余凱：回購題材鋁業板塊脫穎而出

http://whmsebhyy.com 2005年11月25日 11:21 證券日報

　　□ 武漢新蘭德余凱

　　近期，從盤面來看，激活市場人氣的依然是以鋁業板塊為首的循環經濟概念相關品種。蘭州鋁業(600296)于上周五封上漲停，山東鋁業(600205)、關鋁股份(000831)、云鋁股份(000807)、南山實業(600219)等同行業個股均有較大幅度的上漲。

　　循環經濟刺激

　　本月初，隨著國家六部委聯合下發《關于組織開展循環經濟試點(第一批)工作的通知》，正式啟動循環經濟試點工作，市場上的“尋寶游戲”也隨之啟動。從月初的廣東甘化、貴糖股份等短線明星，再到本周的水泥、鋼鐵、有色金屬、化工等相關領域，無一不是折射出循環經濟這條主線。

　　根據

國家發改委的解釋，循環經濟是以資源的高效利用和循環利用為核心，以“資源——產品——廢棄物——再生資源”為特征，促進資源永續利用。

　　傳統的鋁工業是典型的資源密集型和

能源密集型產業，通過大量的礦產資源和能源消耗，以及廢水、廢氣和固體廢物的排放，來換取人類生存和發展所需要的鋁金屬材料。因此，把鋁工業在資源投入、企業生產、產品消費及廢棄全過程中依賴資源消耗的線形增長方式，轉變為依靠生態型資源循環發展方式，是實現產業可持續發展目標的必然選擇。

　　長期以來，鋁土礦資源和能源一直是制約我國鋁工業發展的兩個主要瓶頸。由于人口基數龐大，人均鋁土礦和電力占有率低，我國鋁工業始終面臨氧化鋁原料和電力穩定供應的挑戰。實現鋁資源的循環使用，不僅可以降低對礦產原料和能源的依賴，而且還將減少對生態環境造成的影響，是解決經濟和社會發展中資源、能源和環境限制，保障日益增長需求的有效途徑。由此，循環經濟試點工作的啟動，對我國鋁業上市公司的長期健康發展非常有利。

　　中鋁海歸引發回購預期

　　近期隨著中石油大手筆回購境內三家A股上市公司，業界普遍預感新一輪的紅籌回購浪潮將展開。而就在今年上半年包頭鋁業上市的時候，中國鋁業(2600.HK)就曾公開表示要“海歸”發行A股。

　　近日，有關中鋁“海歸”的報道再度出現。而中國鋁業要想在A股上市，首先就需要理順母公司與子公司的關系；另一方面，中國鋁業與中石油、中石化一樣，也面臨著旗下子公司參與股改的壓力，也有解決中鋁系內部大量關聯交易的需要。

　　一個凸顯“中鋁系”整合雄心的例子是中國鋁業今年上半年否決了旗下子公司山東鋁業的增發方案。有關高層當時解釋稱，山東鋁業增發A股，將稀釋中鋁持有的股權，這與中鋁的長期經濟利益相悖；另外，在尋求登陸A股市場的時候，幾乎相同的資產結構，母子公司同時在一個

資本市場上融資，很容易被認做是戰略不清晰的表現。

　　顯然，正是出于對中鋁A股的需要而對其在國內的幾家A股上市公司進行回購的預期，才導致了上周五以蘭州鋁業為首的鋁業上市公司全線啟動。也應該看到，理論上山東鋁業、蘭州鋁業、包頭鋁業都有被回購的可能。但是，中鋁是采取中石油的一次性回購模式還是選擇中石化的漸進式整合模式，目前尚無從了解。因此，首先被回購也就是回購可能性最大的，當屬山東鋁業，畢竟，山東鋁業是中鋁的優質資產。而近段時間氧化鋁價格不斷創新高的消息，也決定了該股具備進一步走強的基礎。另外，焦作萬方、南山實業等為中鋁的潛在收購對象。

　　后續風險亦不容忽視

　　雖然鋁業上市公司受到以上兩大利好因素的支撐，但不得不承認的是，鋁業上市公司(主要是指電解鋁)后續的經營風險亦不容忽視。

　　我國鋁業上市公司中，除了山東鋁業經營氧化鋁以外，其它的全都是電解鋁。如今，嚴酷的事實擺在電解鋁企業眼前：2004年，電解鋁的平均價格在每噸16200元左右。而據統計，同期國內電解鋁的成本大都在每噸16500元以上。所以，業內人士普遍認為，除了以內部優惠價購買原料氧化鋁(例如中鋁集團內的電解鋁企業)和電力的企業之外，電解鋁生產企業都在虧損。

　　近期有關氧化鋁創歷史最高價的消息更是讓電解鋁企業不寒而栗。受供需的影響，近期國內氧化鋁價格持續上漲。目前國內的氧化鋁在港口的價格已經報出每噸5800元的歷史最高價年內不排除氧化鋁價格進一步上調之可能。

　　綜合而言，鋁業板塊雖然背靠“循環經濟”和“中鋁回購”這兩大題材支撐，獲得了較大想象空間近期走勢也強于大盤但是在經過一段時間的上漲之后，隨之而來的風險亦不容忽視。

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