資產重估成為重要投資題材和原動力

　　江南證券 巫寒

　　近期市場量價齊升，個股炒作如火如荼。不論是中石化中國鋁業等公司的私有化，還是銀行地產的中線走牛，不論是高價股如茅臺的高舉高打和蘇寧電器復權成功約過百元，還是低價股的重組演繹烏鴉變鳳凰的翻倍行情，都透露出一個多元化時代的強烈信號：上市公司乃至中國證券市場都面臨重新估值，而這一切反映在二級市場上就是市場重心的反復上

移。

　　財政部近期正式發布新的會計準則，并將于明年1月1日起在上市公司中率先執行。根據新會計準則，上市公司投資股票等交易性證券，將采用公允價值減去交易所市價計價，將使上市公司在短期證券投資上的盈虧得到體現。另外，上市公司將根據規則對企業的資產、權益、損益等進行新的調整，從而引發上市公司的權益、利潤的改變。有資料統計：新會計準則體系實施后 A股公司面臨重估凈利或增200億。新的制度將直接帶動上市公司的資產重估。

　　目前股改已經過半，正在駛入快車道，這從最近幾批的股改公司數目就可以顯示出來。而股權流通是隱性資產增值的導火索，以前這些隱性增值資產未能獲得充分評估，就是因為大宗股權缺乏流動性。而管理層逐步在為股權的順利流通鋪平道路：一方面繼續深化股改，一方面打開流通的渠道，如允許上市公司回購和增持、外國投資者戰略持有A股、加大QFII的投資力度等。股權的合理流通必然產生一個良性的流動性溢價，同時市場交易的結果導致價值的最終定位。

　　以常用的平均市盈率分析，1月份大盤繼續大幅上漲，A股市場市盈率明顯上升，達到15.8倍。其中，G股目前市盈率不到14倍，而非G股市盈率在24倍以上，尤其值得注意的是，先行進行股改的公司基本面均較為突出，幾乎均包含行業龍頭，這些公司按照06年的業績預測，其動態市盈率更低至8-10倍，而動態市凈率水平也較低，這樣的估值水平與全球股市相比具有優勢。

　　目前市場當中主力運作顯山露水，各顯神通。既不是傳統意義上的莊家籌碼手法，也不是基金主導時期的價值投資故事階段，全流通時代的流通籌碼將轉化為上市公司的權益，將真正和公司的利益緊緊聯系在一起，價值投資也將真正走入投資者的視野，在股權大流動的背景下的價值投資。在全流通前的這個特殊階段，資產重估成為最重要的投機投資的題材和原動力。