行業老大遠景光明 招來機構青睞

　　昆侖證券 黃 碩

　　2005 年報陸續亮相，我們發現一個有趣的現象：無論是巨虧(如：徐工)，或是目前遇到阻力(如：雙匯)，或是曾經遭遇滅頂之災(如：伊利)，只要你的市場占有率還在，只要你是行業老大，有一個光明的遠景，那么就會招來機構的青睞。

　　雙匯發展——機構耐心等張飛

　　雙匯發展(資訊 行情 論壇)公布2005年報，每股收益0.723元，主營業務收入134.60億元、增長19.50%，凈利潤37111萬元、 24.36%，擬10股派現5元。

　　就象三國時代的張飛一樣，出身于豬肉鋪子，但一樣可以成就一番大業。雙匯發展無疑就有這樣的遠大志向，它結束了中國賣肉沒有牌子的歷史，雙匯品牌已達到 106.36億元。雖然雙匯在這一年里取得了很不錯的成績，毛利率由2004年的10.39%上升至2005年的 11.16%(原因是原材料平均采購價格較上年有所下降)，利潤也依然保持著穩定增長。但，仍有不足之處。原因在于雙匯冷鮮肉仍在與地方保護主義拼斗，能否終結國內裸肉攤賣時代還很難說。雖然雙匯的營銷網絡遍布全國31個省市，但是年報里也顯示：投資成立的北京、湖北、湖南三個商業投資有限公司，由于商業經驗不足，對各地尤其是大城市的商超模式沒有足夠的認識，進展不順，其中湖南分公司更是不得不注銷。但總的說來，現在的雙匯發展，就好比初跟劉備打天下時的張飛，離官拜五虎上將還有一段時間。這么多年以來，機構一直扎堆在雙匯里等待，等待它飛龍在天的那一天，但現在看來，還得繼續等下去。

　　伊利——外資更看好潘剛時代

　　伊利股份(資訊 行情 論壇)公布 2005 年報，每股收益0.75元，主營業務收入121.75億元、增長39.38%，凈利潤2.93億元、增長 22.69%。擬10股派2.60元。

　　伊利成為中國乳業第一家銷售收入超過100億元的企業。這實在是難能可貴，意味著潘剛已徹底抹去鄭俊懷的陰影。更難得的是，雖然同城冤家蒙牛在營銷方面做得更有聲有色(如：2005年夏天成功借力“超級女聲”一事)，但在規模上伊利應該是穩住了老大的地位。

　　據業內人士預計，未來的兩三年時間內，國內乳業仍將是伊利、蒙牛的天下，一度形成威脅的光明乳業(資訊 行情 論壇)經過“回奶事件”后已經元氣大傷。與鄭俊懷時代相比，機構投資者更加看好潘剛時代的伊利，潘剛穩住了機構的心。德意志銀行認為，A股公司中有投資機會的5 只股票中，伊利榜上有名。此次年報亮相后，中金對伊利維持“推薦”評級。

　　徐工科技——凱雷千金買馬骨

　　徐工科技(資訊 行情 論壇)(000425)公布2005年報，每股收益-0.24元，實現主營業務收入30.84億元、比去年同期下降 18.13%，虧損達1.29億元。

　　古代流傳著“千金買馬骨”的故事，那位千金買馬骨的國君圖的不是眼前(馬骨)，而是未來(廣告效應帶來的千里馬)。與之類似，究竟凱雷收購徐工，圖的是什么？難道境外知名的風險投資基金居然對徐工科技的虧損無動于衷？這其中必定有我們所不知道、或是被忽略的東西。(1)徐工科技的優勢在于市場占有率。壓路機市場占有40.50%，行業第一；攤鋪機市場占有36.6%，行業第一；平地機市場占有25%，行業第二；裝載機市場占有9.20%，行業第5；公司還計劃在 2006年將主要產品壓路機的市場占有率繼續提高4.8個百分點；(2)困難是可以渡過的嗎？2005年的虧損原因，公司表示：一是受國家宏觀調控的影響，產品銷售與售價齊齊下調所致；以及存貨和應收帳款持續居高，嚴重影響公司現金流，企業經營風險加大。此時，我們真的對它2006年的利潤充滿好奇。據傳，在這一次凱雷——徐工收購行動中，亦簽下了一個被視為“對賭”的協議：如果徐工機械2006年的經常性EBITDA(指不包括非經常性損益的息、稅、折舊、攤銷前利潤)達到約定目標，凱雷還將另外支付6000萬美元。有凱雷陪著，投資者也不心慌，所以該股雖然虧損，但走勢卻強得很。

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