徐輝：優勢G股投資價值顯山露水

　　中證投資

　　周二市場再度回落，滬綜指下跌1.90%，股指收在1100點以下。但不少分析人士認為，市場弱勢下優勢G股的投資機會相當顯著。

　　近期在機構投資者中間，G股是否具備更大的投資機會，成為了一個焦點議題。三季度

QFII大量增持G股，引發了市場的廣泛關注。截至9月30日，共有13家QFII持有27只G股，總市值達到24.65億元，持股總量4.62億股，這較中報時期分別增長了120.55%和100.2%。

　　分析顯示，目前股改公司的估值優勢較為顯著。不過，并非所有的股改公司都具有估值優勢，部分公司由于股改過程中的投機因素，其估值并不存在優勢，反而具有較大的投資風險。分析人士認為，相對而言，中小板G股可能高估，周期性G股低估的傾向較為明顯，而最大機會可能來自于類似G寶鋼(資訊 行情 論壇)、G上港(資訊 行情 論壇)、G長電(資訊 行情 論壇)、鞍鋼新軋(資訊 行情 論壇)、G民生、G華海、G上汽(資訊 行情 論壇)、G申能(資訊 行情 論壇)等中國優勢企業G股——即優勢G股上。

　　股改公司整體具有較大估值優勢

　　隨著周二3只新G股的復牌，目前A股市場G股總量已經達到139只，至此，G股占A股市場總量的比重接近10%。

　　判斷一個板塊或者一家公司是否具備更高的投資價值，估值吸引力無疑是最重要的指標之一。

　　從分析機構10月底的統計來看，已經啟動股改的公司質地，確實比市場平均水平要高。前三季度223家股改公司加權平均每股收益高達0.32元，顯著高于0.195元的市場平均水平；凈資產收益率為10.36%，高出市場平均水平41%。基于當時股價的股改公司完成股改后的市盈率、市凈率分別為10.53倍和1.52倍，而市場平均水平分別為19.88倍和1.597倍。考慮到非G股隱含30%左右的對價，可以估算股改后的整體市盈率水平在14倍左右。相比當前G股10.36倍的市盈率水平，顯然G股存在較大的吸引力。

　　必須看到的是，股改公司整體上有較大的估值優勢，并非意味著所有G股公司都是如此。事實上，一些市場老莊股、部分小盤股、部分中小板

　　政策傾斜促G股公司更優更強

　　除了估值優勢的因素外，G股被機構看好的理由還來自以下方面:

　　其一是價格優勢。相對于G股的整體顯著估值優勢而言，G股板塊的近期走勢顯得相當疲軟。8月中旬以來，G股板塊指數下跌12.4%，同期滬綜指下跌僅為7.44%。此間，G寶鋼、G上汽、G廣控(資訊 行情 論壇)等大股東拿出巨資來維持股價的行動也相繼告敗。也就是說，市場在G股方面仍體現為非有效性，股票價格并未反映其價值。

　　其二是政策優勢。管理層近期出臺了諸多扶持G股公司做優做強的政策。證監會主席尚福林在上周四發表的關于“強調支持G股公司做優做強，改善G股投資環境”的講話；G股公司具備股權激勵的條件等等。這些政策的著力點在于提升G股的投資價值，引導資金主動去投資G股。

　　其三是公司治理優勢。理論上全流通后，上市公司由于在二級市場獲得治理結構、并購和流動性等方面的溢價，估值水平可以相對提高。

　　優勢企業G股具有顯著投資價值

　　盡管各方都關注到G股的投資機會，但盲目投資G股顯然并不可取。如上所述，在整體具備投資價值的前提下，G股本身存在結構調整的要求。這就要求投資者在投資G股時仍然要慎重行事。

　　首先，從大的層面來看，分析人士認為，中小板G股可能高估，而周期性G股低估的傾向較為明顯。而最大的機會可能來自于優勢企業G股上。分析人士認為，類似G寶鋼、G上港、G長電、

　　其次，投資者還可以從戰術層面尋找機會。其一，從承諾中尋找機會。附加承諾可以成為挖掘公司價值的線索，如大股東增持計劃、業績增長、分紅承諾、減持門檻價格等。相對而言，業績增長承諾對于短期投資具有正面意義。其二，關注在股改中實施市值考核與股權激勵計劃的公司。利益基點的統一將有利于提升上市公司經營績效。其三，從G股的股息率來尋找機會。部分G股股息率回報相當高，如G鑄管、G

　　當然，對于股改公司的投資，市場也有其擔心的地方，主要表現在以下方面，股改公司群體中的結構調整風險；再融資風險；非流通股釋放風險；機構之間的博弈，變成上市公司原有非流通股股東與機構的博弈等。不過，分析人士認為，這些擔心主要體現在非流通股股東不想長期持有股票的那些公司上，這類公司多數是質地較差的上市公司，這些公司不值得投資者花太多精力去關注。如果這種情況出現在質地較好、而價格較低的公司上，這應當就是部分大資金的大機會了。