張亞梁：行情就是這么折磨人

　　大通證券 張亞梁(牛犇)

　　昨晚，作為影響市場的不確定因素之一人民幣匯率問題終于塵埃落定：央行宣布從7月21日19點起，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，人民幣不再盯住單一美元，美元對人民幣交易價格調整為1美元兌8.11元人民幣，人民幣將升值2%。

　　一提到本幣升值，大家最容易想到的是20世紀七八十年代日本和臺灣地區。在它們經濟發展異軍崛起之際，其貨幣均不同程度地經歷了合理、低估到升值的過程，匯率制度完成了從固定匯率制、有管理的浮動匯率制再到自由匯率制的演變。而股指也由于本幣的升值出現了大幅上漲。在有管理的浮動匯率制期間，日經指數從1973年2月的5200點漲至1985年9月的13000點，累計升幅達204.53；在自由浮動匯率制期間，日經指數從1985年的9月13000點上漲至1989年的38957.44點，累計升幅達197.09%。那么，此次人民幣升值2%會給國內證券市場帶來什么影響呢？

　　從周五兩市大盤的表現情況來看，均是跳空高開。滬市以1026點跳空6個點開盤，在短暫五分鐘沖高至1034點后便出現了緩緩的盤落，直至10：30左右最低探至1024點，離缺口僅差2個點。應該說首個小時的表現對消息的反應還是相當平靜。但是在10：30以后隨著以“中國石化(資訊 行情 論壇)”為代表的石化類板塊，以“招商銀行(資訊 行情 論壇)”為代表的銀行板塊以及以“深萬科(資訊 行情 論壇)”為代表的地產板塊被巨量推動下的大幅上漲，股指是迅速走高，至午市收盤，已沖至1041點。午后開盤，大盤在1040點以上高位震蕩橫盤整理一個小時以后，在“中國石化”再度拉臺以及科網、超跌低價等各類板塊個股的帶動下，股指也再度出現了全天最大量能的一波沖高。在這波中，大盤終于封閉了盤整了14天之久的第三個向下跳空缺口。盤中最高也上摸到了1054.63點，尾市出現回落，報收于1046.32點，上漲2.51%，深綜指上漲2.16%，陽線的實體均小于7月12日。從成交量情況來看，當日滬市115億，深市64億，比上日均放大了一倍以上，也創了6月10日以來的最大成交量。

　　從當日個股的資金的流向和漲幅情況來分析，一些一直以來被市場認為是應該受益于人民幣升值的板塊明顯是受到了短線資金的關照。最典型的莫過于像早盤以漲停開盤的航空類板塊，不過，至尾市該板塊除了“海南航空(資訊 行情 論壇)”還漲停外，其余均收出放量陰線，說明有打提前量介入資金的兌現拋售。而至于象石化類、銀行類和地產類的個股，均是屬于人民幣升值受益板塊。實際上，周五兩市漲幅榜前列的個股絕大部分卻是來自于超跌低價股和科網股。

　　理論上看，一國幣值的上升均會引發該國的資產升值，證券市場也不例外。在升值的預期前提下，外資將不斷流入，加大對股票的需求,進而進一步推動股票市場上漲。而從行業的角度來分析，重估人民幣對中國是一柄雙刃劍。人民幣升值對中國各行各業以及整體經濟的影響是極其復雜,也是難以確切預言的。在這一輪的人民幣匯率糾葛中,紡織業無疑一直處于風口浪尖之上。一旦人民幣升值,這個行業受到的負面影響將超過其他任何行業。房地產業是又一個對匯率極其敏感的行業。人民幣升值將導致這個仍在調整的行業被迫面對巨額的新進熱錢。

