彭蘊亮：股改正催生四大板塊行情

http://whmsebhyy.com 2005年12月31日 10:02 證券時報

　　上海證券彭蘊亮

　　回顧即將過去的2005年，我們發現最具有震撼力的事件當屬股權分置改革的展開。目前，哪些行業股改后的G股代表性較強?哪些地域的股改將催生新的行情呢？

　　鋼鐵股：代表性催生新行情

　　統計顯示，通過全面股改，鋼鐵股G股數量和市值都居于市場前列，顯示出相當強的行業代表性。目前，位居市值排名前10位的寶鋼、武鋼、鞍鋼、新鋼釩、首鋼都完成了股改，G股總市值占全行業的37.06%，流通市值占全行業的38.36%。我們注意到，鋼鐵行業的國有控股股東意愿是保證絕對控股地位，所以，股改的原則是股改后的持股比例基本保持在50%以上或更多。在設計權證方案時，持股比例是鋼鐵公司考慮的主要因素。因此鋼鐵股大多傾向于用權證的方式充當對價的一部分，而目前權證概念正在受到二級市場追捧，將支持鋼鐵股的中線活躍。

　　我們認為，除了權證本身以外，創設將形成鋼鐵正股與權證之間的“正反饋”效應，將為后期鋼鐵板塊的走勢埋下伏筆。由于引入了創設機制，使得券商有在二級市場增持鋼鐵板塊的沖動，從而促進正股價格上揚，而正股價格的上揚又將刺激權證價格上揚。可見創設機制具有明顯的助漲助跌的“正反饋”效應，具有表現鮮明的助漲特性。

　　從機構的操作上看，為創設權證，不少公司已經提前在可能發行權證的鋼鐵股身上提前下單，也是鋼鐵股“正反饋”行情的一個體現。近期進入流通盤前20名的所有鋼鐵股均呈現不同程度的上漲，平均漲幅達到4.78%，這說明鋼鐵股的“正反饋”行情已經提前展開。

　　汽車股：現金對價凸現價值

　　在送股成為股改主流大背景下，

上海汽車、江鈴汽車都完成了股改，部分汽車股推出了純現金方式的全新方案，得到了短線資金的大力追捧，使得汽車股成為股改代表性較強的行業。如江鈴汽車公布修改后的股權分置方案，流通A股股東每10股獲送現金數量為13.40元，股價應聲大幅上漲。

　　統計顯示，在股改的背景下，汽車股的估值水平率先實現了國際接軌，這也是其反彈的重要推動力量。目前汽車股的平均市盈率剔除虧損股后已經和香港市場汽車股一級市場的PE接近，平均PE為9—15倍。其中，G上汽等績優公司的PE最低跌到了7倍左右，G江汽昨日的市盈率只有6.34倍。而日本市場的汽車股PE為12—15倍，美國市場為8—10倍，歐洲市場這一水平為12倍，A股市場汽車股的估值明顯偏低，具有一定優勢。

　　石化股：政策利好增強預期

　　由于中石化占石化股總市值的95.13%，流通A股市值的68.02%，該股的股改無疑是石化板塊后期走向的最重要因素。從政策面看，近期中國石化下屬的多家上市公司同時公告獲得補貼收益,總額高達100億元之巨，石化板塊的股改預期也隨之變化，為其走強打下了堅實的基礎。如上海石化依據原油加工總量比例，從中獲得一次性補償6.3282億元，揚子石化獲得5.17億元，石煉化獲得2.34億元。據中國石化2005年三季報顯示，今年前三季度，一方面

國際油價在高位震蕩攀升，另一方面政府對國內成品油價格繼續采取從緊控制的措施，使境內外成品油價差進一步加大，但中國石化在油氣產量、原油加工量、成品油銷量、乙烯產量等方面均實現了增長，繼續保持了良好的經營業績。

　　同時，天然氣出廠價格形成機制改革方案近日出臺，其核心內容是逐步提高價格，對石化板塊的后期走勢較為有利。在調價效應的支持下，近期中原油氣等個股紛紛走強，為石化板塊行情提供了有力支持。由于有政策利好的強大預期，我們對石化板塊后期行情保持謹慎樂觀態度，但中石化等個股已經有一定漲幅，投資者最好不追高。

　　上海本地股：股改顯現地域特色

　　目前，上海本地股已經完成了股改市值、公司加數雙過半的目標，股改行情的地域特色已經凸現出來。按照上海市國資委的部署，明年2月上海本地股就將全部股改完畢，全流通概念還將刺激本地股的短期活躍。

　　自年末行情啟動以來，市場預期的變化基本上左右了行情的發展態勢，上海本地股更是市場預期有可能進行“全流通”的主板公司群體，有可能成為繼中小板之后另一個全流通的板塊。在這種情況下，白貓股份、輪胎橡膠等個股全線活躍，顯示出上海本地股的強大魅力。

　　不過從技術面觀察，上海本地股的行情并非純粹的炒作，其中行情脈絡完全符合歷史上大的板塊行情的經典延續，本次的再度崛起應該視為前期大行情的延伸浪，投資機會還是存在的。

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