專家連線：千三壓力是實還是虛

　　《大眾證券》記者 韋笑

　　《大眾證券》獨家連線

　　申銀萬國研究所首席分析師桂浩明

　　國信證券研究所首席分析師湯小生

　　上海學者李志林(忠言)

　　《大眾證券》記者：大盤本周雖然收出第9根周陽線，但出現大幅震蕩，有放量滯漲現象，最高沖擊到1297.40點。1300點的壓力主要是來自心理還是實質？

　　桂浩明：本周大盤止步于1300點大關，并且其后一度還出現了較大的下跌。這提示出大盤出現了明顯的階段性調整。從技術面來說，1300點曾經是滬市6年來的大底，從1999年6月有效突破以來，一直到前年年底，多方在這里形成了強大的支撐。但是后來在多種因素的共同作用下還是被擊破了。當一個長期底部被有效擊破以后，就有可能從支撐線轉化為壓力線。如果不經過充分的整理，很難有效向上突破。從基本面來說，下跌也有幾大原因。1、最近大部分保險公司在贖回基金。據說華夏50ETF遭到了近10億的贖回。2、對再融資啟動的擔憂。3、累積漲幅已經較大，特別是有色金屬等板塊的獲利盤相當多。

　　4、債市流向股市的資金在短期內受到限制，債市新規規定機構將只能通過開放式回購進行融資。5、B股、H股的拖累。但市場下跌后，

　　湯小生：1300點的壓力只是心理層面的，而非實質性的。2003年11月18日，滬綜指為1316點，其整體市盈率為32倍。2006年2月7日，滬綜指為1282點，整體市盈率為15.8倍。考慮到當前的平均盈利收益率，股改的順利進行，以及其他各種支持資本市場發展的政策，現在的1300點絕不再是原來的1300點，二者根本不存在可比性。片面的關注1300點只是純技術分析人為地為市場前進設置的一道障礙。

　　現在市場對千三的恐懼可能正印證了投資心理學中的“蛇咬效應”，即當投資者經歷了長期的損失后會變得過分謹慎。另外，由于長年熊市，目前的資本市場上普遍存在著“尋求自豪效應”。會使投資者在股票上漲后急于賣出來實現盈利，證明自己的選股能力，從而導致持有股票時間過短。理性的投資者是投資于公司的基本面，而不是單純地去看其股票的價格。如果只觀察指數而忽略了其背后市場的真實估值水平，將可能導致錯失好的的投資機會。

　　《大眾證券》記者：本周，有色資源板塊大幅回調，B股暴跌，H股在沖擊6500點后也有筑頭現象。這些負面因素對A股會有什么影響？

　　桂浩明：資源類股票在近期的調整主要因素一是本身上漲比較快，內部有較大的獲利回吐壓力；二是國際期貨價格回落，影響了投資信心。其實，從國際期貨價格來看，這不過是一次技術調整而已，沒有理由認為支撐商品牛市的基本面已經開始變化。而經過大幅下跌，資源類股票的獲利盤已經得到較大的消化，充分調整后后市并不悲觀。至于B股，其上漲的背景和A股并不相同，所以也不是在任何時候都具有A股風向標作用。B股累計漲幅大，現在消息面又沒有新的變化，近期機會的確不多。它對A股的影響也因此在弱化。H股是否在6500點構筑頭部，海內外也是有爭議的。如果H股就此大幅下跌，那么對A股來說的確有負面影響。不過，在筆者看來，H股似乎仍然存在上漲機會，而且不少A股與之相比也還存在一定的價格優勢。

　　李志林：許多人把近期商品期貨市場資源價格暴跌、B股和港股大幅下調來作為1297點筑頭的理由。其實，最大的殺手乃是新老劃斷。一是全流通超低價發行新股的對市場的負比價效應；二是以銀行股為代表的超級航母上市的抽血壓力；三是降低新股發行和增發門檻可能引起的假冒偽劣公司上市惡性圈錢；四是大規模增發對投資者持股信心的動搖；五是以1元折股、現僅幾角錢成本的非流通股在6月份以后的接踵而至的變現對二級市場股價所造成的沖擊。誰都清楚，在五大壓力下，絕大多數股票目前的股價都難以撐住，都期待在行情的最后沖刺中出逃避險。

　　《大眾證券》記者：有觀點認為，股改未完，行情不止；兩會未開，行情不止。你同意這個觀點嗎？如果市場想順利度過1300點關口，什么會是領漲力量？

　　桂浩明：這樣的說法有一定的道理。現在的行情在很大程度上，的確與股改有關，同時也是股改得以順利進行的保證。從“兩會”的角度而言，恐怕也會從一個更高的高度來支持資本市場的發展。經過前一段的操作，原來的題材的確力不從心，但是隨著市場的發展，一定還會有新的題材出現。國家中長期科技發展規劃以及建設新農村目標的提出，都為市場帶來了想像空間。最近，有關煤電聯動消息的披露，也直接導致了沉默已久的煤炭股的上漲。市場把煤炭股估值基準從周期股轉向資源股，估值水平大幅度提升。煤炭股、汽車股的強勢會不會給近期表現較為平淡的鋼鐵板塊和電力板塊一定的刺激？另外，2月股改將進入加速階段，許多大市值藍籌股的股改方案即將出臺。應該說，只要有行情，就不愁沒有熱點出現。

　　李志林：如果本輪行情連去年的最高點1328點都沖不過去，又怎能讓人相信“牛市”到來？怎能將新人誘入股市？怎能完成其余60%市值的上市公司股改？怎能平穩進行新老劃斷、恢復擴容、讓5%非流通股順利兌現？這應該是管理層、政府護盤資金、基金、QFII們反復思忖的問題。1300點沖過，我認為領漲板塊要靠新的“有色金屬”帶動(可能是煤，也可能是其它)，也要靠“四大金剛”，即中石化、中聯通、寶鋼、長電，因為它們占有巨大的指數權重，能決定當日大盤漲跌，而絕大多數的投資者目前仍然是看指數眼色來判斷大盤好壞，決定進出的。

　　我同意近期《大眾證券》的一個觀點，今年春天A股會熱點不斷。

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