光大證券：年內市場維持拉鋸格局

http://whmsebhyy.com 2005年11月24日 10:40 光大證券

　　光大證券諸海濱

　　股指的大起大落及投機品種的熱絡，都反映出了市場目前的浮躁氣氛和矛盾心態。其實，無論是上周五的大陽線還是本周二的急跌，都未能使市場脫離目前的平臺整理格局。總體來看，我們認為近期市場仍難擺脫箱體走勢，周期性行業的價值重估只能給市場帶來修復性的上漲機會，年末資金面困窘及各項政策制度的磨合是造成盤整格局的主要原因。

　　資金困境是盤整外因

　　在A股價值中樞尚未確立的情況下，資金仍對市場走勢有至關重要的決定作用。

　　從市場層面觀察，雖然目前股指點位距離前期低點并不遠，已經處于較好的戰略性建倉時期，但近期市場無論漲跌，成交量始終沒有明顯放大現象。特別是股指的幾次反彈基本都是靠指標股的強勢拉抬，屬于典型的無量、無力、無熱點的“三無反彈”。同時這也反映出，目前市場依然是以存量資金博弈為主，加上一些游資在不同板塊之間反復進出操作，共同造就了大盤翹翹板般的尷尬走勢。中國股市是一個典型的資金推動型市場，缺乏量能的支持使得大盤猶如一潭死水。

　　而從總體上看，四季度市場歷來是資金供給壓力最大的一個時期。同時，在當前股權分置改革的集中推進階段，這種壓力就顯得尤為巨大。近來各地方政府紛紛表態，為地方股改制訂了“時間表”。我們堅持認為，從長遠和整體利益出發，只有堅決推進股改，使市場迅速進入發展期才是綜合成本最小的做法。但不得不考慮的是，這也會使短期市場面臨對價帶來的“存量擴容”問題。好在目前管理層已經意識到了這一點。近期管理層反復提到，要改善增量資金投資G股的投資環境，同時加速QFII等外圍資金進入市場的速度。不過，市場面對的資金壓力仍然非常巨大。

　　政策磨合是盤整內因

　　目前股改的穩步集中推進，不僅體現在每周股改的批次及公司數量上，與之相配套的券商綜合治理、證監會與其他部委的溝通銜接，包括制度創新等也都在加快。我們認為，近期各項與股市相關的政策法規集中出臺，客觀上也要求市場有一個適應新規則的磨合期。

　　中國證監會近來集中發布了《證券公司證券自營業務指引》、《上市公司股權激勵規范意見》，而財政部日前也宣布即將出臺《金融類企業國有產權轉讓管理辦法》、新《會計核算準則》等。這一系列政策無一不是事關全局的重大變革，同時很多制度施行也需要一環緊扣一環地穩步操作。如國資委即將發布的《國有企業股權激勵辦法》、國有上市公司市值考核辦法就是對證監會“上市公司股權激勵辦法”的銜接。另一方面，隨著金融創新的推進，目前股市中的一些基礎制度也面臨改革。尤其是近期滬深兩個交易所都在加緊備戰，為權證12月初集中上市做準備。同時近來也時常有關于市場交易制度創新的討論出現。

　　我們認為，市場今后真正走穩以及吸引場外增量資金進入，都是以有關政策逐漸明朗和真正落實為前提條件的。這樣的局面也決定了近期市場難以真正打破沉悶走勢。

　　綜上所述，近來大盤的多空拉鋸格局，是市場內因和外因交互作用的結果，是一種正常的市場表現。正是在這兩種因素的共同作用下，年內市場仍將不可避免地維持在1000-1200點區域的平衡震蕩格局。不過，多空拉鋸的格局也預示著，只有等到來年制約市場的因素逐漸消失后，我們才能真正享受到股改帶來的豐碩果實。而在目前階段，盲目看空或盲目做多都不是最明智的選擇。年前所剩不多的交易時間，仍是投資者進行持倉結構調整的最好時機。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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