張亞梁：沒有長電寶鋼 大盤怎么走

　　大通證券 張亞梁(牛犇)

　　周四，大盤繼續(xù)蹣跚在千點之上，但走得相當艱難。早盤11：00之前基本上都是以小幅震蕩整理為主，從11：00到下午的14：00是震蕩探底的下抑行情，但在最低探至上日的低點1008.68點附近(當日最低1009.98點)，尾市最后一個小時竟出現(xiàn)了幾乎完全收復了十個點失地的后揚走勢。最終滬綜指是報收于1020.63點，微幅下跌0.04%，深圳綜合指數(shù)(資訊

行情 論壇)報收于240.37點，下跌0.1%。從成交量的情況來看，深市與上日持平，而滬市51億，又比上日放大一成。

　　當日最吸引市場眼球的個股莫過于“長江電力(資訊 行情 論壇)”。其在停牌的前一天修改股改方案：除原有的送股和派現(xiàn)，另每10股派1.5份認股權(quán)證,行權(quán)價格為5.5元；在權(quán)證行權(quán)日,上市流通的認股權(quán)證持有人有權(quán)將所獲派權(quán)證以1.80元/份出售給三峽總公司；公司承諾在2010年以前每年的現(xiàn)金分紅比例將不低于當期實現(xiàn)可分配利潤的65%。該股在早盤10：30復牌以后是跳空高開0.04元，并且是被資金一路推高，尾市報收于8.74元，上漲2.7%。

　　那么，“長江電力”今天的逆市走強，說明什么呢？第一、權(quán)重指標股的護盤已經(jīng)是“獨木難支”。今日“長江電力”、“寶鋼股份(資訊 行情 論壇)”的走強，但并不沒有能夠挽救大盤的頹市。特別是在上午11：00至下午14：00之間，雖然“長江電力”是被大單頑強地一路推高，可大盤卻是一路的在探低。之間其與大盤完全背離的走勢就已經(jīng)證明，權(quán)重指標股的屢屢護盤已經(jīng)是“獨木難支”了。

　　第二、之前，有不少人一直認為，中國股市下跌的主要原因就是股權(quán)分置問題，而隨著股權(quán)分置開始解決，不少人又把目光和希望寄托在“長江電力”、“寶鋼股份”等大盤藍籌股的股改方案上，希望它們能夠形成市場的杠桿效應。而事實情況是“長江電力”在股改前后，股價從最低價上升，至今最大漲幅已經(jīng)超過了20%，其目前的價位已經(jīng)回到了大盤在1700點左右的水平了，而大盤卻仍在千點附近掙扎。為什么會出現(xiàn)如此尷尬的局面呢?其實，造成尷尬局面的深層次原因并不在于市場對其方案的評價存在分歧，而是在市場持續(xù)低迷的情況下，投資者強烈地希望市場盡快好轉(zhuǎn)，股改也被賦予了扭轉(zhuǎn)股市頹勢的重任, 而由于大盤藍籌股的特殊地位，更使得市場對其賦予了太多的與公司本身無關(guān)的使命，承擔起了其不可承受之重。 我們認為,市場的問題要靠市場的所有參與者共同來解決，只要股改方案能夠得到各方的認可，那么它對市場的影響就是積極的、正面的，是否存在標桿，標桿是什么，這都需要由市場來形成。期望大盤藍籌股為市場豎立標桿并且對市場整體產(chǎn)生巨大的影響，這既不符合市場經(jīng)濟的原則，也是其"不能承受之重"。

　　第三、說明了這個市場絕大部分的非主流個股才是決定大盤的最重要價值中樞。股權(quán)分置改革并不會導致估值本身發(fā)生變化，如果對估值標準按重要性作一個排序，應該是公司經(jīng)營層面、行業(yè)發(fā)展層面、公司市場層面等。如果單純依靠權(quán)重股對指數(shù)的杠桿效應，反復在權(quán)重股上進行護盤、救盤，最后的結(jié)果是適得其反，結(jié)果是危險的，也是誤入歧途的。提高上市公司的質(zhì)量才是當務(wù)之急。我們認為盡快讓一批類似于“長江電力”的優(yōu)質(zhì)公司上市，淘汰一批劣質(zhì)的公司退市，通過實質(zhì)性的重組改造一批上市公司是未來市場進步的唯一途徑。

