張亞梁：大約在秋季

　　張亞梁(牛犇)

　　本周一，大盤在小幅低開后，圍繞著上日的收盤點位進行四次反復的震蕩和爭奪，其中上午就出現了明顯的三次上下探底震蕩，而下午又出現了一次比較大的震蕩。最終，滬綜指是報收于1045.40點，微跌0.92點，深市方面也差不多。兩市成交金額則又是快速的大幅度萎縮，其中上海64億，深圳43億，均只有上日一半左右的量。

　　雖然當日指數僅在八個點的區間窄幅震蕩，但是個股的漲跌卻是涇渭分明。上日借助人民幣升值消息而出現的全線普漲行情則出現了明顯的分化，兩市有超過一半的個股已經開始下跌。不過，對上日大盤上漲和人氣維持起著重要作用的銀行、地產、石化等幾個板塊繼續保持了強勢。比如以“招商銀行(資訊 行情 論壇)”為代表的銀行類板塊，盤中再度創出了上日的新高，但是成交量均是大幅萎縮。在大盤最近仍在千點掙扎，“招商銀行”、“浦發銀行(資訊 行情 論壇)”在不知不覺中卻是穩健上揚超過20%，除了護盤資金的介入，其上漲的原動力可能還是來自于一些從周期性行業退出的資金，進入了這些所謂的防御性行業。但是，畢竟象“招商銀行”這樣的個股，其目前的股價離歷史最高價也已經是僅相差10%都不到，所以說要繼續震蕩攀升已經非常不容易了。而以“萬科(資訊 行情 論壇)A”、“金地集團(資訊 行情 論壇)”、“金融街(資訊 行情 論壇)”等為代表的地產板塊今天繼續有比較好的表現，普遍上漲幅度都在3%以上。從行業的角度來分析，重估人民幣對中國是一柄雙刃劍。人民幣升值對中國各行各業以及整體經濟的影響是極其復雜,也是難以確切預言的。在去年開始的宏觀調控過程中，房地產業一直是國家重點調控的一個行業。由于房地產業是一個對匯率極其敏感的行業，所以此次的人民幣升值使得市場預期有更多的熱錢將流入地產行業，又將導致這個仍在調整的行業被迫面對巨額的新進熱錢。我們認為也許房價和股價甚至不排除創出歷史，但是極有可能是一次回光返照，而其未來的大幅下跌還在后面。

　　大家想一想，如果人民幣升值是對中國經濟和股市都是件好事情的話，那么政府為什么拖到今天遲遲才動呢？從當日的盤面可以明顯看到，上日本應該出現調整的一些板塊和個股今天開始原形畢露。像以“中集集團(資訊 行情 論壇)”、“深赤灣(資訊 行情 論壇)”等為代表的港口航運板塊均出現了比較大的跌幅；而以“馳宏鋅鍺(資訊 行情 論壇)”、“鹽湖鉀肥(資訊 行情 論壇)”、“吉恩鎳業(資訊 行情 論壇)”等為代表的資源類個股也是大幅下挫；而汽車板塊的“一汽夏利(資訊 行情 論壇)”也是以跌停報收；被基金一路炒高的“石油濟柴(資訊 行情 論壇)”也是報收于跌停。至于中小企業板塊更是大面積做空。“東信和平(資訊 行情 論壇)”在公布業績大幅下滑的中報后，股價連續兩個跌停，而該板塊中的一些紡織類個股也是大幅殺跌。“東信和平”的兩個跌停，既說明了中小板目前市盈率高啟所面臨的風險，同時也說明了雖然中報業績的預警期已經過去，但是當業績實實在在公布的時候，冷不丁還會冒出地雷和炸彈。眾多的績差上市公司包括原來的一些績優股由于受到宏觀調控后其業績出現滑坡的類似地雷都有可能再度發生。

