資金欲堆藍籌底

　　中證投資 徐輝

　　周三市場繼續在千點附近盤桓，滬綜指小幅上行，藍籌股表現出色。毫無疑問，千點之爭是近期市場的一個焦點，但簡單去判斷股指會否下破千點，實際意義并不大，事實上，就連最看空的部分市場人士也傾向于認為，當前可能處在5年熊市的末段了。其實有這個判斷就足夠了，因為它解決了戰略的問題，剩下的就是股票選擇的問題了。

　　關于股票選擇，部分投資者已經注意到一個現象:第二批股改推出、尤其是藍籌股對價得到明確后，在垃圾股、老莊股遭到無情拋售的同時，各方資金大舉介入藍籌股，大有堆出“藍籌底”的意味，其中包括QFII、社保、私募和公募基金等各方資金，或直接買進、或借助ETF的快速通道。

　　指數漲跌凸顯市場結構調整

　　6月初市場見過一次千點，本次滬綜指重回千點，市場最大的變化有兩個:一是對價率基本得到明確，股價開始顯著結構調整，市場整體平均市盈率下調，但藍籌股市盈率走高。三大代表性指數的對比說明了這一點。在上一次滬綜指處于千點之際，上證50(資訊 行情 論壇)指數、滬綜指和深綜指的市盈率分別為12.84倍、17.51倍和23.10倍，本周二滬綜指再度臨近千點之際，這三大指數市盈率分別為13.50倍、17.39倍和21.77倍。事實上，三大指數所代表的是三類股票群體，深綜指中大型藍籌股占的比重較少，滬綜指相對而言藍籌股占的比重較多，而上證50的構成基本是以藍籌股為主。所以，三大指數在滬綜指兩度逼近千點之際所發生的變化，昭示的正是當前市場股價結構調整的本質。

　　而更加具有對比意義的是，以上海B股指數(資訊 行情 論壇)、ST板塊指數為代表的績差板塊群體，與以上證50指數為代表的藍籌群體的對比。前者年內的最大跌幅在35%左右，而且在“6#zhPoint#8井噴”行情以來的7周里，上海B股指數下跌了17.12%，ST板塊指數下跌15.15%。上海B股大跌的深層次原因其實還是在于其整體高企的市盈率上，而匯改和股改僅對下跌起到了推波助瀾的作用。根據公開資料信息，截止到上周末，上海B股平均市盈率為19.88倍，遠遠高于深圳B股10.19倍的市盈率，也高于滬深兩市A股的平均市盈率。而上證50指數年內最大跌幅僅為20.27%，而且“6.井噴”行情以來的7周里，該指數至今仍有6.63%的漲幅。

　　資金回流50ETF成快速通道

　　此間分析人士認為，新一輪股價結構調整的啟動，表明通過股改完成了國際接軌的藍籌股，其長期底部可能已經開始呈現出來了。而由于藍籌對于大盤的權重影響，大盤未來的整體跌幅不會太大，但微利股、垃圾股和偽科技股的風險仍然非常大。博時基金在最新的策略報告中也認為，未來A股市場在結構性調整過程中主要的目標是中低價股票，這一部分的調整還沒有真正到位。部分機構在報告中指出，股改前后市場最大的區別在于：股改前，由于包括藍籌股在內的市場高估因素，一旦股票漲上去，就一定要考慮風險；股改后的市場則更應當關注機會了，因為藍籌股已經完成了國際接軌，它們跌下來一定要關注機會。

　　這些對于藍籌股的分析，已經促使部分大資金進入市場。事實上，上證50ETF的規�？焖僭鲩L就是一個例證，該基金從成立的50多億已經增加到日前的90億。資金為何選擇ETF呢？除了被動投資、投資藍籌股大勢的因素外，還有兩個目的:一是突發情況下的建倉行為，相比單只股票買進，買入ETF顯然能夠快速建倉；二是股改停牌因素，此時的ETF起到了一定的價格發現功能。

　　另外值得一提的是，6月初以來，上證50ETF的漲幅要超出上證50指數漲幅大約2個百分點。50ETF6月6日以來的收益是9.50%，同期上證50指數上漲7.58%。為什么會出現這種局面？據了解，可能導致ETF出現正偏離的因素有很多，比如50成份股的分紅因素，分紅在股票本身有一個除權效應，而50ETF則會將這部分收益體現在指數上。再比如50成份股的調整，調整使得基金管理人將原成份股賣出、買進新成份股，這個過程中也會產生一些收益上的差異。此外，部分50成份股，如紫江企業(資訊 行情 論壇)、東方明珠(資訊 行情 論壇)等目前尚處于停牌狀態，市場對其的價格預期與基金公司實際的市值計算存在差異。這些因素的綜合作用導致了50ETF與上證50指數上的收益差異。