推動下，不但解決股市制度性問題，還有在平均30%左右對價折扣下，股票價格經過自然除權大幅下降。股改步伐加快，市場平均股價、市盈率、市凈率還有繼續下調要求，股市投資價值日益凸現，構成對實體經濟過剩資金的吸引效應。人民幣升值趨勢的存在，又提高了投資和投機資金投資于股市的可能性。加之股改G股復牌當日不計入指數，造成目前滬綜指約25%的水份，即現在滬綜指1300點，實際相當于1000點附近。隨著股改推進，流通股東獲得非流通股東對價的股票，變成G股立刻獲得流通權。市場流通股票數量增加，對滬綜指上漲形成正面影響作用，但水份也隨之加大。但從股市環境條件觀察，在股改、人民幣升值、寬裕資金等綜合因素促進下，滬深兩市股票市場已經奠定第四輪牛市基礎，全年大盤指數重心將是不斷上移的格局。
展望我國2006年宏觀經濟，在經濟結構和產業結構繼續調整過程中，向效益型、質量型增長方式轉變，保持宏觀政策連續性和穩定性，GDP增長率有望保持9%以上的發展水平，為股票市場進行資源配置和資源整合，提供良好的宏觀經濟市場條件。
“十一五”規劃強調，能源、資源綜合利用和環境保護與經濟協調發展的戰略，轉變經濟增長方式，扶持鼓勵大力發展節約型的新能源、新材料、環保、低耗能的綠色循環經濟相關行業。產業分化整合升級，反映到股票市場股價，就是兩極分化現象愈演愈烈。在新舊交替股市發展階段，具有結構整合優勢的行業和企業，得到極好發展機遇，從此A股市場真正步入價值投資上升周期，并在銀行股、地產股、有核心競爭力的大盤權重指標股帶領下演繹出牛市行情。
全球資本進入空前富余的“貨幣泡沫”時代，當前國際游資大約有7萬億美元。這些巨額資本為了追求利潤，在全球性流動伺機尋找投資或投機的機會，就象一座漂浮不定“移動的金山”。它飄到那里，那里的資本市場就起波瀾，其沖擊力度的能量，無論對實體經濟，還是虛擬經濟，已經遠大于80年代中后期本幣升值時的日本和我國臺灣省。金融市場資金過度流動，促使股票資產價格出現反轉或扭曲。加之目前我國儲蓄率高達46%，居民儲蓄存款15.2萬億，企業存款超10萬億。在如此寬松貨幣資金環境下，可能匯集成境內外強大資金流，流向資金“洼地”的A股市場，給這個典型羊群效應的股市奠定牛市基礎。我們應該以全球視野來觀察分析A股市場，在股市走牛充分必要條件已經具備下，今年滬深兩市大盤指數重心將不斷震蕩攀升。(作者為華林證券研究所副所長)
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