張亞梁：大盤五陰不彈見七陰

　　大通證券 張亞梁(牛犇)

　　周二，大盤繼續在“6.8”行情起點1040點附近弱市震蕩調整，盤中并沒有能夠回補周一的缺口。終盤滬綜指是報收于1039.04點，下跌0.78%。成交金額繼續萎縮，其中滬市52億，深市31億，兩市相加只有83億，比昨天又萎縮了6億，而其中“長江電力(資訊 行情 論壇)”一只股票就成交了10億，占總量的12%。

　　令市場矚目的“長江電力”今日復牌。不過，在上日我們就已經指出，對“長江電力”的復牌不要抱有太樂觀預期。果然，該股開盤僅高開0.03元，這就預示著其當天的走勢強不了那里。在開盤后的前幾分鐘有過一波短暫沖高，最高僅上摸到8.4元(我們昨天也說到8.5元是該股強大的阻力區)，以后該股便出現了快速的遇阻回落。隨著打提前量短線資金的獲利套現，盤中該股最低又回到了上日的收盤價。全天走勢顯得非常平淡，尾市如果不做盤，恐怕收盤形態會更難看。該股當日換手率達到了5.4%，全天成交10億，成交金額居上市首日和04年5月18日法人股配售上市以外的第三大成交天量。從技術形態來看，“長江電力”在前期箱體的中軸也即年線位置8.5元附近確實受到較大的壓力。我們預計該股短期難以再現“寶鋼股份(資訊 行情 論壇)”復牌后還維持4天強勢的走勢，極有可能在明天，一根縮量的調整陰線就把今日的低點跌破。

　　與此同時，與“長江電力”一起公布股改方案的其他四只股票今天也一起復牌。其中“中化國際(資訊 行情 論壇)”低開低走，盤中曾一度接近跌停，尾市仍繼續下挫7.35%；而“上港集箱(資訊 行情 論壇)”也是大幅跳空低開，尾市下跌1.67%；至于另外兩只股票“宏盛科技(資訊 行情 論壇)”、“蘇寧電器(資訊 行情 論壇)”均出現上漲，前者可能是由于盤小加方案不錯，后者可能是由于籌碼集中度高等原因導致上漲，但沒有代表性。特別是像“蘇寧電器”的上漲，反而將給未來帶來更大的隱患。而至于“寶鋼股份”，也許受到配售上市消息影響，今天開始走得非常疲弱，一根陰線就把四天的強勢走勢給淹沒了，也回補了6月29日復牌后的跳空缺口。受此影響，“武鋼股份(資訊 行情 論壇)”周二也創出了調整新低。

　　隨著“寶鋼股份”、“長江電力”這種大型藍籌股股改方案的陸續出臺，加上此波行情的始作俑者之一“中信證券(資訊 行情 論壇)”今天也公布了其10送3.2的對價方案，那么，對市場影響比較大的部分個股的股改方案到目前為止，可以說是基本上都已經水落石出了。市場的心態也已經從前期的憧憬、興奮、激動慢慢地變得非常冷靜和平靜了。也就是說這批試點個股短期表現得好還是壞，屬于該表現得都已經表現了，而不會表現得依然是不會表現。雖然還會有像“宏盛科技”這種冷門股由于受到方案因素出現短期上漲，但是很明顯大盤基本上又回歸到了其原有的狀態，市場也許將來很難拿某只股票來說事了。

　　當天，在漲幅榜的前列有幾只是屬于中報預增股，但是卻并沒有能夠給人帶來賺錢的欣喜。而在跌幅榜前列，雖然今天跌停的個股只有三家，但是其大幅創出新低的示范意義卻并不小。截止到本周一，已經有840多家個股創出了6月6日調整以來的新低，而今天又隨著一部分個股的繼續下跌，估計創出“6.6”新低的個股接近千家。