　　第四、“長江電力”到底應該享有什么樣的估值水平？如果市盈率按其今年第一季度的靜態(tài)來計算的話，是高得驚人，那么即使按一些權(quán)威的分析師對其05年和06年的業(yè)績進行測算的動態(tài)市盈率，“長江電力”也在20倍左右，而目前類似于像“華能國際(資訊 行情 論壇)”等火電的靜態(tài)市盈率僅有10倍左右的水平。“長江電力”之所以能夠容忍這么高的動、靜態(tài)市盈率，無非就是在未來若干年中收購三峽發(fā)電機組，有成長想象空間。但是真沒有任何風險嗎？長江電力雖然是我國最大的水電企業(yè)，但依然面臨自然、財務(wù)、不同開發(fā)模式帶來的、發(fā)電機組安全生產(chǎn)以及電力體制改革、經(jīng)濟減速所帶來的各種風險，其基本面也并不是無暇可擊的。

　　第五、從第二季度所有基金公布的投資組合來看，“長江電力”無疑是幾乎所有基金重倉持有的品種之一。除此之外，基金還集中在“寶鋼股份”、“上海機場(資訊 行情 論壇)”等金融、食品飲料、交通運輸領(lǐng)域重點個股身上。說明雖然在二季度一些基金重倉股大幅跳水，引發(fā)基金資產(chǎn)流動性爭議，但面對疲弱的市場，基金仍然選擇了“抱團取暖”策略，基金交叉持股狀況并未有明顯改觀，反而有愈演愈烈的跡象。我們在3、4月份曾經(jīng)討論過的，由于目前的值得投資的優(yōu)質(zhì)上市公司股票是少之又少，而基金為了做大市值排名的需要，不得不擠到這條大船上，或者說只有抱團取暖才能抗御嚴寒的冬天，否則只有凍死。正是如此，無形之中又抬高了這些稀有藍籌股的投資溢價，泡沫自然也就容易顯現(xiàn)出來。雖然對價方案的好壞會影響其持股的信心，但恐怕更重要的還是其抱團取暖的特征所決定。看到現(xiàn)在的“長江電力”，筆者自然就要想起今年3、4月份當時高高在上的“中集集團(資訊 行情 論壇)”。隨著基金爭先恐后從“中集集團”中涌出，該股早已走下神壇，股價也是早已日薄西山。現(xiàn)在資金又群起圍攻“長江電力”，使得“長江電力”承受了不該承受的壓力。，

　　第六、從技術(shù)形態(tài)來看，該股今天已經(jīng)突破了原來箱體的中軸和360天線的主要壓力區(qū)間8.50元，完全回到了原來箱體的位置。目前其離大箱體的箱頂只有0.2元左右的空間了，也就是說其上漲應該是非常的有限。那么一旦其回調(diào)呢？大盤該如何走？而更重要的是，隨著大盤的繼續(xù)破位，和價值中樞的繼續(xù)下移，“長江電力”等一些價值型的股票能否抗得住整個市場趨勢的下移呢？

　　當日，最后一個小時能夠收回大部分失地與“寶鋼股份”、“武鋼股份(資訊 行情 論壇)”、“鞍鋼新軋(資訊 行情 論壇)”以及一些游資進入的鋼鐵股在下午14：00以后的集體上揚，和題材股“浪潮軟件(資訊 行情 論壇)”等再次被游資攻擊有很大關(guān)系，也顯示出游資在千點附近仍在不甘寂寞地尋找突擊的短線機會。但是從跌幅榜中，我們依舊看到個股的大面積做空是比比皆是，如果不是尾市收回，當日至少有超過10家個股是跌停的，直至尾市也還有3家。從今天下跌的個股來看，還是屬于那三分之二的非主流股為多。

　　從當日的分時圖上看，大盤似乎有繼續(xù)反彈之勢，并且有攻擊10日均線的可能，但是我們認為這種缺乏量能的拓展是不可能高的。兩市的收盤日K線，均是小陰十字星，顯示出市場仍是處于一個相當危險的尷尬境地。除了步步逼近的10日均線之外，20日均線每天也在以3個點的速度下移，明天將移到1046點左右。而目前的5、10周均線分別在1044點和1058點，更是反彈的重重阻力區(qū)。大盤至7月4日向下跳出近幾個月的第三個跳空缺口以后，至今有14個交易日在缺口之下低迷徘徊。而從6月6日至今單滬市就已經(jīng)在此區(qū)間成交了2444億的交易量。正如前期大盤在千三點形成重要的頭部一樣，這次的以1146點、1129點形成的大型M頭正在完美的構(gòu)筑之中。而上海B股指數(shù)(資訊 行情 論壇)在經(jīng)過兩天小幅反彈之后，今天再度下跌3.15%，再創(chuàng)5年的調(diào)整新低，其實這已經(jīng)給仍在拼命掙扎的A股大盤指明了方向。如果說今天和明天還有“長江電力”和“寶鋼股份”在做多、護盤、搶權(quán)的話，那么在下周沒有“長江電力”和“寶鋼股份”這兩大寶貝的日子里，大盤還怎么過呢？大家好好想想。我們認為圍繞著千點爭奪的結(jié)果在本月的最后幾天必將見出分曉。