政策利好托起并購熱

　　武漢新蘭德 余 凱

　　今年初，五部委曾共同發布《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》，允許外國投資者對已完成股改的上市公司和股改后新上市公司，通過協議轉讓、上市公司定向發行新股方式，進行戰略投資。《管理辦法》已于1月31日起開始施行。而2月14日發布的《外國戰略投資者開立A股證券賬戶等有關問題的通知》則意味著，與《管理辦法》相配套的各項程序

性規定均已完備，外資戰略投資全流通公司將進入“實戰”。

　　特別值得一提的是，對于某些外資而言，它們進入中國并不是為了投機套現、獲取分紅，它們更注重長線目標的投資滲透，比如說外資對于G江鈴(000550)股權、股改對價、董事會人選、銷售渠道等問題的寸土必爭，都讓我們聞到了并購中硝煙的味道。由以上分析來看，外資并購的主要目標將不再是業績差的上市公司，“殼”不再是以前那樣的稀缺資源，并購的目標將是績優公司或行業龍頭，它們有更多吸引外資的市場資源、管理人才、產能和市場準入資格。而汽車、金融、鋼鐵、水泥、機械等具備藍籌性質的行業必將成為外資并購的多發地帶。

　　鋼鐵并購風生水起

　　就鋼鐵行業自身而言，由于宏觀調控以及產能嚴重過剩的影響，

　　據此前分析，若以目前A股市場的估值水平，理論上外資只需用1100億元人民幣就能全面收購中國最大的三個鋼鐵上市企業：G寶鋼(資訊 行情 論壇)、G武鋼和G鞍鋼(資訊 行情 論壇)。而根據我國研究人員的估計，這樣的總估值遠遠未達重建一個寶鋼的資金需求。正是出于此種考慮，世界第一大鋼鐵企業米塔爾集團在收購華菱管線(資訊 行情 論壇)(000932)后，還頻頻與包鋼股份(資訊 行情 論壇)(600010)、八一鋼鐵(資訊 行情 論壇)(600581)等多家鋼鐵上市公司有過“親密接觸”，謀求參股；而世界第二大鋼鐵企業阿塞洛鋼鐵集團也在做著收購萊鋼股份(資訊 行情 論壇)(600102)的打算。

　　水泥并購方興未艾

　　與鋼鐵一樣，水泥行業也正經受著行業的陣痛。從有關分析來看，短期水泥由于受宏觀調控影響而處于階段性周期底部區域，但已逐漸接近尾部區域，預計今年中期后，隨著供求關系的逐漸改善及生產成本的小幅下降，水泥行業開始有望逐漸走出低谷，2006年水泥行業利潤總額有望提高30%左右。

　　在水泥行業黎明來臨前夕，許多外資加速了向中國前進的腳步，HOLCHI NB.V.增持華新水泥(資訊 行情 論壇)B股，德國海德堡受讓冀東水泥(資訊 行情 論壇)(000401)子公司股份，拉法基收購四川雙馬(資訊 行情 論壇)(000935)。這些水泥巨頭入資中國水泥企業，其目的不僅為了投資收益，更主要的是謀求進軍中國水泥市場，分享未來中國經濟高速發展帶來的盛宴，在同行業的小兄弟內外聯手的情況下，水泥行業的老大哥海螺水泥(資訊 行情 論壇)也沒閑著，它不久前也引進了MS和IFC兩家戰略投資者。綜合而言，外資的進入將提升整個市場的資源配置效率，遏制管理層的逆向選擇和道德風險，有助于具有核心優勢的公司在并購重組熱潮中快速擴張壯大。

　　汽車并購馬力十足

　　加入WTO之后，汽車行業被認為是受到沖擊最大，而同時外資并購機會最高的行業之一。國內轎車三大主力廠商一汽、東風、上汽及微型車五大主要廠商長安、天汽、昌河、柳微和哈飛均已引入外國合作者，各地中外資汽車制造商之間的股權并購、資產重組的案例不斷涌現。比較而言，福特汽車在前幾年進軍中國市場的步伐，明顯落后于通用、本田等行業對手，并購顯然已成為其搶占市場份額的捷徑。為此，它不斷出擊收編上市公司，雖然受我國有關政策所限，福特汽車仍以微弱劣勢屈居第二大股東，但它在上市公司董事會中已經取得了人數上的優勢，掘取了控制權。從江鈴汽車(資訊 行情 論壇)的發展來看，正是福特汽車為公司注入的新車型、新技術才讓它在行業低谷時取得不俗成績。而未來圍繞汽車行業仍然存在的控制權以及股權的爭奪，將愈發引起投資者的關注。應該說，目前與外資有著深度合作的上汽、東風、長安、北汽等大型汽車集團，其所屬上市被外資入股的可能性更大。因此，G上汽(600104)、東風汽車(資訊 行情 論壇)(600006)、長安汽車(資訊 行情 論壇)(000625、200625)、福田汽車(資訊 行情 論壇)(600166)等品種值得關注。

　　工程機械并購來日方長

　　與上述眾多行業一樣，機械行業正步入行業低谷，首家拿出股改方案的G三一(資訊 行情 論壇)也拿出了業績下滑的報告。但是，該行業同時也面臨著產業整合內在需求。行業的龍頭企業徐工科技(資訊 行情 論壇)引進了戰略投資者凱雷，意圖通過徹底轉換經營機制，引進資金、項目，引進先進的管理理念和人才等措施來捱過行業嚴冬，并在困境中做大做強。面對徐工科技逼人的氣勢，想必桂柳工(資訊 行情 論壇)(000528)、廈工股份(資訊 行情 論壇)(600815)等工程機械類上市公司也必不會坐視不理，它們也存在著兼并重組乃至引入外資的可能。

　　金融業并購最具看點

　　隨著我國加入WTO和金融市場的逐步開放，外資參股我國金融業的熱潮正拉開序幕。事實上，外資參股國內商業銀行早已暗流涌動。根據國外銀行業的發展特征看，銀行間的并購是擴充規模、開拓新的市場最為有效的手段之一。

　　最近一段時間以來，外資對參股銀行正表現出焦急的心態，除了已經入局的深發展(資訊 行情 論壇)(000001)和浦發銀行(資訊 行情 論壇)(600000)之外，G民生(600016)、華夏銀行(資訊 行情 論壇)(600015)、招商銀行(資訊 行情 論壇)(600036)等銀行業上市公司一個個均納入外資的視線，并且它們給出的價格均超出凈資產許多。