吳琪：寶權(quán)成交額超過整個市場

　　交易金額超過深市

　　昨日寶鋼權(quán)證(資訊 行情 論壇)成交了32.5億元，與此同時，深市整個市場的成交金額僅30.7億，由此創(chuàng)造了一個單一品種成交金額超過整個市場的神話。而這一歷史記錄是由一個并無多大投資價值的權(quán)證品種創(chuàng)造的，這不能不令人深思。

　　主流機(jī)構(gòu)受困

　　昨日深市成交金額的低迷自不用說，就滬市而言，也僅成交41億，略高于權(quán)證成交金額而已。如此地量水平，充分說明市場資金呈現(xiàn)不斷的抽離狀態(tài)。事實(shí)上，三季度基金季報所披露出來的對長期持有的重倉股進(jìn)行大幅調(diào)倉的動作，到目前為止尚無結(jié)束的跡象。昨日中集集團(tuán)(資訊 行情 論壇)的暴跌，再次說明了A股市場主流機(jī)構(gòu)抽資的堅(jiān)決。我們認(rèn)為，基金大幅調(diào)倉，跟開放式基金的大額贖回關(guān)系緊密，截至三季報，51只股票型基金的凈贖回額高達(dá)82.45億，平均每只開放式基金的贖回1.6億。基金疲于應(yīng)付贖回壓力已是當(dāng)前基金業(yè)所面臨的頭等大事。

　　基金之所以面臨如此大的贖回壓力，歸根結(jié)底與基金持有人對證券市場信心不足密切相關(guān)，主要表現(xiàn)在兩個方面：(1)對股票市場信心不足。股權(quán)分置改革目前進(jìn)入到攻堅(jiān)階段，在部分上市公司股改意愿不足，流通股股東參與股改屢屢遭受套牢之苦的背景下，市場各方對于股改概念股已經(jīng)興趣大減。尤其值得注意的是在股改過程中被揭露出來的不合理現(xiàn)象，更使得投資者對股改概念股熱情驟降。此外，對股改后全流通以及所面臨的國際估值壓力，則讓投資者對行情不敢報有太大期望。由此，贖回基金套現(xiàn)也就成為基金持有人時下的主要操作方向。(2)對基金信心不足。從基金金泰(資訊 行情 論壇)、基金開元(資訊 行情 論壇)首批證券投資基金誕生之日起，基金業(yè)的大力發(fā)展已經(jīng)經(jīng)歷了7個年頭，伴隨著基金的發(fā)展，基金黑幕的揭露也從未停止過。最近，有保險公司訴基金管理公司旗下封閉式基金為其打理的社保基金輸送利益一事鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。事情到底是否確鑿好象尚無定論。按理說，各個基金的運(yùn)作是相對封閉的，即使同一個基金管理公司，也絕對不可以出現(xiàn)利益輸送這類丑聞。要做到利益輸送，必定會犧牲一部分基金持有人的利益。如果人們相信，基金管理公司能為自己的利益而損害基金持有人的利益，試想又有誰會買基金？現(xiàn)在的問題是，這種不信任感正與日俱增，對基金信心不足，是導(dǎo)致基金大肆贖回的又一重要原因。

　　目前為止，股票市場停止再融資和新股發(fā)行已經(jīng)有半年之久，而在此期間，交通銀行乃至最近的建行都陸續(xù)登陸香港市場，A股市場有被邊緣化之憂日益明顯。昨日，深市全天交易總量竟然敵不過一只并無多大投資價值的權(quán)證，正是這種可能被邊緣化的最好體現(xiàn)。

　　游資興風(fēng)作浪

　　主流機(jī)構(gòu)作為理性投資者，正遭到前所未有的信任危機(jī)。并且我們看到，在現(xiàn)有制度下，當(dāng)這種信任危機(jī)尚不足以構(gòu)成基金的生存危機(jī)時，基金公司依然可以憑借現(xiàn)有基金規(guī)模，坐收管理費(fèi)而無所作為。對于游資而言，不掙錢就無法生存，由此決定了其必須創(chuàng)造題材獲取盈利機(jī)會。寶鋼權(quán)證前期深幅下挫、較小的規(guī)模、T＋0的交易制度，都給游資提供了一個極好的博傻機(jī)會。10月31日寶鋼權(quán)證突然暴漲后，交易所各方就積極介入調(diào)查此事，反應(yīng)不可謂不快。但事情的結(jié)果僅僅是對有關(guān)券商營業(yè)部席位進(jìn)行查處和暫停權(quán)證交易，如此處罰力度，根本難有威懾力可言。這從11月9日該權(quán)證跌停后，即連漲三天可見一斑。我們認(rèn)為，在目前的市場背景下，如果沒有更有效的監(jiān)管措施出臺，新鋼釩(資訊 行情 論壇)等后續(xù)權(quán)證的陸續(xù)上市，只不過是又增加了幾個投機(jī)品種罷了。從資金的逐利本性看，也并沒有什么可以橫加指責(zé)之處。

　　總體而言，昨日寶鋼權(quán)證所透露的交易信息是發(fā)人深思的。我們認(rèn)為，加快制度建設(shè)，重塑市場信心，加大股改過程的監(jiān)控力度，以切實(shí)保障投資者權(quán)益，才是扭轉(zhuǎn)目前頹勢的根本所在。

　　本版作者聲明：在本機(jī)構(gòu)、本人所知情的范圍內(nèi)，本機(jī)構(gòu)、本人以及財產(chǎn)上的利害關(guān)系人與所評價的證券沒有利害關(guān)系。

　　本版文章純屬個人觀點(diǎn)，僅供參考，文責(zé)自負(fù)。讀者據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)。

　　作者：北京證券研發(fā)中心 吳琪

　　（來源：上海證券報）