外資并購入佳境 尋找外資心中寶

　　東吳證券

　　近期市場徘徊于千三關前，煤炭、電力、農業等板塊反復活躍并未能帶動大盤成功闖關。而周三并購板塊的集體爆發，終于首度扣響千三之門，當日滬指午后摸高1301點。法國拉法基垂青的四川雙馬、英國特雷克斯中意的北方股份，無疑是最近溫吞水行情中最具活力和后勁的個股。而作為外資并購滋生地的金融和地產板塊，當之無愧的成為周三推動市場邁

過千三的功臣。長期來看，外資將逐漸成為A股市場并購的主力，全流通背景下的大規模收購戰必將頻頻出現。

　　外向型虛擬經濟時代正在來臨

　　中國實體經濟經歷了持續高速地發展，主要得益于實體經濟的外向型路線。每年公布的外商直接投資金額成為衡量

　　從2006年年初五部委聯合發布的《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》新政策來看，國家正在利用目前比較有利的時機來推進虛擬經濟領域的外資引進，一個外向型的虛擬經濟時代逐漸來臨。

　　事實上，前證監會主席周小川推行的QFII制度便是這種思路的具體體現，只不過它發生在二級市場層面。該項政策的意義在于,決策層希望A股上市公司引進的是具有長期合作可能的戰略投資者,而不是投機巨無霸。目前，QFII投資總額度已經達到100億美元，并且有望在06年進一步快速增長。

　　值得關注的是,與銀行引入戰略投資者不同,新政策中關于上市公司引入戰略投資者只有下限,不設上限,為外資在未來全流通環境下,大規模參與中國上市公司的并購重組打開了寬廣的通道。

　　近年來，外資通過并購中國資產而進入內地資本市場的大戲已經在不斷上演，成交紀錄不斷刷新。根據并購市場資訊有限公司(Mergermarket)提供的數據，2005年以中國企業為目標的并購交易總值達300億美元，較2004年增長幅度超過100%。

　　尋找外資心中的寶

　　過去一年里的金融行業可謂好戲連臺。蘇格蘭皇家銀行耗資31億美元收購中國銀行10%股權；美洲銀行和新加坡淡馬錫分別以25億和14億美元入股建設銀行；匯豐保險斥資81.04億港元收購平安保險9.91%股權；瑞銀出資17億元人民幣收購北京證券20%股份。外資對A股公司的興趣同樣濃厚，米爾塔入股華菱管線，凱雷收購徐工，等等。

　　我們注意到，包括銀行、地產、食品和商業等領域頻頻發生高溢價外資收購案例，一個重要的原因，便是外資巨鱷不但關注目標公司的市場價值是否被低估，是否可以通過并購實現短期盈利，同時更關注目標公司的“戰略價值”，即通過收購目標公司，可以在國內相關行業中取得立足點。對于具有“戰略價值”的公司，外資將不惜高價予以收購。

　　我們認為，將來最受舉牌者青睞的上市公司應具備這樣的特征：價值被低估或者在行業中占有特殊地位，容易成為外資進入國內該行業的“墊腳石”；股權相對分散，第一大股東持股一般低于30%；屬于資源型或者市場型企業，處于競爭性行業；主營業務在市場經濟較發達的地區；第一代創業者已經淡出管理。而諸如北方股份、東方集團、萊鋼股份、包鋼股份、八一鋼鐵、冀東水泥、華新水泥、G大冷、海南航空、天方藥業、豫園商城、光明乳業、樂凱膠片、愛建股份等個股均有外資收購或參股的預期，投資者不妨適當關注。

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