　　我們認為人民幣升值的幅度雖小，但對一些可能會受益的行業和板塊的影響卻是微乎其微的，但是對于一些應該受到沖擊的行業和板塊其股票股價的中長線的定位卻會產生比較大的負面影響。實際上，我們昨天就說過，這個市場根本不缺錢，缺的是賺錢效應和信心。無論是國外還是國內的場外資金，他們看重的是點位，只要真正跌到位了，這些資金是不請自到。當日這根帶量陽線和往日一樣，仍是由場內空倉資金的空翻多后形成的。要證明這點，在下周很快就能見分曉。因為如果是有源源不斷地場外資金進入的話，那么股指自然就會出現明顯的放量持續行情；反之，如果僅是場內資金在折騰，則很快就會出現量能逐漸萎縮的情況，這也是我們判斷趨勢有沒有發生改變的最簡單也是最重要的一點。

　　從今天這種明顯分化的板塊效應，其實也再度很明顯看出，市場根本就還沒有增量資金進入，上日的上漲不僅是曇花一現的上漲，而且是曇花一現的量能放大。可以說是完完全全由場內資金發動的借助升值這個題材和概念順勢炒作一把的短線上沖行情而已。雖然在銀行、地產、石化、高速公路這四個板塊中，我們看到了資金的流向，但也僅僅只能理解為場內的存量資金在向這些板塊中的個股轉移。這種“一九”現象和今年上半年在周期性行業中出現“一九”現象是沒有任何區別的，所以如果單純希望這種“一九”現象能夠翹動大盤和激活人氣恐怕又將是一廂情愿的。最后的結果就是隨著這批個股與大盤整體的重心偏離太遠，市場的內在力量又將把它們拉回到其原有的軌道。

　　消息面上，今日中國證監會研究中心主任李青原的一段講話很有啟發意義，她說資本市場新老劃斷的工作不可能等待1400多家上市公司全部改革都完成之后才進行，一個標志性的界限即占總市值60~70%的200~300家上市公司完成股權分置改革后，上述工作既可啟動。她個人認為這200~300家上市公司的股權分置改革在一年的時間段里完成較為適當。這樣看來要到明年的八、九月份才能真正啟動新老劃斷。而我們認為市場在沒有形成真正的新老劃斷之前是不可能形成真正的大牛市。市場面上，結合著名的全球投資家羅杰斯的最近一個觀點，他認為低點最容易在秋季形成。我們認為中國股市的調整將繼續拖后，真正的大底恐怕真有可能出現在明年的秋天了。

　　無論是從今天大盤的分時表現還是從成交量的表現，包括高點也沒有破上日的走勢情況來看，與過去單日形成那種脈沖式的大陽線的第二天走勢非常相近，比如最近的6月9日、7月13日的走勢都是如此。股指繼續圍繞著20日均線整理徘徊，但離30日均線還有距離，并且也將成為這次反彈難以逾越的一道屏障，而目前的10周均線的壓力也已經下移至1055點左右。實際上大盤在04年的8月份第四次下破千三點以后，先是出現了一次反彈比較強烈的“9.14”行情，隨后一直折騰到了今年的二月份，前后經歷了六個月的下跌、反彈、再下跌的走勢，而至二月份徹底有效跌穿1300點以后，股指就再無回天之力。此次大盤在千點的反復震蕩爭奪，已經和那次千三點的爭奪越來越相似，其最后的結果恐怕還是一樣。包括大盤在未來的八月份，如果再度跌破千點以后，即使跌到900點，都有可能出現一次對千點的回抽確認。所以我們說這個市場實在是折磨人，越是希望能夠早點調整到位，市場越是慢騰騰。在一個沒有做空機制的市場里，更是非常容易形成一種“漲是風、跌是雨”的綿綿調整，這在過去的四年中已經得到反復驗證，而且還將反復驗證。所以說前途光明、道路曲折，這種痛苦的耐心等待只能是無可奈何的唯一選擇，特別是對于趨勢投資者而言。