　　然而，人民幣升值預期實際上由來已久。理論上來說，如果是一個強勢的市場，如果認為人民幣升值對證券市場有利好作用的話，那么，在這種預期下，股指早就是慢慢上漲去了，根本就不用等到今天。可是市場卻一直處于下跌過程中，一直到今天消息公布才出現了上漲，而這種上漲還是明顯在10：00以后香港市場復牌，H股出現大漲的情況下才出現的滯后上漲。我們在盤中再次很明顯看到在石化類和銀行類的個股中仍帶有護盤資金的痕跡。這似乎說明了今天這根陽線仍不完全是一種市場很自發地形成的，是一種在外界的作用之下才出現。而這種陽線又和近段時間“6.8”和“7.12” 出現的陽線有異曲同工之妙。只不過那兩根大陽線出現的當天都有對于市場直接扶持的利好消息公布。雖然要評估升值對股市的影響是件非常困難和復雜的事情，但市場還是先把它作為短線利好來炒作。這也是市場長期熊市低迷、人心盼漲的結果，總希望能夠天天有上漲的契機來打破平衡，扭轉趨勢。所以今天這樣一根陽線也就成了理所當然的結果了，也就出現了該上漲的和不該上漲的都一起都上漲的情況。

　　那么，這是否又是一根曇花一現的上漲呢？我覺得答案比較簡單，應該還是。因為決定股票市場是否上漲有兩個前提，一是股票市場本身的吸引力；二是資金能否流入。影響目前市場的調整因素根本沒有結束，股權分置問題解決還在如火如荼地進行當中，新股IPO也還不能夠被開閘，市場的股價結構投資還在進行中，所以可以認為調整沒有到位，也就談不上吸引力。而至于場外資金能否流入，還是取決于市場的吸引力。現在大家十分看好人民幣升值后股票會漲，實質就是看好有外國熱錢源源不斷的進來會買中國的股票。有數據顯示，今年上半年，在人民幣升值的預期下，外資大量涌入造成外匯占款數額不斷攀升。截至6月底，央行外匯儲備量達到7109.73億美元，比年初新增873億美元。即使國外的熱錢進來，它必須有進來的渠道。但是，目前由于人民幣尚未實現資本項目下的可兌換，外資只能通過B股和QFII的渠道進入國內股市，入市的資金規模受到限制。 而香港做為金融自由貿易區，由于資金進出非常方便，所以反而成為國際熱錢的涌入之地，是人民幣升值的最大贏家，最近香港H股的暴漲即是典型。

　　實際上我們反復說過，這個市場根本不缺錢，缺的是賺錢效應。即使不要外國的熱錢，光靠國內的熱錢，不照樣掀起過96年、99年的大牛市嗎？所以，無論是國外還是國內資金，最重要的一點是取決于他們對目前點位的認同度，只要真正跌到位了，這些資金是不請自到。我們認為當日這根帶量陽線和往日一樣，仍是由場內空倉資金的空翻多后形成的成交量。要證明這點，在下周很快就能見分曉。因為如果是有源源不斷地場外資金進入的話，那么股指自然就會出現明顯的放量持續行情；反之，如果僅是場內資金在折騰，則很快就會出現量能逐漸萎縮的情況，這也是我們判斷趨勢有沒有發生改變的最簡單也是最重要的一點。

　　記得我們早在今年的5月25日 就第一次提到過：“大盤將在短則一個月、長則幾個月時間進入到1000點至1100點之間百點空間的箱體運行中。在這個運行過程中，一是繼續等待消息面的進一步明朗；二是等待無序的股價結構變得稍微有序；三是籌碼進一步多空換手。而在運行一段時間后，最終該箱體仍有可能被打穿，將被證明這個百點箱體仍然是一個下跌中繼的箱體。”

　　也許是由于我們這段時間對市場走得太近，也許是對千點看得沒那么重，所以才導致我們又過早修改千點要破的觀點。從今天的走勢來看，千點在本月下破已經是沒希望了，圍繞著千點的爭奪還要繼續下去，也就是說越來越類似于千三點的爭奪。而我們認為，這種爭奪對于未來市場發展是相當不利的。因為隨著時間的推移，資金不斷在千點沉淀，一旦希望越大，失望也就越大。所以我們老是說，一旦跌破千點，則容易形成恐慌殺跌，道理也就在此。從技術形態來看，第三個缺口雖補，但是20日均線已經下移到1046點，30日均線也已經下移1060點。當日大盤就是在觸及到10日均線遇阻回落，大盤的反彈基本上已一日到位。如果還有余波也就在30日均線1060點以下了，今天的這個跳空缺口在下周有可能很快被回補。沒辦法，行情就是這么折磨人。