后股改時期有多少機(jī)會可以重來

　　□萬國測評 葉柒平 趙曉斌

　　近期復(fù)牌的G股與準(zhǔn)G股成為跌幅榜上常客，一方面是由補跌效應(yīng)造成的，另一方面也與股改過半后市場心態(tài)日趨謹(jǐn)慎密切相關(guān)。在后股改時期，個股行情將出現(xiàn)分化，估值較低與成長空間較大的準(zhǔn)G股，或許仍有獲利機(jī)會。　　

　　本周以來，復(fù)牌的G股與準(zhǔn)G股成為市場的重災(zāi)區(qū)。我們的統(tǒng)計表明，本周19家股改對價G股中，有16家復(fù)牌后出現(xiàn)貼權(quán)走勢，另外本周絕大部分準(zhǔn)G股(我們這里所說的準(zhǔn)G股就是董事會議案已經(jīng)確定并正在進(jìn)行股改的上市公司)在復(fù)牌當(dāng)日都是以下跌報收。據(jù)不完全統(tǒng)計，本周四復(fù)牌的G生益、G億利，考慮對價因素后，實際分別7.29%、9.67%，27家準(zhǔn)G股也以綠盤報收，僅有3家逆市上揚，其中現(xiàn)代制藥(資訊 行情 論壇)、廣鋼股份(資訊 行情 論壇)跌停報收，天倫置業(yè)(資訊 行情 論壇)、大紅鷹(資訊 行情 論壇)、五礦發(fā)展(資訊 行情 論壇)等跌幅也均超過8%。

　　為什么近期G股與準(zhǔn)G股的財富效應(yīng)銳減呢？我們認(rèn)為，除了補跌效應(yīng)以外，股改財富效應(yīng)喪失后的多米諾效應(yīng)也同樣明顯。其實，從上周開始，部分G股和準(zhǔn)G股復(fù)牌后股改財富效應(yīng)開始降溫，一旦市場階段性形成股改虧錢效應(yīng)，那么會造成非理性的拋售，這時部分投資者也許根本不理會基本面和對價多少。同時，股改財富效應(yīng)具有一定的周期性。根據(jù)我們近半年多的跟蹤發(fā)現(xiàn)，股改的第一波價值發(fā)現(xiàn)行情在2005年的7-9月份，這段時間G股表現(xiàn)不錯，但是準(zhǔn)G股表現(xiàn)一般，主要是大盤行情較好，很多投資者不希望資金被“禁閉”。10-12月初，G股復(fù)牌后大部分表現(xiàn)平平，而自去年12月到今年2月，則是G股和準(zhǔn)G股財富效應(yīng)最大時期。

　　從歷史上看，大致3個月為一個周期，若按這個周期規(guī)律，3月份開始將進(jìn)入對價G股的調(diào)整階段。同時，隨著60%左右股改完成，當(dāng)前已進(jìn)入了后股改時期。那么，這是否意味著作為貫穿本輪行情的主線———股改行情就此全面退潮？我們認(rèn)為，整體上，前期熱鬧一時的股改行情基本告一段落了，不會再出現(xiàn)不論對價與質(zhì)地而普漲的局面，個股行情將有所分化。其中，給予豐厚對價的股改方案仍可能受市場追捧，而部分質(zhì)地較好的準(zhǔn)G股也仍有投資價值。在這里，我們建議投資者從兩方面來關(guān)注股改的機(jī)會：

　　一方面，可關(guān)注市盈率較低、尚未股改的

　　另一方面，就是根據(jù)成長性來選股。很多公司股改方案都伴有大股東資產(chǎn)置入的內(nèi)容，這無疑將拓展了上市公司的成長空間。前期G廣電復(fù)權(quán)首日大漲17%，一大原因就是市場預(yù)期公司能完成收購陜西全省11個地市有線電視網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)，由此帶來業(yè)績成倍增長。所以，我們對于準(zhǔn)G股中一批業(yè)績增長潛力較大的個股可給予積極關(guān)注，如大亞科技(資訊 行情 論壇)的股改通過送股與注入資產(chǎn)的方式進(jìn)行，完成后其2006年、2007年每股收益將達(dá)0.58、0.75元。需要提及的是，一些ST類公司也會因為股改方案中有重組題材而“麻雀變鳳凰”，投資者可擇機(jī)介入，不過注意提防過度炒作的風(fēng)險。

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