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金融觀察家 顧銘德
2005年上證指數可用三段論行情來概括。第一階段為1月到3月的反彈上漲階段。上證指數從年初1100余點反彈至1300點區間，隨后上證指數進入中期下跌階段，至6月上旬上證指數跌到998點全年最低階段。下半年滬深股市進入止跌企穩反彈的第三階段。2006年滬深大盤指數不可能完全照搬2005年走勢，但大體形態很可能仍然是三段論，也就是年初至3月或4
月份為上漲階段，5月至8月或9月份是下跌探底階段，秋冬之際仍然為反彈收復失地階段。
2006年春季行情將會如期到來。政府為了確保股改的全面勝利，為了確保三月份全國人大會議期間金融和社會各方面穩定，難以在3月份之前實施“新老劃斷”，難以恢復股市融資功能，相反，各路機構趁著年初資金寬松，趁著大規模流通籌碼擴容之前，會抓緊時機做一把跨年度行情。
當行情進入4月份之后，市場會越來越擔心“新老劃斷”啟動，也會擔心股改后非流通股越來越多的進入流通市場。近五年的熊市心態不是輕易就能克服的。在“新老劃斷”即將推出和非流通股即將正式流通之前，也許是滬深股市真正的最后一跌。這個最后一跌會延續幾個月。
到了明年的秋冬之季，在“新老劃斷”正式實施了幾個月之后，市場終于發現發新股擴容并不可怕，非流通股上市流通也不過如此，股價特別是平均股價最終由其整體的投資價值和經濟形勢來決定。被低估的股票價格不管是全流通還是半流通，最終都會向新的估值靠近。當市場被全流通之后的股權之爭震醒之后，滬深股市真正的大牛市就會撲面而來。
從2001年6月份起到2006年6月份，是滬深股市大災大難的熊市年代。絕大多數投資者虧損累累甚至有人被迫離開了這個市場。但是，世界上沒有只跌不漲的股市，牛市中接最后一棒的人埋單，熊市中接最后一棒的人賺錢。關鍵是誰堅持到最后。筆者看好2006年滬深股市行情，但不會一帆風順，與其看好明年春季，還不如看好明年冬季。
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