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和訊
深滬兩市股改公司已接近四成
始于2005年“五一節”股權分置改革，經歷了市場的猜疑和爭論，到現在已經趨于認同。最新的進展情況顯著高于市場的預期：市場方面，深市中小板已經完成了股改，深市主
板股改公司已占總市值40%。與此相伴，股改本身帶來的四大套利機會也將成為近期市場關注的焦點。
其一，跨市場套利。由于不同市場對股改對價的反映不一，導致套利空間的出現，也就是X＋Y＜Z的機會，其中Z是股票的價值，X是當前的價格，Y是對價水平。在這里，部分股票的價值可以用H股市場的價格來模糊替代，比如股改前的鞍鋼、中興。這樣，在股改前我們可以很簡單算出X＋Y＜Z，也就是說股票的價格X當前太低了。即便在現在，仍然有部分股票顯示了這樣的機會。同時，投資者還可以關注X＋Y＞Z的機會，也就是說Z被低估了。這方面投資者主要可以關注B股方面的機會。近期我們看到長安B、京東方B的大幅上漲，其原理也在這里。因為即便考慮A股的對價因素，其對應的B股也大幅被低估了。
其二，跨品種套利。比如，轉債的替代套利。本年度第一個交易日，招商銀行在提升對價的刺激下復牌，當日股價漲停。此時投資者可以考慮買進招商轉債，進行替代套利。再比如基金的替代套利。在某股改股票停牌期間，市場預期該股票將大幅上漲，可以考慮買進重倉該股的基金，進而享受重倉股復牌后跳空大漲后的利潤。
其三，承諾套利。大股東維持股價形成的無風險套利機會。比如廣州控股案例，股改停牌的前一交易日，大股東承諾在某一價位維持股價，而且是集中買進。但在該交易日，廣州控股股價并未完全反映這一時間，收盤前留下了7.5%左右的收益率。如果投資者在收盤前買進，那么，在約20天后開盤時，可以獲得7.5%的收益。
其四，法人股套利。在中興通訊股改前，高盛購進了華寶的中興法人股股權，據筆者測算，考慮其支付對價后的購進成本在18元至19元附近，目前G中興股價在29元附近，高盛通過法人股套利取得了巨大收益。當然，應當提醒的是，由于禁售期的規定，部分缺乏長期投資價值的公司可能并不值得進行法人股投資。
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