　　很多投資者一直不明白為什么我們的市盈率基本與國際市場接軌，平均還有10送2以上對價，可為什么大批股票仍在跌跌不休？

　　筆者認為市盈率現在比前幾年低，這是事實。但是否已低到與國際接軌了？有值得商榷的地方。首先是在統計時，采用的樣本不統一，所以大家才會看到在不同的媒體，不同的研究機構公布的市盈率均不相同。而要與國際市場相比，必須是同質的東西才能相比，目前我們的市盈率是在2/3的股份都不能流通下的。另外，在中國的上市公司當中，虧損或者微利的占到大頭，有些機構在計算時進行了剔除。看股票的市盈率除了靜態地看，我們還必須動態地來看。現在市盈率低并不能代表未來的市盈率低。04年可以說是中國企業效益最好的一年，但是卻照樣還有很多企業在虧損。這說明了中國經濟增長，在很大程度上是依賴于極低成本來推動投資規模所達到的粗放式增長，而不是集約式的增長。在這種粗放式的增長模式下面，即使GDP增長再快，企業也賺得不多；而一旦經濟降溫，企業利潤就會下降跌得很快。最典型的是今年一季度、二季度經濟稍微放緩，很多企業效益就很明顯大幅下滑。

　　實際上，市盈率的高和低本身就沒有一個絕對的標準。沒有人能告訴你市盈率低到什么程度，股票就一定能漲；而市盈率高到什么程度股票就不能漲。它主要取決于市場的活力，人們的心理預期等等。比如美國納斯達克市場的市盈率常年高居于40倍以上，不照樣是活力異常嗎？香港有兩只銀行股“匯豐控股(資訊 行情 論壇)”、“恒生銀行(資訊 行情 論壇)”，前者市盈率長期高于后者，但是從市場的表現來看，前者是遠遠活躍于后者，成為眾多機構散戶追捧的大眾情人。就算是我們的市盈率與國際接軌了，那么還有一個重要指標---市凈率是否與國際接軌了呢？雖然我們這個市場目前有100多家股票跌破了凈資產，但其實是在香港市場的仙股當中，幾乎所有的都是遠遠跌破凈資產。所以，我們認為傳統意義上的市盈率、市凈率或者說新股的發行價并不能作為衡量大盤是否探至谷底的唯一標準。藍籌股的跌也好，績差股的跌也好，說穿了都是一種對其未來盈利降低，股價結構調整尚沒結束，心理預期股價還要跌等情況下出現的自然下跌。熊市末端是很容易出現嚴重超跌甚至是極端超跌，有價值的股票也可能會攔腰切斷。

　　在連跌5天，跌了近100點，出現了三個缺口的情況下，周二的大盤卻并沒有能夠出現太強有力的反彈，反而是一種弱市的縮量震蕩整理走勢，K線圖上是六連陰。從目前大盤的技術形態來看，應該說是相當的惡劣，5日均線明天就將下移到1050點附近，對大盤的反彈形成反壓，再過幾天，10日均線和30日均線也將一同降落下來，構成多頭向上的強大屏障。到昨天為止，“6.8”行情應該算是徹底走完了，在跌回到行情起點的情況下，按理在此出現一定程度的反抽是完全可能的，但是兩天的盤面卻沒有能夠見到積極的信號。從當前市場本身的內在做多動量來說，也是極為匱乏，要量沒量，要人氣股沒有人氣股。從技術上說“五陰不彈見七陰”，也就是說如果連跌五天大盤還沒有出現像樣的反彈，恐怕第七天還將是陰線。所以結合這樣的盤面特征，我們感覺大盤在周三再度拉出大陰線，考驗千點附近可能性在大增，而反彈也極有可能在這根大陰線之后才有望產生。從目前的情況來看，1080點附近的第二個跳空缺口回補的困難程度已經在大增，而昨天的這個跳空缺口也成了大盤跌至千點附近反彈的主要目標位了，在這次反彈結束以后，估計千點的支撐力將會變得很脆弱。