李先明：藍(lán)籌股能否走出翹尾行情

　　平安證券綜合研究所 李先明

　　在市場尚未有結(jié)束調(diào)整跡象之際，前期持續(xù)調(diào)整的藍(lán)籌股近期一改弱勢走勢，陸續(xù)展開反彈，而藍(lán)籌股的止跌回穩(wěn)，也大大減緩了短期市場所面臨的調(diào)整壓力。我們認(rèn)為，雖然周期類個股由于行業(yè)景氣度以及公司業(yè)績的變動，使得其股價結(jié)構(gòu)的調(diào)整趨勢仍將延續(xù)，但整體而言，目前藍(lán)籌股的估值已經(jīng)基本合理，如果考慮了股改對價帶來的補(bǔ)償因素后，不

少優(yōu)勢公司已處于低估狀態(tài)。在這種情況下，預(yù)期藍(lán)籌類個股未來進(jìn)一步調(diào)整的合理空間相對有限。

　　機(jī)構(gòu)調(diào)倉觸發(fā)下跌

　　出于對未來宏觀經(jīng)濟(jì)增速減緩以及A股公司業(yè)績下滑的悲觀預(yù)期，前期以基金為代表的主流機(jī)構(gòu)加大了對倉位結(jié)構(gòu)的調(diào)整步伐，部分后續(xù)業(yè)績增長乏力的老牌藍(lán)籌股以及被市場持續(xù)炒高后的品種紛紛遭受到場內(nèi)主力的主動減持，使得不少藍(lán)籌股自10月以來持續(xù)領(lǐng)跌市場。如G華海、現(xiàn)代投資、長春燃?xì)狻⑸畛酁车葯C(jī)構(gòu)重倉持有的品種，自10月份以來的跌幅均超過了25%。這些藍(lán)籌股的持續(xù)下跌，成為了近期市場再度擊穿1100點(diǎn)、并對前期低點(diǎn)構(gòu)成沉重考驗的主要?dú)⒌�力量�?/p>

　　從目前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及行業(yè)景氣度判斷，原來盈利增長明顯的石化、鋼鐵等周期性公司業(yè)績回落基本成為事實。因此，在這些周期類行業(yè)的景氣度仍然沒有見底以前，預(yù)期后市的估值風(fēng)險仍然會比較突出。我們也看到，近期不少業(yè)績并沒有明顯下滑甚至繼續(xù)增長的個股也跟隨市場出現(xiàn)了較大的跌幅，表明近期藍(lán)籌股的整體下跌，很大程度上是受到短期市場的悲觀氣氛影響以及機(jī)構(gòu)調(diào)整倉位和操作等方面帶來的結(jié)果，而非僅僅是由于業(yè)績方面的因素，這就使得不少藍(lán)籌類個股近期的跌幅帶有較大的悲觀成分和非理性因素。

　　持有價值仍然突出

　　統(tǒng)計顯示，目前藍(lán)籌股的市盈率水平普遍處于市場的中下游水平，相對市場整體而言，藍(lán)籌股的估值風(fēng)險得到了很大程度的釋放。如G武鋼，以三季度業(yè)績計算，其股改后的市盈率已不足4倍，G寶鋼、中集集團(tuán)等權(quán)重個股的市盈率水平也要低于5倍，并且不少藍(lán)籌類個股的股價已經(jīng)接近每股凈資產(chǎn)，部分個股如G寶鋼、G銅都等，其股價甚至已經(jīng)低于每股凈資產(chǎn)，顯示這些個股短期的下跌，已經(jīng)超過了其業(yè)績回落帶來的估值壓力。

　　為了平滑藍(lán)籌類個股短期業(yè)績波動對其估值帶來的影響，我們不妨用相關(guān)行業(yè)和個股過去五年的主要盈利數(shù)據(jù)的加權(quán)平均值，作為評價相關(guān)行業(yè)和個股中長期投資價值的業(yè)績數(shù)據(jù)。計算的結(jié)果顯示，對于上證180指數(shù)樣本股、鋼鐵等大部分權(quán)重行業(yè)以及中國石化、G寶鋼、G武鋼等大盤藍(lán)籌股，近5年的平均凈資產(chǎn)收益率已經(jīng)遠(yuǎn)高于5年期國債的收益率，同樣要高于一年期的貸款利率，顯示投資這些個股的中長期回報超過購買國債的收益。在這些權(quán)重行業(yè)以及藍(lán)籌類個股的平均股價接近甚至低于其每股凈資產(chǎn)的情況下，這部分藍(lán)籌股中長期的持有價值已經(jīng)越來越突出。

　　整體活躍有望延續(xù)

　　可見，前期不少藍(lán)籌股的大幅下跌，主要是受到存量資金調(diào)整倉位結(jié)構(gòu)以及受到市場整體悲觀氣氛的影響。理性判斷，其下跌的幅度很大程度上已超過了相關(guān)個股業(yè)績下滑對估值構(gòu)成的壓力和風(fēng)險。

　　其實，對于藍(lán)籌股的價值，市場最近也有不斷的認(rèn)識，只不過當(dāng)前還沒有出現(xiàn)合適的契機(jī)使之整體重新走強(qiáng)。但是，我們注意到，經(jīng)歷了10月的大幅下跌之后，11月份藍(lán)籌股的跌幅普遍明顯收窄。如市場關(guān)注度較高的中集集團(tuán)、

　　因此，雖然從目前的市場走勢判斷，短期市場所面臨的不確定性依舊突出。但作為市場運(yùn)行方向的主要決定力量，藍(lán)籌股短期整體活躍仍有望延續(xù)一段時間，這將在一定程度上緩解市場的悲觀心理，并提升投資者對于其后續(xù)市場表現(xiàn)的預(yù)期。

　　新浪財經(jīng)提醒：>>文中提及相關(guān)個股詳細(xì)資料請在此查詢