恒指連創新高 A-H股套利機遇已來臨

http://whmsebhyy.com 2006年01月12日 17:44 渤海投資

　　渤海投資周延

　　近期，香港股市屢創記錄，恒指繼續上漲曾一度觸及2001年2月的最高位15725.47點，全日總成交達311.5億港元。截至昨日，恒生國企指數與恒生指數比去年底上漲7.6%和5.2%。

　　A股市場正加速與H股接軌腳步

　　盡管A-H股在新年之后的市場表現逐漸顯山露水，但A-H股股價"倒掛"的現象仍然存在，這一現象不僅給了部分機構投資者巨大的套利空間，同時也凸現了A股目前的估值優勢。所謂A-H股，就是同時在香港H股市場和內地A股上市的股票。據統計資料顯示，截至昨天，青島啤酒、中海發展、鞍鋼新軋、中興通訊等四只A-H股的價格仍然出現"倒掛"現象。以青島啤酒為例，其A股股價昨天收盤為8.46元，其H股股價為8.50港元(折合人民幣8.849元)，其A股較H股股價的"倒掛"幅度接近5%，如果考慮到其A股股改含權因素的話，青島啤酒A股的估值優勢將更加顯著。統計資料還顯示，目前尚未進行股改的A-H股中，A股股價較H股股價溢價在20%左右的還有海螺水泥、兗州煤業、華能國際、馬鋼股份、中國石化、南方航空、上海石化等個股。這就意味著如果上述這些公司的股改對價水平達到10送2的話,其股改后的A股價格基本上與H股價格接軌。另外具近期最新數據統計，分紅指標上，多數指標顯示H股分紅水平顯著低于A股。可見06年A股市場與H股接軌已經成為一種大的趨勢。

　　與H股并軌引發“恢復性上漲”？

　　再來看看二級市場上，G中興復牌之后實際上漲28%，當日填權并一度創新高，創造了股改以來復牌

股票單日上漲的奇跡，同樣海螺水泥在近三個月的漲幅接近50%。由于上述兩只個股的共性在于含H股，同時啟動前的股價均低于H股價格。可見，在股權分置改革的大背景之下，對于A股市場中部分股價已經接近甚至低于H股價格的公司，因對價而更具優勢。那么這類股票在2006年的行情中是否存在一個“與H股并軌”的恢復性上漲呢？

　　QFII提前動身大幅增持

　　根據資料顯示，由于前期國內股市的持續低迷，目前A股市場上有大量含H股的上市公司，其股價已經接近甚至低于H股的價格。包括G中興、華能國際、中國石化、南方航空、兗州煤業、海螺水泥、青島啤酒、馬鋼股份等個股的最新收盤價格與H股價格十分接近，而G鞍鋼的A股價格竟然低于H股價格10%。上述公司絕大多數都是業績優良藍籌品種，被包括基金、QFII在內的機構投資者看中。尤其是G中興、G鞍鋼、海螺水泥、兗州煤業等均是QFII近年大幅增持的A股品種。由于上述幾只個股均出現過在一段時段內A股價格低于H股價格的現象，QFII從一種中線的投資角度，如果認為一家公司H股定價合理，而A股價格又低于H股價格，必會大幅增持其A股。因此部分價格與H股接軌的公司已經吸引了QFII大幅增持。

　　股改推出權證預期強烈

　　另外，對于含H股的A股上市公司來說，在股改當中為了保證在上市公司實施股改方案的A股除權之后，不使H股發生連鎖反應，保護H股股東利益，在股改方案上極易采用送權價格比較高的人沽權證方案。為二級市場上含H股的個股提供了推出權證的較高預期。

　　除權后極易出現倒掛現象

　　更重要的是，隨著股權分置改革的推進，對于上述股價接近甚至低于H股價格的上市公司，如果推出合適的對價方案，其A股將面臨一個“自然除權”的過程，這樣A股相對于H股的優勢將更加突出。G中興復牌當日大漲的部分原因就是前一交易日H股收盤價格已達26.75港元。同樣對于上述所列舉的公司，如果按照目前市場流行的“10送3”比例對價，自然除權后股價均會出現低于H股價格的現象，因此都具備了類似G中興這樣的機遇。

　　因此這里建議重點關注目前尚未股改而A-H股價十分接近甚至已經出現倒掛的上市公司，青島啤酒、中海發展、海螺水泥、兗州煤業、華能國際、馬鋼股份、中國石化、南方航空、上海石化等個股。

　　12日收盤報道：

　　滬深股市12日大幅上揚游資回補大炒超跌科技股

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