清欠風勁吹 還款概念再度活躍

　　武漢新蘭德 余凱

　　中國證監會日前在深圳召開上市公司監管工作會議，總結去年開展百家上市公司治理調研活動的情況，專題部署今年清理占用上市公司資金工作。

　　中國證監會黨委副書記、副主席范福春在會上強調，要按照國務院批轉的《關于提高

上市公司質量的意見》的要求，落實責任，嚴格執法，群策群力，深入開展“清欠”攻堅戰。

　　范福春指出，年內必須解決上市公司資金占用問題，并堅決遏制“前清后欠”問題的產生。凡是清欠和股改能夠結合在一起解決的，要結合起來做；對有些短期內難以進入股改進程的，清欠工作要先行。

　　大股東占款成惡習

　　眾所周知，由于國內證券市場“一股獨大”的惡習，大股東通過借款、違規擔保等方式侵占上市公司資金已成久治不愈的頑疾。據統計，根據對2004年年報的統計，上市公司大股東占款總額達到509億元，加上大股東對上市公司的另一種占用------416億元的違規擔保金額，2004年大股東累計實際占用上市公司的資金高達925億元。值得關注的是在中國證券市場上大股東侵占上市公司資金的現象高達70％。大股東占款，成為中國證券市場獨有現象。其中，華北制藥(資訊 行情 論壇)、蓮花味精(資訊 行情 論壇)、三九醫藥(資訊 行情 論壇)、ST民豐(資訊 行情 論壇)、ST猴王(資訊 行情 論壇)、ST輕騎等公司的大股東占款行為更屢為市場所詬病。大股東占款成為拖垮上市公司的幫兇。

　　“清欠”工作初見成效

　　為徹底斬斷大股東的“黑手”，重塑投資者信心，國務院批轉證監會關于提高上市公司質量26條意見中，對大股東占款須在2006年底前償還完畢，作出了嚴格規定。值得關注的是，為了實現這一目標，要求地方政府充分發揮作用，對于國有控股股東限期內未償清或出現新增侵占上市公司資金問題的，對相關負責人和直接責任人要給予紀律處分，直至撤銷職務。

　　過去一年的“清欠”工作初現成效，已有164家上市公司被占用的112億元資金得到解決，但解決“清欠”問題形勢依然嚴峻。截至今年1月底，仍有234家上市公司的365億元資金被違規占用。

　　由于我國證券市場已經進入股改全面鋪開階段，在這個特定的歷史背景下，為解決大股東占款問題，一些金融創新也就應運而生了。

　　有創新就會孕育機會

　　無論是當初電廣傳媒(資訊 行情 論壇)的“以股抵債”，還是股改中G鄭煤電的“股改＋定向回購”，都在市場中掀起不小的浪花。而一旦解決大股東占款問題，上市公司質量的提升是顯而易見的，主要表現在:1、有效減少上市公司不必要的負債及財務費用，經營狀況明顯改善；2、若采用類似于鄭州煤電(資訊 行情 論壇)的"上市公司定向回購大股東股份并注銷，以沖抵占款"的模式，將形成縮股效應，提升每股盈利；3、上市公司對占款余額已經計提的壞賬可以沖回，形成潛在收益。

　　諸多因素形成的否極泰來效應對股價的刺激作用值得投資者進一步挖掘。

　　基于股改創新和提升上市公司質量的種種優點，同時從上市公司自身的情況，建議關注以下“大股東占款”概念的相關品種:沱牌曲酒(資訊 行情 論壇)(600702)、魯北化工(資訊 行情 論壇)(600727)、ST輕騎(600698)、神馬實業(資訊 行情 論壇)(600810)、三九醫藥(000999)、ST江紙(資訊 行情 論壇)(600053)、新天國際(資訊 行情 論壇)(600084)、G鄭煤電(600121)、海龍科技(資訊 行情 論壇)(600516)、*ST飛彩(資訊 行情 論壇)(000887)等。

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